监管重拳来了！爆炒可转债的要凉了？

2020年の第40篇
文字 | 小丫来源 | 小丫投资笔记（XiaoyaNotes）

看到今天这个标题，请参与可转债打新的小伙伴别慌，可转债打新和“可转债炒作”不是一回事，监管此次重拳捶的是那些集中爆炒可转债的游资。

3月20日，沪深交易所发布公告，将转债交易情况纳入重点监控，对异常交易行为及时采取监管措施。

游资爆炒可转债是怎么回事呢？

先说说可转债的两种投资方式，可转债打新和二级市场交易。

1、可转债打新

目前为止，小丫只和大家分享过这种可转债投资方式，因为打新风险较低。

可转债是附加了转股权利的债券。用人话说就是，上市公司以发行转债的名义向投资者“借钱”，转债面值100，每年还有一些票面利息，并承诺在一定时期后（一般是可转债发行日结束之日起6个月后），投资者有权把债券按约定的转股价转换成他们公司的股票。

我们直接去申购新发行的可转债，就叫“可转债打新”。打中可转债的人有以下选择：

（1）持有债券至到期，赚债券利息

（2）债券上市后择机卖出，赚交易价差
（3）按约定的转股价转股，埋伏股市行情赚钱

正是可转债打新有这几种可能获利的选择，所以“进可攻，退可守”，是风险比较小的投资手法，吸引了不少人参与。而且由于打新者是以100元／张的价格申购的转债，相当于低成本持有，上市后容易产生溢价，通常会选择在上市首日就卖出获利，不会长期持有。

有份数据可以参考：

2019年一共上市了106只可转债，近九成可转债上市首日收涨，超四成首日上涨10%以上，平均每只转债可盈利9.02%，这个盈利比不少投资都强很多。

2020年初至今，可转债打新依旧火热，已经上市的42只可转债首日全部正收益无一破发，最高的上市首日一签（1000元）获利335.72元。

2、二级市场交易

这种投资方式就是直接在二级市场买卖可转债，在二级市场可转债价格是波动的，既受直接交易影响，也受正股价格影响。

前面说了，可转债是附加了转股权利的债券，在一定时期后债券持有者可按约定的价格将债券转换成上市公司的股票。

这里面涉及到两个名词：

转股价，即约定的可将债券转换成股票的价格。

正股价，即上市公司的股票价格。

转债的面值是100元固定不变的，转股价在一定时间内也是不变的（某些情况下，上市公司有权修正转股价），那么持有债券可获得的转股数量可以计算出来：
每张转债的转股数量=100元／转股价
再结合正股的市价，就可以计算出这些转债的转股价值：
转股价值=转股数量*正股价=100元／转股价*正股价

从转股价值计算公式可见，转股价值和正股价格是正相关的，也就是正股价格越高，转股价值就越大。而当转股价值大于可转债市价，转股更容易获利，那么投资者会更愿意买入可转债，就会带动可转债的价格上涨。

转股价值和转债价格之间的偏离，就留下了套利的空间，再加上可转债交易是T+0模式，也没有涨跌停限制，所以不少投资者喜欢做可转债套利。

正常的套利当然没问题，但通过操控正股价来爆炒可转债获利，显然会扰乱市场秩序。

此次监管重拳打击的就是游资爆炒可转债。

游资的玩法大致是这样的：

先选定流通盘小易操作的正股，最好是近期的热门概念股，买入对应的可转债。然后花钱把正股价格拉起来，正股涨起来后可转债也跟着涨，再快速卖掉转债获利，妥妥的“左手倒右手”就能赚一大笔，而高位接盘的往往是一群不清楚状况只知道追涨的小散。

以被交易所点名的新天转债为例：

3月13日-3月19日，正股新天药业连拉几个涨停，3月20日跌停。

3月16日，新天转债大涨95.51%；3月20日，新天转债大跌20.75%。

同样被爆炒的还有横河转债，成交额和换手率骤增，游资炒作几天达到诱多的目的后，就会快速卖出获利，然后切换下一个炒作标的。

当炒作资金抽离，转债价格就会暴跌，高位接盘的往往是不明所以又喜欢追涨的小散。

而且可转债是有强赎条款的，如果出现以下两种情形的任意一种时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券： 1、正股连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%）。
2、当本次发行的可转债未转股余额不足 3000 万元。

一旦触发强赎条款，上市公司决定赎回的话，转债价格也会暴跌。

所以，如果普通投资者想在二级市场正常做可转债套利，一定要多加留意，避免踩到爆炒的大坑。

此外，还可以注意以下几点：

（1）正股质地OK
（2）低价格转债

市场环境不一样，转债的价格差距也大。比如牛市里，转债价格往往都是溢价的，不低于100，而在熊市则很多都跌破100元。加上债券有不同评级，高评级有所溢价，低评级少溢价，这些都属正常。所以稳妥起见，可以考虑110元以下的转债，风险偏好更低的可以考虑105元以内的，激进一些也可以考虑115元以内的。

（3）低转股溢价率

转股溢价率可以反映出转债价格相对于转股价值的溢价程度：

转股溢价率=（转债价格-转股价值）／转股价值*100%

转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高，也就是泡沫成分大，那么可转债的后市风险越大，不适合入手。一般要做可转债套利，转股溢价率越低越好，建议控制在20%以内，当出现负值时说明吃肉机会更大。

（4）未到强赎期

无论是计划买入还是已经持有，留意这个都很重要，当可转债的价格超过130元时，基本没什么投资价值。

（5）分散轮动投资

选择了低价格和低溢价率的转债，不保证一定能获得盈利，所以可以分散轮动投资，获得一个平均收益就行。

当然，没有接触过可转债的还是建议从可转债打新做起，等熟悉转债知识了再考虑交易旧债，受疫情影响年后的股市表现不好，新上市的转债反而都是正收益。

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