隐含波动率再次下降，做空波动率仍有空间。期权日报（2020年4月8日）

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人心不散，涨跌就都不是什么大问题！

今日看点：
昨晚A50莫名其妙下跌，带动着今天A股各个指数也都是低开。不过低开之后既没有强力拉升，也没有继续走低，而是全天都维持小幅震荡，最后都以微跌收盘。
前段时间外围市场对A股走势产生了比较大的影响，而A50期货能够在A股不开市的时候交易，所以在一定程度上反映了不开市时候的信息影响。但太多的交易者只看现象不问原因，使得A50期货近期会产生超出其合理作用范围的影响。在市场恢复稳定之后，A50期货的参考意义可能会变得比较小，很多时候它涨跌的原因仅仅因为它流动性不足，价格很容易波动而已。
今天隐含波动率再次下降，并且是认沽合约的隐含波动率降得要略大一些。这进一步说明交易者对市场再次出现暴跌的焦虑有所缓解。
前面我已经连续很多天强调现在的隐含波动率太高了，也不知道有没有引起各位读者朋友的注意。这几天虽然隐含波动率下降了不少，但各个月份的合约的隐含波动率仍然比较高，尤其是存续期最长的9月份合约，现在的波动率还是太高了。现在做空波动率，仍然有不小的空间。

2020年4月8日，星期三。
今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.730

3.765

3.872

涨跌幅
-0.40%
-0.47%
-0.39%
振幅
0.66%
0.71%
0.73%
成交量（万手）
261.9

221.9

86.4

成交额（亿元）
7.15
8.35
3.31
三个标的都以微跌收盘，且成交量都有所减小。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量127.1万张，较上一交易日减少了26.06%；权利金总成交额6.97亿元，较前一交易日减少了31.06%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.90，前一交易日的认沽认购比为0.93。

今天上证50ETF期权的总持仓量为279.4万张，比上一交易日增加了2.27%，持仓量的认沽认购比为0.71，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.72。当月的认购合约占比68%，当月的认沽合约占比69%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量113.3张，较上一交易日减少了26.19%；权利金总成交额8.33亿元，较上一交易日减少了32.39%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为0.95，上一交易日的认沽认购比为0.99。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为191.0万张，比上一交易日增加了1.22%，持仓量的认沽认购比为0.86，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.87。当月的认购合约占比70%，当月的认沽合约占比70%。

今天深市300ETF期权合约总成交量17.3万张，较上一交易日减少了32.16%；权利金总成交额1.20亿元，较上一交易日减少了41.46%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.16，上一交易日的认沽认购比为1.15。

今天深市300ETF期权的总持仓量为45.8万张，与上一交易日相比减少了1.51%，持仓量的认沽认购比为0.87，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.87。当月的认购合约占比74%，当月的认沽合约占比67%。

今天50ETF期权的成交持仓比为45.49%，其中认购合约的成交持仓比为40.92%，认沽合约的成交持仓比为51.93%。沪市300ETF期权的成交持仓比为59.32%，其中认购合约的成交持仓比为56.61%，认沽合约的成交持仓比为62.48%。深市300ETF期权的成交持仓比为37.77%，其中认购合约的成交持仓比为32.71%，认沽合约的成交持仓比为43.60%。三个期权的成交持仓比都有所减小。

从持仓量变化数据来看，在当月认购合约中，三个期权有着比较强的共性，都有大量增仓，在当月认沽合约中，沪市50ETF期权和深市300ETF期权都有一定量的增仓量，而沪市300ETF期权有一定的减仓量；次月认购合约和认沽合约都有一定的增仓。

今天三个标的的标准化成交均价都是认购合约高于认沽合约，但幅度有所减小，其中沪市50ETF接近于0。这与今天标的价格微跌有关。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 2.82，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 22.03、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 52.51，三个期权价差都有所减小，其中沪市50ETF期权减幅最大。

今天50ETF低开之后全天维持震荡走势，收盘时下降了0.47%。

50ETF期权的日内隐含波动率平开之后全天小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降了约1.5%。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率低开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约2%；认购合约的隐含波动率小幅高开之后小幅震荡走低，收盘时隐含波动率下降1%。

今天沪深300指数低开之后全天维持震荡走势，收盘时下跌了0.47%。

沪市300ETF期权的波动率低开，深市300ETF期权的波动率平开，之后两者都小幅震荡走低，收盘时沪市隐含波动率下降了约1%，深市隐含波动率下降了约1.5%。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约小幅低开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约1%；认购合约的隐含波动率平开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约1%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约小幅高开之后维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约1.5%；而认购合约的隐含波动率是小幅高开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率下降约1%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日下降了1.68%，为24.48%，低于60日历史波动率。

看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现4月份合约的波动率差从-6.76%变为-5.61%。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF和深市300ETF波动率指数相比较于前一交易日分别下降了1.3%和1.42%，低于60日历史波动率。

沪市300ETF期权的波动差从-8.02%变为-6.90%；深市300ETF期权的波动差从-6.09%变为-5.38%。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约和认购合约的隐含波动率都整体下降。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率整体下降；认购合约的隐含波动率整体下降。

深市300ETF期权波动率微笑，认沽合约的隐含波动率整体下降；认购合约的隐含波动率整体下降。

50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2750合约的时间价值差是-48元，前一交易日的时间价值差是-73元。

沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-85元，前一交易日的时间价值差是-108元。

深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-90元，前一交易日的时间价值差是-115元。

从上证50的历史波动率锥来看，4、5、6月份合约的隐含波动率已经降到了过去一年半历史波动率的75%的位置；9月份合约的隐含波动率在经历过这几天的下跌之后，仍然处于过去一年半历史波动率的最大值附近。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，也出现了4、5、6月份合约处于相对高位，9月份合约的隐含波动率处于过去一年半历史波动率最大值附近的情况。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

今天标的价格下跌对于备兑策略不利；认沽合约的隐含波动率下降对备兑策略有利。今天波动率下降带来的影响大于标的价格下跌，所以今天策略净值微涨了0.0006。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
今天标的价格下跌不利于牛市价差策略；认购合约的隐含波动率下降对于牛市价差策略也是不利的。今天策略净值下跌了0.0026。策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。
今天策略净值微跌了0.0002。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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