国内商品期货多数上涨液化石油气上市次日涨停

【国内商品期货多数上涨液化石油气上市次日涨停】3月31日消息，国内商品期货收盘多数上涨，液化石油气、原油、燃油及沥青期货涨幅居前，其中液化石油气主力合约涨停，涨幅6.98%，报2545元。

3月31日消息，国内商品期货收盘多数上涨，液化石油气、原油、燃油及沥青期货涨幅居前，其中液化石油气主力合约涨停，涨幅6.98%，报2545元。机构认为，短期内液化石油气期货价格震荡偏空。
在上市首日，受国际油价大跌影响，PG2011盘中一度跌逾10%，此后跌幅收窄，小幅收涨0.68%，报2366元/吨。中信期货指出，3月27日，大商所公布液化石油气期货挂牌价为2600元/吨。同日，作为全国液化石油气的供应中心华南地区现货价格2700元/吨，贴水幅度近4%，主要反映目前国内市场缺乏价格上涨的驱动因素。
此外，国际原油价格受海外疫情的爆发式蔓延、欧佩克扩大减产预期落空，沙特开启价格战和金融系统风险的影响，价格呈跳水式下跌，原油、CP 价格暴跌利空液化石油气。
短期内液化石油气期货价格震荡偏空，逻辑在于估值相对低但缺乏上涨驱动，且处于需求相对淡季，库存方面暂时没有压力，多以让利出货为主，中期看要等原油筑底、需求好转才有上涨驱动。
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2008-2009年：油价暴跌后不同阶段基础化工行业复盘
化工行业相对收益：2008年7月-12月，油价持续下跌，需求端的衰退叠加库存损失导致基础化工行业相对收益为负；2009年1月-3月，油价触底盘整，尽管相对收益仍然为负，但盈利能力企稳后相对收益逐渐转正；2009年4月-7月，油价回暖反弹，但需求端仍旧承压，成本压力下基础化工行业相对收益再次大幅转负。
三级子行业表现：2008年7月-12月，油价下跌阶段，化学肥料、农药、日用化学品等子行业因需求刚性，跌幅小于其他子行业；2009年1月-7月，油价触底盘整和反弹阶段，基建和地产政策刺激预期下，民爆用品、轮胎、炭黑盈利能力率先大幅回升；制冷剂、改性塑料等地产后周期品种，粘胶、涤纶、氨纶等早周期品种也较快走出底部；并反应在股价涨幅上超出其他子行业。
化工龙头股表现：在此轮油价下跌的过程中，万华、华鲁和扬农超额收益均为负；在此后油价筑底盘整过程中，三家龙头均取得一定超额收益；在2009年4月油价反弹过程中，万华一度取得不错的超额收益，但华鲁和扬农大幅跑输上证综指。
2014-2016年：油价暴跌后不同阶段基础化工行业复盘
化工行业相对收益：2014年7月-2016年1月，油价持续下跌并筑底盘整，此轮油价下跌诱因为OPEC面临页岩油产量增长而对市场份额的争夺，需求端稳定下油价下跌初期大部分子行业盈利未受到明显影响，成本端的下滑利于化工行业盈利能力提升，基础化工行业相对上证综指取得了不错的超额收益；2016年2月后油价进入反弹阶段，尽管需求端尚未完全复苏，但供给侧改革推动化工行业盈利能力逐渐回暖，并取得小幅相对收益。
三级子行业表现：2014年7月-2016年1月，油价持续下跌并筑底盘整，油价下跌阶段，改性塑料和炭黑等行业受益于原料成本下滑，盈利能力同比改善；此外涤纶等行业随着油价触底企稳和高价库存消化后盈利能力大幅提升。但从股价表现来看，磷复肥、制冷剂、粘胶、玻纤等子行业表现优于其他子行业。2016年2月后油价进入反弹阶段，氯碱、制冷剂、聚氨酯、改性塑料等地产后周期品种，粘胶、涤纶等早周期品种盈利能力同比小幅改善，在所有三级子行业中涨幅居前。
化工龙头股表现：在此轮油价下跌的过程中，扬农始终表现出了不错的抗跌能力，并取得一定超额收益，万华、华鲁初期均跑输上证综指，随着油价企稳后，华鲁开始收获超额收益，但万华仍弱于指数；2016年2月后油价进入反弹阶段，三家龙头均取得一定超额收益并逐渐大幅领先于指数。
不同于前两轮油价的暴跌，此次油价暴跌既有全球疫情超预期下对需求端大幅下滑的悲观预期，也有OPEC+减产联盟破裂之后对供给失序的担忧。但值得关注的是：国内化工产品价格指数已先于油价触及2015年底最低水平，而从我们观察的34个化工品的库存情况来看，2019年底大部分品种的厂家库存和社会库存低于2018年同期水平，化工行业中上游处于主动去库存阶段，此轮产能周期已经进入尾声阶段，未来行业景气复苏的拐点取决于国内需求端和对外出口的边际改善。而2020年上半年突如其来的全球性疫情事件和原油价格的暴跌，化工行业重新进入被动累库存阶段，不论从绝对价格还是盈利来看，短期仍将承受较大压力，后期需要重点关注：1)海外疫情的拐点时刻，将决定需求端的复苏时间点；2)海外疫情的持续时间，将决定原油和下游化工品的累库程度和后期库存的去化时间。
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