期权价格跳动和市场情绪

期权星球专栏 — 选择&未来 — Options&Futures
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作者：呆木若基来源：期权星球（ID:vix-777）
周五富伽马在他的策略笔记（期权策略笔记32：在市场情绪中逆风而行）里面有一段总结我觉得蛮有意思的。他说：市场的情绪会影响期权合约的供需，进而影响期权的价格，所以当市场情绪很高涨的时候，期权合约的价格就会越贵。同时，他总结了两种情况，一是疯狂的看涨，二是恐慌的杀跌。事实上，我们之前在一篇文章里说过波动率微笑曲线形态的原因和影响的因素，以及后面在几篇文章里面也说了关于情绪对波动率微笑曲线形态的影响，富伽马那个策略总结是对曲线形态受到影响因素的很好交易心得。周末有人发了一篇文章给我，是关于期权日内收益和投资者情绪相关的文章，其实就是期权价格变动和投资者情绪的关系，这其实就是富伽马运用的一个市场现象讨论。这篇文章研究的台指期权，作者这篇文章主要是为了讨论投资者情绪对期权日内价格的影响，他们发现投资者恐慌程度越大，期权的回报率越高，投资者越乐观，认购（认沽）期权收益率越高（低）。这种情况是怎么带来的呢？是因为1.期权的杠杆；2.期权投资成本低，尤其是很多散户喜欢利用期权去博取收益，而散户更加容易受到市场情绪影响。那么他们怎么做的呢？建立下面这个回归模型：

这个就是投资者情绪对期权价格收益率的解释，其实是在解释微笑曲线形态。我们可以看看它的结论，结论认为当市场恐慌程度上升，期权收益率增加；当市场乐观的时候，认购期权（认沽期权）收益率增加（下降）；当标的市场大涨的可能性增加时，认购期权（认沽期权）收益率增加（下降）；当崩盘恐慌情绪增强，认购期权（认沽期权）收益率下降（增加）。此外，在市场系统性风险发生的时候，恐慌程度的影响力会下降，市场会乐观情绪的影响力会上升；而市场在乐观的时候，崩盘的恐慌情绪对价格的影响则是暴增的。这篇文章其实从学术文章来说意义不大，没有什么创新的内容和深度的挖掘，我们只是挑出一篇来看看大家对波动率曲线形态的研究以及基于波动率形态构造交易策略的解释。根据这个，我们衍生一下内容，前几天有个朋友问我期权市场适不适合做T+0的投机，我说是可以的，但是又不好做。有那么几个情况：首先你需要很强的择时能力，方向判断能力；然后你需要一直盯着盘面，因为期权价格跳动太快也太大，尤其是gamma比较大的时候。上面两个情况你都具备，其实用期货不好么，期货价格至少没有期权价格跳的那么凶。所以如果纯粹是拿期权来赌方向其实是浪费了期权的立体化特点，学会充分利用组合来提高自己策略的确定性程度，尽量构造组合去收割更高阶的风险参数。
最后，我们照惯例把这一周市场的运行情况给贴一下，本周最大的特点当然是波动率的大幅度下降了，做空波动率的朋友应该收益是很不错的，关于我们每天的观点和策略的推荐可以查看我们每天的复盘笔记。这一个月来我们的判断还是非常准确的，可以说赚了不老少。这两周期权市场成交情况紧随标的市场，标的市场的成交量不高，波动率下降，两市期权市场的成交量也相对有所下降。两市的vix都下降比较大，50etf的vix已经小于rv值，沪深300也基本收敛，这和我们在周三的复盘里面说的吻合，就是隐波可能会比rv下降更快。市场在3月中旬后，市场风险充分定价完后，波动率下降较快。特别是本周末传出原油价格可能暂时得到三大产油国的共识，这个最大的不确定同样得到缓解。因此，4月的市场将可能会得到很大的缓解和喘气的机会，抓住可能出现的反弹行情吧。

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