广州期货-期权行情策略

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广州期货研究所
金融衍生品组
叶倩宁 Z0013613

一、沪深300股指期权
【沪深300股指期权】周二沪深300股指期权成交量合计44648手，持仓量合计67008手，成交较上周大幅回落，持仓小增。成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.53，持仓PCR继续在低位运行，虚值看涨期权持仓量较大。沪深300指数30日与60日历史波动率分别为31.50%与30.69%，短期波动重新继续上升，市场风险仍较大；看涨和看跌期权的平值隐含波动率为36.97%与42.70%，看涨隐波水平回落明显，看跌隐波仍处历史高位，后市情绪较悲观。

【策略】随着流动性危机暂时解除，美股快速下跌阶段逐渐过去，国内指数受外围市场影响减弱，4月全球疫情或迎来观点，股指将迎来阶段性反弹，可用虚值看涨期权轻仓尝试做多。

二、铜期权
【铜期权】周二铜期权合约成交量合计17360手，持仓量合计44699手，成交活跃，持仓小增。成交量PCR为1.22，持仓量PCR为0.85，持仓PCR大幅下降，日内做多情绪较浓。沪铜主力合约30日历史波动率为34.75%，60日历史波动率为28.76%，波动再次大涨，短期市场风险较大。期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为41.47%与44.23%，隐波水平开始回落，但仍处历史高位，看跌隐波曲线普遍高出看涨3个点，短期情绪较悲观。

【策略】国内需求逐步复苏，上周上期所库存由增转降，但在海外疫情现拐点前，基本面不足以形成明显支撑，预计短期铜价仍将承压运行，建议逢高卖出看涨期权。

三、铁矿石期权
【铁矿石期权】周二铁矿石期权合约成交量合计84973手，持仓量合计179123手，成交较活跃，持仓小降。成交量PCR为2.09，持仓量PCR为1.51，铁矿近期从高位回落，前期下方的巨大看跌期权头寸出现小幅减仓。铁矿主力合约30日历史波动率小幅反弹至37.23%，60日历史波动率也稳定在34.87%，短期市场风险仍然较大，期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为52.33%与51.85%，隐波水平维持高位，波动率微笑左部翘尾明显，市场情绪偏悲观。

【策略】铁矿近期冲高动能不足，且隐波持续高位，可卖出看涨期权做空波动率。

四、橡胶期权
【橡胶期权】周二橡胶期权成交量合计6692手，持仓量合计40463手，成交平稳，持仓小增。成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.35，持仓PCR小幅下滑，日内交易集中在虚值看涨期权上，11000行权价是下一个持仓集中区。橡胶期货主力30日历史波动率为39.92%，60日波动率为35.02%，波动大幅走高，短期内市场风险仍然较大；看涨和看跌期权的平值隐含波动率为46.54%与46.70%，整体隐波水平仍处历史高位，看涨看跌曲线持平，多空力量僵持。

【策略】目前国内外盘严重倒挂，市场行情不畅叠加目前各个港口货源较多，美金船货订单稀少，后期仍需观察全球局势变化，下游轮胎需求疲软可能导致胶价持续弱势，可考虑逢高卖出虚值看涨期权。

五、PTA期权
【PTA期权】周二PTA期权合约成交量合计38502手，持仓量合计159370手，成交活跃，持仓增加近4000手。成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.36，日内交易以看涨期权为主，持仓PCR持续回升，日内投机情绪较强，大部分持仓集中在深虚值看涨期权上。PTA主力合约30日历史波动率为28.22%，60日历史波动率为27.68%，短中期波动反弹明显，有机会再创新高；期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为49.86%与49.09%，隐波曲线大幅上升，处历史高位，市场对后市波动预期仍非常强烈。

【策略】新冠疫情对海外金融市场冲击剧烈，隔夜国际油价再度大幅下跌，成本端预期或令PTA期价延续弱势运行，PX价格大幅下行直接对PTA期现货价格形成拖累，料短期PTA弱势难改，可逢高卖出虚值看涨期权收取权利金。

六、甲醇期权
【甲醇期权】周二甲醇期权合约成交量合计23066手，持仓量合计123601手，成交回落，持仓小增。成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.34，甲醇高开低走，持仓PCR小幅回升，虚值看涨期权成交活跃。甲醇主力合约30日历史波动率为27.99%，60日历史波动率为31.90%，短期波动显著反弹，但仍低于中长期历史波动率；期权主力合约的看涨期权与看跌隐含波动率分别为52.57%与49.01%，隐波整体水平处历史高位，有轻微拐点迹象，看跌隐波曲线不连续，市场这部分流动性缺失。

【策略】内地甲醇市场多延续弱势，贸易拿货多呈谨慎态度，港口受外围原油因素大幅回落，反弹力度有限，短期在弱基差及外围偏弱前提下预计维持弱势概率大，预计甲醇主力盘面可能震荡下行，可考虑卖出虚值看涨期权收取权力金。

七、豆粕期权
【豆粕期权】周二m2005豆粕期权成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.68。豆粕期权成交量合计150295(单边、下同），持仓量合计231719。m2005平值期权隐含波动率为20%，对比标的30日历史波动率18%，IV与HV基本相符。春节过后，国内豆粕主要关注方向是国内的库存和下游生产复工，以及南美产量与本年度我国的购货量。但是，现在全球疫情出现了迅速蔓延并在二级市场造成恐慌情绪，未来数月可能广泛地影响到全球的物流和航运，而我国豆粕对外依存度极大。3月19日豆粕期货出现一定程度的下跌，但这只是追随大类资产的“跟跌”。3月23日豆粕出现了暴涨，主要是世界担忧疫情导致南美出口量下降，以及美国3月20日晚公布的良好出口销售预期。疫情方面的题材对商品价格的炒作空间较大，因此近期粕类的价格波动也不可避免地增大。

【策略】之前卖出m2005-P-2550看跌期权，可以继续持有。同时，m2005期权临近到期，建议可以卖出m2005-C-3050，豆粕5月合约的各种因素基本已经反映到当前价格中了。

八、玉米期权
【玉米期权】周二c2005玉米期权成交量PCR为0.16；持仓量PCR为0.47。玉米期权c2005成交量合计22881手（单边），持仓量252419手。玉米期权隐含波动率一直都很稳定，c2005平值期权隐含波动率为10%，标的30日历史波动率9%，60日历史波动率为8%。春节刚过的时候，玉米农户和下游物流不畅，市场轻微看涨，而2月20日左右市场有之前看多的声音转向看空玉米。玉米与国际油价、美国股票，甚至宏观经济整体的关系都不显著，是个“偏居一方”的农产品。国内疫情出现转折，最坏时刻可能已经过去，国内春耕和物流逐步恢复。无论国际大宗价格如何演绎“过山车”和“深V型”，国内玉米仍是震荡为主。

【策略】震荡为主，期权逐渐到期，卖出c2005-C-2020月c2005-P-1900各一张。

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