可转债的五大核心要素

这波行情让可转债着实火了一把，今天正好有空给大家说说这个品种，不过对于当前市场的这种t+0扎堆击鼓传花的方式我个人是强烈反对的，我所推崇的是从条款博弈的角度来转去安全性较高的相对确定的利润。

可转换债券，简称可转债，又称作可换股债券，是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

对投资者而言可转债具备了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。此外，可转债比股票还有优先偿还的要求权。

了解一支可转债最直接的途径就是募集说明书，而一份可转债募集说明书最核心的内容则是票面利率、转股价、下调转股价条款、强制赎回条款、回售条款，这五大要素。

下面我就来详细介绍一下这五大要素。

1、票面利率：

票面利率这个要素决定的是最坏的情况下，持有到期按照还本付息你能得到的收益。可转债的利息很低，主要是因为可转换公司债券的价值除了利息之外还有股票期权这一部分，因此相比之下减少的部分就是所含股票期权的利益，属于风险收益。尽管这部分利率相对较低，但是相比股票来说，在最坏的情况下（极端熊市的时候）也能够在一定程度上保证投资者的一部分收益。

2、转股价：

转股价这个要素决定了当前可转债的价值，可转债与其他债券不同的地方就是能在特定条件下按照约定的转换比例转换为股票，因此以什么样的价格转换成股票对于可转债来说就显得尤为重要了。

举个简单的例子，假设某只可转债对应正股价格为10元，转股价为5元，如果转股，就相当于以50%的价格买到现价10元的股票，反手卖出就可获利100%，这时候往往可转债的市价也会相应上浮100%以求平衡。反之如果转股价是20元，立即转股则要赔50%，这种情况下通常不会有人选择转股，此时的可转债则会跌破面值，沦为十足的债券，但由于有债性的保底，也不至于跌50%那么多，这一特性特别利于熊市抄底。

3、下调转股价条款：

可转债的转股价不是一成不变的，在正式发行之后，当上市公司因送红股、转增股本、增发新股或配股、派息等情况（不包括因可转债转股增加的股本）使公司股份发生变化时，将按照一定的规则和公式，进行转股价格的调整。同时在某些特殊时期（通常在股价长期低于转股价并且短期内很难改善的时候），上市公司还可以通过募集说明书中约定的特定程序对转股价进行修正（通常是下调），从而让可转债重获吸引力。

对于上市公司来说可转债一旦转换成股票之后上市公司就可以不用还钱了，因此上市公司足够的欲望来推动可转债持有人转换成股票，推动的手段有很多其中一个也是用的最多的手段就是后面讲到的强制赎回。熊市股价大幅低于转股价要想实现强赎只有下调转股价。当然这里面牵扯到很多博弈展开起来就多了，篇幅有限这里就不说了。

4、强制赎回条款：

一般可转债都会有类似的条款：在可转债转股期内，如果本公司股票市场价格在一定的时间段内，高于当期转股价的130%，那么上市公司有权按照略高于可转债面值的一个约定赎回价格（一般不高于105元）赎回全部或部分未转股的可转债，这就是强制赎回条款。

举个例子，假设某转债转股价目前是10元，在进入转股期后，如果对应正股股价任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价在10×130%=13元以上，就触发了“强制赎回条款”。这时候上市公司有权在一个约定的最后期限将还没有转股的可转债强制以103元的价格赎回。这个时候投资者只有两个选择，要么以10元的转股价转股对照13元的市价浮盈30%，要么103元低价卖给我。这样一来，相信理性的投资者都会选择转股，上市公司也就顺利推动了可转债持有人转股。

5、回售条款：

大部分可转债都会有类似的条款（少数牛逼的公司没有回售条款）：在可转债最后两个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，将触发回售，回售价103元。回售条款实际上是可转债持有人利益的保护伞。

举个例子也就是说，假设该可转债转股价为10元，其正股股票价格达到了下调转股价的触发条件，在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%，也就是转股价10元×70% = 70元时。这时候，股市继续低迷不振，上市公司仍然不作为，正股股票和可转债继续双双继续下跌。这时候可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期计息年度利息）回售给本公司！哪怕股价跌得再惨，持有人也能拿回103元。

由于这五大核心要素的存在，在一些特殊的节点，或者市场的特殊阶段可转债往往会出现一些博弈性的相对确定的安全空间，以上只是对着五个核心条款做一个简单的介绍，涉及的博弈性的套利方法我的套利团博客的《十天玩转可转债》系列有较为详细的介绍，公众号一天只让发一篇，里面有三十篇发起来太麻烦了这里就不发了，感兴趣的可以去看一看，百度搜索套利团第一个就是。

最后再次强调当前市场的这种t+0扎堆击鼓传花的方式危险性相当高，个人强烈建议远离这种玩法，选择相对安全的条款博弈套利的玩法。