比特币暴跌见底了吗？

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近期比特币的暴跌让它抗风险的口碑打了一些折扣。3月12日比特币从近8000美元暴跌至4000美元，随后一直在4000美元至6000美元之间反复波动，截至今日发稿，比特币现货为6536.62美元，价格出现反弹。
过去的十多年中，比特币的价格从几美分暴涨到目前的6500美元左右（最高峰值接近20000万美元）。由于其开采难度大，与黄金有很多类似之处，比特币也被加密货币的拥趸者视为数字黄金。
有人将其与传统避险资产黄金相比较，认为比特币有着黄金无法比拟的优势：首先，黄金不易鉴伪，每一笔交易都需要检验成色和真假，而比特币的鉴别真伪依赖密码学和区块链技术，比特币都是真的比特币。其次，黄金携带不易，大宗交易的风险很高，而比特币的本质是一个互联网上的公共账簿，可以从地球的任意一点将比特币转移到另一点，价值传输效率极高。第三，黄金物理上很难分割，需要整数换算。但比特币是数据，可以无限分割。另外，黄金的保存只能物理贮藏，不论是金库的管理者还是自己保存都存在很大风险。而比特币的储存相比黄金更加安全方便。
一段时期以来，比特币的风头一度盖过黄金。那么，3月比特币为什么出现暴跌？
有市场研究机构分析认为，此前比特币最后阶段的下跌很大程度上是由于市场上存在的自动化交易程序所导致的。什么是自动化交易程序？就是在价格波动时，由电脑程序代替人工操作交易。从历史交易来看，自动程序化交易特别是高频交易，确实可以给市场提供充足的流动性、成交价格的连续性以及降低交易成本。但同时，也有研究人员指出，高频交易也成为市场波动的放大器。特别是那些速度为王的模型策略，会加剧市场异动情况下市场剧烈波动风险。
正如美股这次在十天内四次熔断，对于熔断的原因，有华尔街对冲基金经理认为，逾80%对冲基金都在使用程序化交易模型开展股票投资，这使得它对美股波动的影响力从“量变”升级到“质变”。也就是说，程序化交易加速了熔断。因为，近年美股每次遭遇大幅单边大跌时，总有程序化交易模型推波助澜的身影，背后的原因就是多数机构的程序化交易模型在股市大跌期间的交易策略都是高度趋同的。
除了技术层面的问题，比特币价格下跌是否有内在逻辑？
市场有人将其与黄金表现对比，将其下跌归咎流动性紧缩。该观点认为，黄金都未能在恐慌情绪下幸免，更何况诞生只有10多年的比特币。因为自3月9日以来，国际现货黄金伦敦金最低跌到了每盎司1451美元。而按照黄金下跌的原因——流动性紧缩，通缩预期，比特币价格暴跌也是因为这一预期。
另外，此前全球油价大幅下跌，也使得通缩预期更为强烈，因此比特币和黄金的价格都受到了明显的压制。有不少市场人士认为，美联储的祭出的无限量宽松救市行为，或成为市场判断流动性紧缩的一个依据，进而加速恐慌心理。
当恐慌过去之后，比特币是否能走出价格下跌的逻辑？有宏观分析师认为，这将依赖于此次实体面临的冲击有多大。
有券商分析师认为，从美国市场来看，本次危局与2008年有所不同，实体的信用风险较金融机构流动性风险更甚。因为从美国回购市场利率和回购接受量的角度观察，金融机构并没有出现大额融资和融资利率的飙升。金融体系的流动性相对稳定。但疫情直接冲击了实体经济，特别是能源、航空、酒店等行业信用风险快速提升。金融机构信贷支持意愿下降。美联储意图通过面向实体经济的流动性支持来推动信用市场稳定，防范实体经济信用风险爆发。
虽然货币政策力度空前，但实体冲击已不可避免。实体经济受到疫情冲击下的萎缩，将直接导致非金融企业部门的资产负债表的恶化。在政策“allin”之下，或许此次金融风险将被化解。但市场仍在担忧，正如恒大研究院在近日发表的研报中发出这样的质疑——货币能解决一切问题吗？比如股市泡沫、企业高债务杠杆、制造业外迁、产业空心化、收入差距拉大、贫富分化、社会撕裂、美国梦暗淡等，这些正是过去长期货币超发埋下的风险。再次饮鸩止渴，是否陷入恶性循环？
从这个角度来看，比特币此次价格大幅波动，似乎正是对宏观经济预期的一个映照。说到底，比特币作为一项数字时代的金融创新，也将遵循金融内在的逻辑。

文章来源：经济日报

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