【期权观察】标的放量大涨，期权末日效应提前显现！

一、期权市场成交情况

　　上个交易日，4月认购成交金额为14003万元，约40万张；4月认沽成交金额为12054万元，约28万张。全市场期权合约成交金额为7.4亿元，其中认购合约成交金额为4.1亿元，认沽合约成交金额为3.3亿元。
上个交易日，30日历史波动率上升7.18%，达19.9%；Gvix上升7.79%，达24.1%。 GVIX高于30日历史波动率。

　　二、期权机构观点

　　a)现货市场回顾
　　昨日，标的开盘后一路高走，全日在高位震荡，最高涨幅达2.7%，早盘成交放量，开盘一小时已成交全天成交额40%。午后涨幅收窄，收盘收于2.718，涨幅2.26%，日内振幅2.6%。
　　b)期权交易策略分析
　　昨日标的受消息面影响放量上涨，期权单日成交143万张，是2月初大跌后的单日成交第三高。期权市场情绪带动认购合约隐波一路上扬，认沽合约隐波回落，4月合约隐波回复左低右高形态，但5、6、9月合约隐波与4月合约隐波差拉大、整体下滑。隐波期限结构仍维持前高后低形态。
　　c)双卖偏空策略
　　建仓建议：4月11日。考虑到标的近期持续震荡且短时间内重回前期高点的可能性较低，虚值端隐波又相对更高的特性，可以将前期混合空头持仓加开深虚认购义务方，减仓认沽权利仓，形成深虚认购+虚值认沽的双卖策略，在数量上认购合约一腿可以多于认沽，同时保留一定认沽权利仓，保持策略的负delta持仓。
　　策略运行情况：昨日标的大涨，策略大幅回撤。除了认沽权利仓的回撤，5月深虚购义务仓也出现了回撤，但是考虑到这部分合约交易目的在于持有到期且行权价均在前期高位，因此一时的回撤建议暂时持有、观察标的趋势是否发生改变。对于认沽权利仓的回撤，由于已移仓5月合约，因此仍有持仓观察趋势的空间。如果明天继续上涨，可以考虑加开沽虚值义务仓形成熊市价差，降低持仓成本。近期标的波动相当大，不是大涨就是大跌，其实也是多空势力博弈的体现，标的能否改变中期看空的趋势仍有待观察。
　 d)　风险提示：双卖策略两腿均为义务方。义务方潜在亏损无限，需关注持仓风险度，若隐波持续上行或标的发生大幅方向性移动，将面临亏损风险。建议控制仓位，提前预设止损，及时盯盘。
　　e)日内策略
　　近期标的波动较大，日均振幅都超过了1%。3月29日资讯中提到，波动率除了有均值回复特征，也有集聚效应，令这种日内大幅震荡的格局有延续性，可尝试日内交易。日内交易颇有追涨杀跌的意味，无论日内是否盈利，都不建议留隔夜仓位。
　　临近到期4月合约的gamma相当大，在日内策略中不妨考虑使用4月合约。
　　f)聊天板块
　　昨日4月合约末日轮提前到来，提前屯了平值跨式组合的投资者应该都是盈利的。今天如果标的继续大幅波动，鉴于今日是最后交易日，不希望行权的投资者都会选择平仓，从往常经验来看，会经常出现尾盘密集平仓反而将隐波和价格平下去的情况。建议投资者在盘中逐步兑现盈利，如果盘中来回震荡波动还可两腿分别平仓，避免尾盘密集成交。