【媒体看期市】聚酯企业借期货套保化解库存难题

文章来源：期货日报
作者：韩乐
头图来源：网络受疫情影响，各产业链均面临不同程度的困难。日前，记者通过多方了解到，聚酯产业链正经历着近几年来最冷的“寒冬”，复工难、物流不畅、库存积压、资金周转不便等困难，都在向企业不断“施压”。在2月份，PTA产业整体库存一度积压高达百万吨，多数企业生产经营面临困境。不过，借用衍生品进行风险管理的企业，相对比较乐观。

逸盛石化PTA销售中心副总经理徐际恩告诉期货日报记者，在疫情期间，运用期货进行套期保值的企业，基本都解决了销售端的难题，同时也有效化解了高库存的风险。“公司运用衍生品进行风险管理，通过卖出套期保值、加工费套保和套利等策略，有效解决了库存累积、成本上涨、基差波动等风险。”

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织造企业开工率低至冰点
物流不畅、库存积压、资金无法周转等因素，成为疫情期间聚酯产业无法回避的难题。针对这些问题，记者日前通过多方了解到，除了湖北省以外，2月中下旬企业生产才迎来拐点，即便如此，聚酯产业的开工率仍不足六成。

“疫情期间，受影响最严重的是物流，物流问题主要出在了‘人’的方面。”徐际恩告诉记者，虽然当前物流问题基本得到了解决，全国道路通畅不存在运输难的问题，但复工可能还有一定影响。企业面临的困难在今年前两个月表现得比较明显，其中，库存累积也是一个重要的难题。

据了解，由于春节期间属于聚酯产业的消费淡季，生产企业一般在春节期间备货，节后销售，但今年因为疫情因素影响，上游生产企业库存较高，尤其是在2月份。而下游端企业由于春节后没法复工，整个产业链买不到原材料，导致下游没有库存。同时，上下游产业端库存矛盾导致企业现金流短缺，资金问题最终也成为困扰企业的一大难题。

“一般情况下，PTA与聚酯工厂是连续生产的，企业停产一次就将产生几百万元的损失，因此，正常情况下都会保持负荷生产。”徐际恩介绍说，在疫情影响下，PTA企业销售虽受到了部分影响，但由于国内几家大型PTA生产厂家依托从炼油到聚酯生产上下游一体化配套优势，2月份PTA产业的开工率变化并不大，也正是由于这个因素，高库存累积情况在春节后表现得比较明显。

他说，根据2月份的检修降负情况来看，当月聚酯产业整体产量在360万吨左右，因此PTA供需累库压力剧增，单月累库扩大至100万吨附近，创了历史新高。

徐际恩还表示，下游端情况也很不乐观，具体表现在：一是织造企业开工率低至冰点；二是织造企业采购积极性低；三是聚酯产品库存创历年新高；四是聚酯负荷创历年新低。此外，PTA社会库存也同步创出历史新高，PTA负荷跟随加工费波动较大，最终导致PTA成品价格下跌较大。

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借衍生品助生产化险为夷

对于此次疫情的发生，PTA产业链诸多企业是始料未及的，面对较大的不确定性压力，部分企业根据内外部环境，制订了适合自身的经营策略来渡过难关。

有产业人士表示，聚酯产业链企业除在关注政策、产量调节、优化库存、降低运行成本和资金流转等方面管控风险外，还把目光转至期货市场，寻找多元化的解决方案。PTA企业、聚酯工厂、相关贸易商等利用期货套期保值，采用加工费保值、无风险套利等期货衍生品工具，解决了销售跌价、高库存等问题。

逸盛石化就是借助衍生品实现风险管理的企业之一。该公司通过制定多个套期保值方案，在消化库存、降低成本、锁定收益等方面取得了较好的效果。

据了解，逸盛石化是一家大型化工民营企业，产业链较全、管理和创新机制灵活。目前拥有三家PTA生产工厂，总计年产能精对苯二甲酸（PTA）1285万吨，占全国PTA总产能的24.56%。此外，在建项目浙江逸盛新材料有限公司，位于宁波市镇海区，拥有年产能600万吨精对苯二甲酸（PTA）生产线，计划于2020年四季度或2021年投产。

“对于疫情和原油大跌的影响，公司提前在PTA期货上进行套期保值建立头寸。”徐际恩介绍说，首先是对商品价格的套期保值，公司择机在期货上建立相对应的空单，锁定PTA卖出价格，未来在点价交易卖货时，只需要根据市场合理的升贴水情况即可完成交易，将绝对价格的波动风险变成基差的风险，大大降低了价格波动带来的库存贬值风险。

此外，还对库存进行风险管理。根据公司生产销售计划，将多余的库存进行卖出交割，回笼资金，使库存维持在合理水平。疫情期间，加之原油价格大幅下跌，部分客户减少需求量，导致公司不得不加大在PTA2003合约上交割力度，当月交割卖出约5万吨，解决了库存累积问题，同时也解决了资金问题。

徐际恩表示，现阶段，聚酯行业对PTA期货的熟悉程度和利用率都很高，已经推出的PTA期权也给聚酯产业链企业带来了更多的探索空间。同时，企业在运用衍生品工具时，要注意套期保值头寸必须根据企业的生产经营情况来进行实时变动，要坚持套期保值思路不变，切记不可把套保交易做成单边的投机交易，注意风控。