期权策略笔记31：下跌抄底妙计——期权”无成本“做多组合

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作者：富伽马来源：期权星球（ID:vix-777）
【心得及总结】
笔者上周提到上证2700以下是一个相对安全的底部区间，这里使用偏向做多的策略是胜率不错的。但翻多也不是没有问题，就是市场尚在一个下行的趋势中，做多是一个逆势的左侧做法，它的风险相对是比较大的，那是不是就不能抄底呢？
我觉得这个问题得看投资者使用什么金融产品进行交易。如果是期货或两融这种杠杆类的，我建议是千万不要，因为或许还未等到春天就被爆仓扼杀在黎明；而如果是用股票，我会说相对可靠但也且行且珍惜；而如果用期权，我则认为是上策，当然这里用期权做多并不是指单纯的做权利仓或义务仓，而是要巧妙的运用组合策略。所以说“抄底归抄底，但必须有技巧”，就算抄在半山腰，也依然无惧下跌~
所以究竟要用什么策略？上周下半周笔者发现了期权市场一个极其难得的“无成本做多”的机会，并且伴随着极高胜率！我们看看期权盘面的报价：

一组“买购3.6+卖购3.7”的认购牛市价差成本为378，而“卖认购4.0”的收益有380，它的到期损益图长这样：

从收益图可以看到，在300持续下跌过3.6的情况下，策略组合是可以锁定住损失风险的，也就是说，这个组合中卖出期权的权利金收入可以完全覆盖买期权所支付的成本。当然，零成本的策略在期权市场并不少见，那这个组合有何过人之处呢？——它的魅力在于它的超高胜率。
首先我们可以看到，权利仓的行权价和300市价较为接近，这意味着组合只需要300轻度反弹便能实现盈利。
而风险方面呢，只有当300暴涨至超过4.0的价格，策略才有亏损及行权的风险，而当下标的价格为3.52，也就是说出现风险的条件是需要300在一个月内上涨13.64%的幅度，而且还是在当时情绪极度恐慌的下跌趋势中，而这个概率几乎可以忽略不计。
所以整体来说，这个策略的运用心理及逻辑即为：
市场虽然还在跌，但我觉得要试着抄抄底，怎么抄：
找一个无惧下跌且胜率很高的无成本期权组合，那结果会怎么样呢：
抄底没成功大不了不赚不亏，抄底成功的话收益也尚可观。
总之，这个组合十分有活力，但这样的策略机会出现时机极为罕见，它的关键在于市场必须出现“深虚合约能覆盖价差成本”的契机。这里再次留个小尾巴，以后的篇章将继续讲解这样的策略机会什么时候机会出现，并回测这个策略的损益情况。
【标的分析】
上周我提到市场大概率迎来企稳反弹，而我目前看再上攻的空间也相对有限，3900一线基本可视为300的第一压力位。

短期看，300在3600至3900之间宽幅震荡的概率更大。
【波动率分析】

（数据来源：www.7vix.com）
波动率方面，根据我们自编的指数显示，隐含波动率和实际波动率正在逐步收敛，前者目前对后者的溢价回归到比正常略高的程度，预料后市将继续轻度收敛。
【卧龙1号】目前净值0.9272（目前增强指数收益约4.0%）持有24万份300ETF备兑卖出认购期权24张4月300ETF购3.8策略旨在日积月累，长期在ETF持仓基础上增强收益

红线为产品，绿线为沪深300ETF
【麒麟2号持仓及净值】
目前净值1.0021卖出宽跨式，组保下持仓不到六成卖出150张3月300ETF沽3.2 卖出150张3月300ETF购4.0

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。

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