标的持稳隐含波动率抗跌，市场严防二次冲击

昨天A股收盘后，欧美疫情数据继续加速爬升让外围股市日内现不小波动，夜盘美国正式敲定大规模刺激计划稳定军心。在一片“祥和”下，今日A股小幅低开后整日基本保持震荡，至收盘300和50指数分别小跌0.66%、0.44%。

可从期权市场来看，标的稳定未能换来期权交易者的安心，今日隐波较昨日基本持稳反应出参与者严防欧美二次冲击的态势（当然可能包含些许我A补昨天跳空缺口的心思）。分别来看，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权4月平值隐波仍收32.5%+，其中认购期权29.5%-、认沽期权35.5%+，合成贴水维持；000300指数期权4月平值隐波收36.0%+，159919ETF期权4月平值隐波收35.5%+，510300ETF期权4月平值隐波收33.5%+。跨品种套利机会里，159919ETF期权隐波仍异常的较510300ETF期权高了2%，正常维持在0.5%-1%。

隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、黄色、绿色分别为4/5/6/9月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。

目前这个全球抗疫形势以及本轮政府梭哈政策维稳市场兑现的时刻，如昨天所说，包括国内期权隐波与美股Vix在内的情绪指标在高位稍跌后维持，一方面是参与者严防二次冲击的保守举动，另一方面也是实际波动率被推高后市场需要提前消化以增强未来实际波动率将走低的信心（说到底还是二次冲击担忧消散）。

这样的背景下，维持昨天说的，期权波动率卖家本轮可能要做稍长期战斗的打算，在保持常规的风控与对冲的基础上，拿出部分负Vega敞口做隐波的高抛低吸慢慢做些增强或比较合理。

同时，从过往多次隐波暴动周期经验来看，二次冲击隐波大概率无法高于第一次恐慌时刻，所以在目前的多年高隐波区间，期权交易者不建议盲目继续通过裸买权赌二次冲击下的隐波走高，相反做好二次冲击压力测试后，当继续以偏卖权的组合博弈这“难能可贵”的时间价值更好。只要标的别再向过去1周般大幅上蹿下跳，我个人反而希望这个高隐波一直维持以让大家能够多吃一段时间“白食”。

最后还得说，二次冲击或就在这两日，不来估计也就算了，还死扛着卖权的交易者一定要做好极限压力测试，建议严格一些，取隐波再次拉高到之前的高点（当月最高到了45%+，次月41%+），标的波动5%+情况下账户还能安全为基准。