【粤开策略】期权专栏:认购期权方向及波动率获利空间缩小

论坛 期权论坛 期权     
粤开证券微服务   2020-3-28 17:40   2537   0
粤开证券研究院策略组负责人  谭韫珲
(微信:yiaoyiao0220)
粤开证券研究院新三板研究负责人、策略分析师  殷越
(微信:shituoling0009852)

核心观点
随着当月行权日临近和疫情结束预期的推迟,PCR升高有向远月延伸趋势,导致当月认购实际杠杆峰值低于理论值,说明市场判断短期内经济难有向好走势,但当月认沽期权波动率高,短期经济是否看衰仍有分歧。标的日内横盘使得行权价交易结构有所改善,建议宽跨式期权组合策略。
一、期权标的与期现表现
(一)期权标的:日内震荡攀升,成交量保持稳定
2月12日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为0.45%、0.71%、0.70%,收盘价净值2.88、3.97、4.04,日成交量较前日变化-0.97亿、-1.31亿、-0.10亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化0.81%,收盘点位于3984.43,日成交量较前日变化-16.73亿。
(二)期现基差:指数期现微涨,基差维持低位贴水
2月12日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为0.55%、0.81%,收于2895.59、3984.43,两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为0.36%、0.63%,期现基差分别为贴水-17.59、 -18.03个基点。上周五基差转负后,基差维持在低双位数,本交易日变动不大,多空分化下尚无明确方向。
二、期权日内成交量表现
(一)按期权期限:当月期权活跃度受行权日临近影响
2月12日四只期权产品的成交量较上一交易日减少,其中当月期权减少显著。次月期权日内新增持仓明显上升,上证50ETF和上交所沪深300ETF当月期权新增持仓占当日交易量比重不足0.5%,当月活跃度受行权日临近影响。
(二)按行权价格:交易结构有所改善
2月12日,从标的收盘价来看,四只期权的平值行权价分别为2.90、4.00、4.00、4000(以Delta趋近0.5为基准),日内最大成交量行权价分别为认购2.85、3.90、4.00、3900,认沽2.85、3.90、4.00、3800。
三、期权分析指标
(一)认沽认购比率PCR:当月依然看空,PCR升高向远月延伸
2月12日四只期权产品的当月PCR仅一天回落后,再次攀升破百,分别为107%、112%、122%、119%。继上一交易日当月与季月PCR开始上升后,本交易日日内PCR上升趋势延续至次季月。
(二)历史波动率HV及隐含波动率IV:IV持续降低,认沽期权仍有获利空间
2月12日,四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV明显下降,其中中金所沪深300股指认购期权隐含波动率仅10%左右,四只认购波动率均低于认沽,说明市场判断短期内经济难有向好走势,但是否看衰仍有分歧,认沽期权波动率相对较高,仍有方向和波动率获利空间。
(三)期权杠杆:当月认购实际杠杆峰值低于理论峰值
2月12日当月认购期权实际杠杆峰值低于理论峰值,且新增持仓量少,说明日内多头市场交易多以组合策略出现。
四、期权投资策略
PCR升高趋势向远月延伸,实际杠杆峰值低于理论值,认购期权方向和波动率获利空间较小,多在收益增强优化策略中出现,推荐滚动卖出宽跨式期权策略。
风险提示:投资有风险,入市需谨慎






以下为正文部分

一、期权标的与期现表现
(一)期权标的:日内震荡攀升,成交量保持稳定
期权标的日内震荡,盘中小幅攀升,成交量稳定。2月12日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为0.45%、0.71%、0.70%,收盘价净值2.88、3.97、4.04,日成交量较前日变化-0.97亿、-1.31亿、-0.10亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化0.81%,收盘点位于3984.43,日成交量较前日变化-16.73亿。


(二)期现基差:指数期现微涨,基差维持低位贴水

指数期现微涨,基差较上交易日变动不大。2月12日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为0.55%、0.81%,收于2895.59、3984.43,两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为0.36%、0.63%,期现基差分别为贴水-17.59、-18.03个基点。上周五基差转负后,基差维持在低双位数,本交易日变动不大,多空分化下尚无明确方向。


二、期权日内成交量表现
(一)按期权期限:当月期权活跃度受行权日临近影响
当月期权活跃度降低,两只期权成交量转化新增持仓比重不足0.5%。2月12日四只期权产品的成交量较上一交易日减少,其中当月期权减少显著。次月期权日内新增持仓明显上升,上证50ETF和上交所沪深300ETF当月期权新增持仓占当日交易量比重不足0.5%,当月活跃度受行权日临近影响。








(二)按行权价格:交易结构有所改善
行权价交易结构改善,虚值交易减少。 2月12日,从标的收盘价来看,四只期权的平值行权价分别为2.90、4.00、4.00、4000(以Delta趋近0.5为基准),日内最大成交量行权价分别为认购2.85、3.90、4.00、3900,认沽2.85、3.90、4.00、3800。日内横盘导致交易结构较上一交易日表现出尖峰厚尾的特征。




三、期权分析指标
(一)认沽认购比率PCR:当月依然看空,PCR升高向远月延伸
当月PCR再次回升破一,远月也有攀升趋势。2月12日四只期权产品的当月PCR仅一天回落后,再次攀升破百,分别为107%、112%、122%、119%。上一交易日当月与季月PCR开始上升,本交易日日内次季月PCR也出现上升趋势,或与“疫情延续至四月”官方信息和市场上“年度GDP增速测算”有关,远月PCR是否保持高位有待后续考量。


(二)历史波动率HV及隐含波动率IV:IV持续降低,认沽期权仍有获利空间
IV持续走低,认沽期权仍有波动率获利空间。2月12日,四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV明显下降,其中中金所沪深300股指认购期权隐含波动率仅10%左右,四只认购波动率均低于认沽,说明市场判断短期内经济难有向好走势,但是否看衰仍有分歧,认沽期权波动率相对较高,仍有方向和波动率获利空间。


(三)期权杠杆:当月认购实际杠杆峰值低于理论峰值
认购期权方向、波动率均不被看好,当月认购随行权日临近杠杆更低。2月12日当月认购期权实际杠杆峰值低于理论峰值,且新增持仓量少,说明日内多头市场交易多以组合策略出现。




四、期权投资策略

PCR升高趋势向远月延伸,实际杠杆峰值低于理论值,认购期权方向和波动率获利空间较小,多在收益增强优化策略中出现,推荐滚动卖出宽跨式期权策略:买入标的,同时卖出开仓标的对应的非实值看涨期权和看跌期权。标的出现一定程度波动时,平掉原有期权头寸,同等幅度调整执行价以卖出新的看涨和看跌期权。

免责声明:本文中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文中的内容和意见仅做参考,在任何情况下,本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者因依赖本报告进行投资决策而导致的财产损失粤开证券不承担法律责任。投资有风险,入市须谨慎。




分享到 :
1 人收藏
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:36
帖子:5
精华:0
期权论坛 期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP