5月认购期权或又被限仓，布好局、钓鱼去！

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来源：发鹏期权说

为了更具时效性，今天特意在盘中写文章，至写文时刻，我A表现虽然仍看看到对贸易谈判的担忧，但低开后还算稳定，小票稍强一些。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率有所回升，预期这周都将会是毛衣战消息主导下的多空拉锯，波动不敢说小，期权买卖皆请上心些。更值得一说的是至当前时刻5月认购期权的持仓量又超过了135w张，按照昨天的50ETF份额数据已经超过了75%的量，估摸着尾盘不大幅减仓明天又会是限新开仓日，基于此，今天尾盘前有心者不妨提前为明天的钓鱼单布局布局。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

至写稿时刻，50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较昨日回升至26.57%（昨日5月0.5Delta波动率为24.13%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF10日（5月期权剩余交易日）历史波动率27.89%，隐含与实际波动率差价约为-1.5%。

至写稿时刻，波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew回落（虚值Call相对平值Call波动率日内走低），收盘正值区域；5月PSkew回落（虚值Put相对平值Put波动率回落），收在正值区域；5月波动率整体曲线总体上行，继续逆时针旋转，虚值认购端波动率相对位置走高，虚值认沽端日内相对走高稍弱；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.7-2.80，然后两端上行，整体呈认购端更为上翘的正偏型微笑曲线。

5月平值Call-Put波动率差价较走高，日内平值认沽波动率相对认购波动率走低，当月平值期权合成升水约0.0057元/股。无模型Skew指数98.36（上日指数修正为96.57），正偏稍收敛；5月无模型Skew指数95.8，正偏稍收敛；6月无模型Skew指数101.5，中性略负偏，平值对等档位实际中性转正偏。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权5月期权T型报价

先附上有关50ETF期权限制新开仓后的经验之谈：

今天是50ETF上市以来首次因为认购持仓量超过标的-华夏50ETF基金总份额的75%，5月期权认购期权被限制开新仓一天。于我也是崭新的经验，这一天下来，有以下两点是需要特殊注意的：

1.因为不能开新仓，所有的流动性都来自于已在场持仓，持仓量相对较少的合约经常出现买1/卖1差价巨大的流动性问题，交易时刻一定要注意算一下该合约的合理价，最好限价报价(下图中的两个合约是有人显著输钱的合约，实值部位的认购期权其实还有很多输得没这么多的交易存在)。

当流动性不匹配交易时刻，如果仍不得不交易时，建议选择其他月份合约替代对冲，待流动性问题解决时再解决。

2.随着50ETF期权参与者的增多，特别是行情好的阶段“赌客”的出现很容易再次出现被动限制开新仓，所以今天的经验告诉了我们以后的期权交易除了要关注本身的策略机会外，还需要额外特别关心认购合约总持仓量对应是指是否超过了50ETF基金总规模的75%。

按照昨日收盘时华夏50ETF基金共计17681166800份，2.787元/股计算，总规模为49277411872元；除以2.787*10000元/张，75%对应约132.6087万张；保守一点，意味着随后我们需要观察认购持仓量超过120万张时需要特别注意可能再次出现限制开新仓给原策略造成不利影响。至今日收盘，5月认购合约持仓量为120.0334万张，似乎意味着随后几日仍得注意认购持仓量增加过快，一旦有发现需考量策略提前应对。

3.若当真极大概率再次出现开新仓限制，策略上似乎可以考虑布局些流行性差的期权持仓(可以利用无风险套利的形式持有对应合约的非活跃合约)，然后在限仓日进行钓鱼？

如果尾盘目前的5月认购持仓量不能减仓至133w张一下，明天按规则又会是如昨日一般的限仓日，经历昨日的都知道实值认购部位的流动性极具匮乏导致做市商在内的交易者都在买入平仓上均只能采取距离卖1价很远的钓鱼式挂单，就像上面的例子甚至有单张期权钓鱼利润达到2000元的。所以，我不知道明天会否继续有钓鱼机会，但起码值得一试，因为成本极低，参与的条件就是我们手上能够有实值认购合约的卖出头寸（否则明天你无法进行买入平仓的限价钓鱼），如何建立？

很简单，比如你可以1:1卖出2.50Call/卖出2.50Put合成空头，同时1:1买入2.95Call/卖出2.95Put合成多头，组合呈箱式套利组合(BOX)两者完全无风险对冲形成如下组合：

明日若真出现限制新开仓，则你可以尽情在2.5Call部位限价挂钓鱼买入平仓但等待鱼儿上钩，一旦成交可以随机平仓其他3腿合约。这里需要注意一下就是，因为限制开仓流动性主要来自于原有持仓，所以建议卖出认购合约的档位选择选择持仓量较大的几档更好。布局完成好，剩下就是希望有鱼上钩，祝好运。