期货（3）——抄底原油的四种方法

期货的风险

先说期货的风险，投资期货需要谨慎再谨慎。期货比股票的风险还要大，体现在：

第一：期货可以做空，期货可以T+0 交易，期货可以加杠杆。在这篇文章里（韭菜入门篇（2）：股市的几个制度）我们说的股市几个保护中小投资者的制度，在期货这里都放开了，不过期货仍然有涨跌停制度。

做空和 T+0 交易就足以使期货市场波动的比较剧烈了，然后还可以加杠杆放大波动，加剧风险。加杠杆的意思是，期货市场实行的是保证金制度。（保证金制度以前解释过，就不赘述了）。

第二：期货背后对应的是商品，而不是股票那样对应一个公司。

第三：期货市场注定是短线交易的场所，长线交易会有点难受。我们待会说下这个。

主力连续合约

我们看上面这张图，很多个甲醇期货，不同之处是他们的合约月份不一样，从2020年4月到2021年的3月都有。每一个合约后面的价格都不一样，那是因为市场对于甲醇这个产品在每个月的预期价格不一样。

比如说2005合约现价1642，那是市场认为5月份的甲醇价格会在1642元。而2009合约现价1733，说明市场认为到9月份甲醇价格会上涨，价格会是1733元。

甲醇指数就和上证指数差不多，代表的是甲醇这个商品的走势，一般看的比较少。

我们一般看的是甲醇主连，也叫做甲醇主力连续。这涉及到一个名词，主力合约。

主力合约就是一个说法，大家仔细看一下上面那张图的“总手"和“持仓”。总手是指成交量，我们可以看到2005、2009、2101明显要比其他的合约成交更活跃。这就是主力合约的定义了，成交最活跃的一个月份就是当前的主力合约。

然后大家看一下，甲醇主连和甲醇2005合约，是不是价格什么的都是一模一样，因为现在2005合约就是主力合约呀。

然后我们再解释主力连续中的“连续”。

大家可以看到上面的合约没有出现1905之类的，为啥？因为2019年已经过去了。。回归到期货最基本的定义，2019年的期货合约已经执行完毕了。

所以今年5月份过去之后，2005合约也要成为历史，主力合约要换，换成9月份的2009合约。也就是说，大家交易的标的物随着时间的推移一直在换。这就是另一个高大上名词，移仓换月。

这就要命了，对于技术分析者，我们要看的就是你历史的图形走势，结果你一个合约的寿命就存在短短的几个月，难顶。

不过，我们可以把所有的主力合约都连起来嘛，强行拼接，也就构成了上面的主力连续合约。

大家看看鸡蛋主连，这个断层。不是因为在那一天鸡蛋期货跌了和涨了那么多，而是因为主力合约强行拼接产生的断层。

为什么我们很难从鸡蛋这么明显的周期性中获利

有了上面的解释，我们应该可以比较容易的理解昨天文章最后我说的那些问题了。（周期与期货（2）——盈余管理与套保）

为什么不能在春天的时候买入鸡蛋期货合约，而在夏天或者秋天的时候等鸡蛋涨价卖出。

看上面那个鸡蛋主连的那个断层就知道，下面那一层就是鸡蛋期货春天的走势，价格在3000多，等到移仓换月的时候，一下子跳了那么高，到了4000多了。

还不能理解的话，再看个图。

现在的鸡蛋主力合约是2005合约，价格是3113。如果你现在买入鸡蛋主力期货2005合约，那你在5月份的时候就必须要平仓（意思就是必须把手上的期货卖出去）。因为过了5月，这个合约就不会再交易了，你不主动卖掉，那就会被强制平仓。

而5月之后，你还想继续做多鸡蛋，就必须移仓换月，平掉2005合约，再开仓（买入）2009合约。而你看上面的2009合约的价格，4158元。你的如意算盘落空了，你在卖出2005合约的时候，可能仍然是以3000多的价格卖出去的，没赚到钱。

