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转眼，2020年已过去百日，回顾这段时间，“黑天鹅”事件频发，重创全球金融市场。美股一周内三次熔断，指数创下33年来最大单日跌幅，vix创下了收盘历史新高。受到疫情和国际石油价格战的影响，A股市场也经历了大起大落，行情复杂难以捉摸。股票期权的魅力在于策略交易，针对不同行情可以通过构建不同的策略，从而最大化发挥期权的作用。
关于策略选择
过去三个月大涨大跌的行情将波动率推向高点，重仓裸卖将会让投资者爆仓，跨式策略或许是一个合适的策略。跨式策略的本质就是做多波动率，回顾2019年下半年至2020年3月末50ETF的波动率指数，在疫情爆发后波动率指数从20%的均值水平迅速突破30%，甚至最高攀升至40%，这对于期权投资者来说是一个绝佳的投资机会。
50ETF波动率指数日K线图
关于策略实测
期权跨式策略指的是同时买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权，通常选择当月平值合约。我们假定以100万元为初始资金，在华安证券期权宝仿真交易终端进行模拟交易，跟踪2020年1月1日至3月30日跨式策略的表现，每月合约在到期前两天移仓至下月合约。
从下图可以看出，在这段时间里，随着波动率的上升，持仓净值也随之增长。在3月30日收盘时，持仓净值为2.8958元，即模拟交易收益约为180万元。所以，当投资者预测波动率会大幅上升时，跨式策略是一个行之有效的应对策略。
关于平仓和转仓
当波动率处于高位时，为保持Delta中性，投资者需要及时调整策略，可以每日将盈利的一腿进行部分平仓，从而实现逐步平仓。如果预测波动率下降，投资者可以适当卖空波动率，比如采取卖出跨式策略，但是需要逐步完成仓位构建，以控制波动率继续增长可能带来的损失。
关于风险控制
对于衍生品交易而言，风险控制比策略更加重要，风险控制的关键在于仓位控制，任何策略的构建都是逐步建仓的过程。满仓操作可能会快速增加财富，但是也会面临爆仓风险。在遭遇极端行情时，投资者持有过重仓位可能无法及时平仓或者转仓，而持有适中仓位则来得更加游刃有余。同时，投资者应该设置止损线，在触及止损线后及时减仓或者平仓，以避免更大的损失。
关于应对“黑天鹅”事件的总结
回顾2020年至今，“黑天鹅”事件频现，对全球经济和市场产生了重大影响。既然“黑天鹅”事件无法彻底避免，也难以预测，那我们应该怎么办呢？在期权交易中，波动率是一个不可忽视的指标。当遇到大幅波动行情时，波动率大概率会突破均线，此时做多波动率将会给投资者带来可观的回报。需要提醒的是，如果波动率走势与预期相反，投资者必须及时调整策略，根据预设的止损线及时止损。
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