专题报告海外疫情拐点初现，股指期货的反弹将延续

▌研究员：赵晓霞

摘要：
2020年以来A股最大的影响因素就是疫情，先是因国内疫情下跌，随后随着国内疫情好转而反弹。2月下旬开始，海外疫情开始变得严重，A股也跟随国外市场而进一步下跌。

本周末的数据显示，海外疫情初步出现了拐点，重灾区美国的当日新增人数也连续2日低于最高点。叠加当前国内宽松政策、流动性充裕，预计股指期货的反弹将会延续。操作上，建议参与反弹，对于趋势性交易者而言，可以轻仓做多，一方面参与反弹，另一方面博取贴水修复的收益。

风险提示：疫情是否反复还要观察，此外有媒体报道英国首相转入重症，预计对市场会有一定的负面影响。

这周末出现的特别大的一个变化，就是海外疫情出现拐点，既然今年A股的下跌主要是因为疫情，那么现在国内疫情和国外疫情均已经好转的情况下，预计短期内市场的反弹将会延续。叠加国内的定向降准和降低超储利率，市场的悲观情绪会明显改善。

一、疫情是影响今年影响A股最重要的因素，先是国内疫情，后是海外疫情

2020年以来，A股最重要的影响因素是新冠状肺炎疫情，先是国内疫情导致行情下跌，后来随着国内情况好转A股反弹。之后海外疫情导致了海外的流动性踩踏，也影响到了A股。

我国疫情在2月13日已经出现明显拐点，但2月下旬开始，海外疫情开始逐渐严重，意大利、韩国、伊朗等国的新增确诊病例不断增加，随着这些国家疫情的发酵，坏消息一个接一个，欧美更多的国家感染人数逐步攀升，市场对疫情对经济的冲击形成了共识，普遍认为本次疫情的影响不限于金融领域，将会对经济形成严重的冲击，1929年的大萧条不断被提及，美股不断出现熔断，在3月9日、12日、16日、3月18日不到10天时间内由于大幅下跌四次触及熔断，连巴菲特都表示活久见。雪上加霜的是，疫情之外，OPEC+谈判破裂原油市场大跌，NYMEX原油最低击穿了20美元/桶。可以说外围市场的下跌不仅是基本面的原因，疫情还导致了流动性踩踏，这点可从市场恐怖性下跌时，国债等避险资产也大跌看出。

图：美股杀跌过程中出现了股债双杀显示市场发生了流动性踩踏

资料来源：WIND格林大华期货研究所

在外围市场大跌过程中，A股虽然表现出了较强的独立性，但是海外疫情的加剧、原油崩盘形成的恐慌情绪之下，A股也难以独善其身，因为随着中国金融市场对外开放和A股国际化程度不断提高，A股与外围市场的联动性已经越来越强，自2月下旬以来，A股因为海外疫情和海外流动性踩踏的影响，累计下跌了13.5%。总体上，影响今年以来A股行情的主要因素是疫情，首先是国内疫情，之后是海外疫情。

图2：A股行情

资料来源：WIND格林大华期货研究所

二、全球的疫情拐点初现，将带动市场情绪明显好转
股指期货的当前最重要影响因素是新冠状肺炎疫情。目前全球疫情除中国外累计确诊人数高达120.8万，美国是感染人数最多的国家，累计感染人数高达33.9万，新增感染人数占海外当日新人数3-4成。好消息出现在4月4日，4月4日当日海外当日新增确诊人数84764，较前一日下降了17658，有拐点迹象。4月5日新增确诊人数进一步下降，为71401人，较前一日下降了13363人。重灾区美国也有好转迹象，美国新增人数最高峰出现在4月4日，为33761人，4月5日新增确诊病例25693，较前一日减少了8068人。既然今年以来的主要行情因为疫情而起，那么现在疫情有拐点迹象时，市场情绪将会逐步好转。

图：全球（不含中国）和美国当日新增确诊人数

资料来源：WIND格林大华期货研究所

当然，疫情企稳的样本天数还比较少，不排除后面还有反复，不过从中国控制疫情的经验看，从全国防控防治到疫情出现明显拐点的时间大约24天。我国1月20日国家领导对疫情作出了全国性防控防治的指示，新冠状当日新增确诊人数出现明显拐点出现在2月13日，大约24天。

图：中国进行全国性防控防治后24天，当日新增确诊人数出现拐点

资料来源：WIND格林大华期货研究所

国外的疫情防控方面，疫情发展较快的国家大多在3月中上旬或更早就宣布进入紧急状态，目前疫情发展较快的美国和西班牙在3月13日宣布国家进入紧急状态，法国3月16日宣布“战争状态”，用中国防控的经验推算的话，拐点有望在近日出现，因此我认为全球包括美国疫情的拐点或已经探明。

表：海外疫情较严重国家的防控措施林大华期货研究所根据网络资料整理

既然市场之前的主要下跌是因为疫情，那么疫情已经出现拐点，预计市场将会全面转暖。加上3.23美联储无上限QE，以及我国宽松政策，流动性方面已经稳定，随着市场情绪的改善，国内复工节奏的加快，经济将逐渐回暖。4月3日国内的降准+降低超储利率也将助力A股回暖。操作上，建议反弹当前的反弹。

风险提示：疫情是否反复还要观察，此外有媒体报道英国首相转入重症，预计对市场会有一定的负面影响。

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