而反手买入2009合约的时候，以4158的高价买入，你无法吃到从5月到9月的这个差价。这个差价在移仓换月的时候，被抹掉了。

2005合约价格是3113元，2009合约是4158元，远期合约（就是距离现在的日期更远的合约）的价格更高，就叫做远期升水。

现在再回过头看看鸡蛋主连的图

你如果打算长期持有鸡蛋合约，由于期货需要移仓换月，那你也要跟着换，就要在A点卖出，在B点重新买入，是不是很难受。

所以开头关于期货的第三点，不太适合长线投资，答案就在这里，要承受期货远期升水的磨损。

关于原油抄底

最近原油价格这么低，很多人盲目抄底。

要投资原油，一般有三种方法：

第一，自己买原油期货，国内有原油期货这个品种。

看看这个升水，就像是等差数列一般。说明现在买入主力合约的话，以后移仓换月，每换一次就要磨损一点。

说到这里或许有朋友会问，既然买2005主力合约要经常换，那为何不一步到位，买个2101的合约，至少可以坚持到明年1月份，就不要频繁换月了。

是这个道理，但是现在2101合约，价格差不多是330元，而我买入2005合约只需要276元。

市场也不笨。。知道原油迟早会涨回去的，我们买远期合约就要承受这个接近20%左右的溢价。

再说第二种抄底方法：买油田开采公司的股票。

这种就没有什么弯弯绕绕，还移仓换月，升水贴水，就是我们熟悉的股票。到时候油价上涨，石油开采公司肯定会受益的。

但问题是，股票不像期货，这些公司的股票价格不仅受到原油价格波动的影响，还和公司本身的经营相关，还有股票市场的情绪之类。

原油价格回升，到时候石油公司的股票不涨，那就土鳖了。

上面这两种方法是很常见的，大家如果投资基金，基金也基本是帮你投资上面这两种。抄底之前先看好自己的基金投的是啥。

第三种方法：去买原油的现货。趁着现在油价低，去屯现实中的油啊！不过这就不是我们能够去干的事了。一般都是国家，或者大型的机构去屯油。

但是屯油也是需要仓库成本的，一般都是把石油放在VLCC上（超大型油轮），让他在海上飘着，租别人的邮轮那都是钱啊。

成本支撑

除了上面三种常规的外，我还想出了另一种方法。在讲之前，我需要先讲一下成本支撑。

所谓成本支撑，就是说如果我这个企业的上游原材料价格在上涨，那我的产品也会涨价，反之亦然。

比如一个卖衣服的店，如果衣服的进货成本升高了，那么他为了不亏本，卖的衣服肯定会涨价。而且他不用担心自己卖不出去，因为大家的进货成本都升高了，衣服店都会涨价。

而如果衣服进货成本降低了，刚开始所有的店都不降价。但总会有店铺，为了自己衣服销量更高，会降价处理，反正成本那么低，降一点无所谓。最后导致的结果就是所有的衣服店价格都会降低。

这就是成本支撑。上游原材料的价格在支撑着着下游产品的价格走，大家同生共死。

第四种抄底原油方法

我上次提到过，化工品的价格最近也在暴跌。除了全球需求疲软之外，还有一个原因，那就是因为有些化工品的上游，就是原油呀。

刚才我说的成本支撑，应用到这里，如果原油价格大幅反弹，某些化工品的价格也会跟着反弹。

这是一个叠加的走势图，红红绿绿的是布伦特原油，橙色的线是PTA期货主力连续，蓝色的是甲醇期货主力连续。走势是不是大致相同？

我用2019年以来的数据，算了一下布伦特原油和PTA的相关系数，是0.73。布油与甲醇的相关系数，也是0.73左右。（甲醇上游不是原油，但是会有协同作用，以后再讲

）

然后我用上面的三组数据做了个简单的多元回归。结果是显著的，R平方也有99%。看不懂上面两句没关系，只要知道结论是，他们的相关性很强。

不管是从产业的逻辑，还是从量化的分析，都说明这两个品种，以后大概率会随原油的反弹而上涨。

再看甲醇的各个合约，同样升水，但是2101合约相比2005合约，溢价才10%，比上面的原油期货的20%要低一些了。不过后面反弹的力度，可能也不会那么大。

期货风险很大，保证金制度意味着有爆仓的可能。新手最好别去交易期货，先把大A股玩好。。

往期回顾
周期与期货（2）——盈余管理与套保

由一颗鸡蛋引发的思考——周期和期货（1）

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