可转债重要参考指标计算

以2020年3月27日东财转2（代码123041）为例来说明可转债相关指标的计算过程。

在相关的交易软件中，可转债对应的正股、到期价、转股日期在可转债条款中可以查到，正股价格是随行情变动每天都有变化的。例如东财转2对应的正股是东方财富、转股日期是2020年7月17日。

可转债在一定情况下可转换为股票，那么什么时候转化成股票更划算呢？投资者通常会将溢价率作为重要参考指标。溢价率有正负之分，理论上当溢价率为0时，投资价值与风险是相当的，那么可转债转股溢价率是怎么算的呢？
转股溢价率是可转债投资者进行价值分析和投资决策时永远绕不过去的一个概念，听起来很难懂，其实只要投资者把定义揣摩清楚，就比较容易理解了。要了解转股溢价率，就得先说说转股价值。
转股价值又称平价或者平价水平，意思即如果把可转债面值100元的可转债按照当期转股价转成股票后值多少钱？这就是平价。如果不考虑看涨期权的价值，本来面值100元的可转债就只值相当于平价的价值。转股价值实际上反映的是面值100元的可转债按当期转股价转股后可以得到的股票数量按照当时市场股票的交易价格计算的价值金额。
它表示可转债投资人将所持可转债按照执行价格转换成股票后的当前价值为多少。转换价值越高，说明当前正股的价格走势越强劲，可转债未来的投资价值也就越高。转股价值的计算公式如下：
转股价值 = （100元/当期转股价）* 正股价
现实的市场情况是，可转债的交易价格可能会高于转股价值，也可能低于或等于转股价值。但考虑到可转债还附带看涨期权价值，所以大多数情况下，可转债的交易价格都会高于转股价值（平价），形成溢价交易。
请注意：转股价值，它的数值是可以变化的，因为当股价上升的时候转股价值相应的也上升，此时将带动可转债的价格上升。
截止2020年3月27日收盘，东财转2的转股价值=（100/15.78）*16.64=105.45
当股价长期低迷，满足一定的条件时，上市公司有权下调转股价，从而提升转股价值，带动可转债价格的上升，从这一点来看，当股市下降的时候，可转债的价格反而有可能上升，这也是投资可转债的魅力所在！
可转债的交易价格就是每天我们在券商的行情交易软件中即时的价格，它反映的是面值100元的可转债在市场上的交易价格。这个交易价格是市场上买卖双方讨价还价的结果，又叫做转债现价。
在日常交易中，人们通常用转股溢价率来衡量可转债的股性。转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。转股溢价率越低，则可转债的股性就越强。但有时由于市场对可转债未来走高的预期较强，所以经常出现可转债价格高于转换价值的情况，这时就需要转股溢价率这个指标来衡量转债的投资价值了。

如果单从字面上看，转股溢价率这个概念特别容易引起误解，好像说的是可转债转股后的溢价收益率。其实意思正好相反。它反映的是可转债目前在市场上的交易价格高出其真实的转股价值多大比例。
如果转股溢价率大于零，说明可转债交易价格偏高，高出了其真实的转股价值，如果转成股票就面临亏损，不存在转股的套利空间。
如果转股溢价率小于零，而且绝对数字还较大，就说明可转债交易价格偏低。如果可转债已经进入转股期，套利资金就可以在当日买入可转债后转换成股票，下一个交易日卖出可以获利，存在套利空间。但是，由于市场套利资金（比如量化对冲基金）众多，套利竞争十分激烈，最终会抹平这种套利缺口。所以，进入转股期的可转债，很少会出现长期转股溢价率明显小于零的情况。
用公式表示就是：
转股溢价率=（转债现价/ 转股价值-1)*100%=【（转债现价/100*当期转股价/正股价）-1】*100%
东财转2的转股溢价率=（135.296/105.45-1）*100%=【（135.296/100*15.78/16.64）-1】*100%=28.30%。
总之转股溢价率是可转债投资中非常重要的一个概念，投资者务必花点时间好好研究一番。
转股溢价率为正数，说明转债价格较转股价值要高，此时通常认为持有债券更为划算，而转换成股票卖出则有可能亏损。同理，当溢价率为负数时，意味着转债价格较转股价值要低，此时换成股票会更划算，或者买入可转债，再转股卖出，从中套利。
溢价较高时，说明投资者普遍对后市看好。若行情调整或转债有变(如触发赎回条款)时，人们对转债后市预期也会发生变化。这样若某转债溢价率高企，有可能要承受双重压力，一是因正股股价过低的压力，二是预溢价率过高的压力。有时双重压力的叠加，甚至会造成转债单日跌幅远大于正股跌幅的现象。所以不要固定地认为投资转债的风险一定比投资股票的风险低。
一般而言，溢价率不能太高，转股溢价率越高，股性越差，可转债的上涨就越难，正股上涨后，可转债不一定上涨。反之，转股价越低，正股的上涨更容易带动可转债的上涨。当然这也并不意味着转股溢价率为负时，就一定有投资价值。

投资者在投资可转债时，要充分注意以下风险：
一、可转债的投资者要承担股价波动的风险。
二、利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。
三、提前赎回的风险。许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率。
四、强制转换的风险。