可转债套利思考

近期市场大起大落，新基建与口罩相爱相杀，追高者痛不欲生，割肉者两边挨打，但有一伙人在震荡的猴市总，挣得盆满钵满，工具就是当日可以T+0交易的可转债。

上面两张图，代表了近期转债炒作的高光时刻，当然也不是鼓励去追涨高价格、高溢价的可转债，而是潜伏低价格、低溢价（折价）的可转债潜伏。

以刚完成强赎的圣达生物为例说明。

圣达生物于2019年7月3日公开发行了299.136万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额29,913.60万元，即3亿元左右。上市公司自2015年以来，净利润开始下滑，至2019年三季报净利润不足5000万元，所有者权益不足9亿元，可以说可转债发行募集的3亿元现金，上市公司需要用6年的净利润才能完成还本付息。

这种情况下，作为大股东，最迫切的愿望就是尽快将持有可转债的债主变为上市公司股东，这样避免了6年间的还本付息义务。

募集说明书约定在转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。

“圣达转债”转股价格28.78元/股的130%为37.41元/股。圣达转债1月9日开始进入转股期，股价由2月4日开始暴力拉升，至2月24日达到阶段高价61元，这期间也刚好“连续三十个交易日中,有十五个交易日的收盘价格不低于公司“圣达转债”当期转股价格的130%（37.41元/股）”，已触发“圣达转债”的赎回条款。

可以说上市公司在强赎可转债这件事情上，几乎没有多等一天时间。

更诡异的是:2月22日上市公发布强赎的提示性公告后，股价于次日开始见顶回落，走出一个标准的A字形。

虽然还有人在纠结上市公司主打产品生物素的报价还会继续上扬，一季报的净利润将超过去年同期多少倍，但山顶追高的小散们，依然站在了顶峰！

2月24日的高价61.47元，根据转股价28.78元，计算出一张可转债的转股价值为(100/28.78)*61.47=213.5元，而上市公司公布的强赎价格仅为100.413元/张（债券面值加当期应计利息），所以正常情况下选择转股成为可转债持有者唯一的选择。

通过复盘圣达生物的强赎套路，我们发现上市公司对第一时间用强赎的价格赎回可转债拥有无限的动力，这个过程中会通过发布利好等各种措施，此时闻风而来的各路资金也会积极做多，一起将股价抬上转股价的130%以上。
所以这个过程中，我们选择基本面没有问题的上市公司，在其可股价远远低于转股价的130%时买入，然后坐等升值。

长期持有，选择AAA级，这一可转债最高评级的品种，可以选择目前价格低于110元的买入。

个人感兴趣的是在有保底的情况下，利用可转债上不封顶，日内T+0的交易模式，选择正股强势的标的买入。

以周五大涨35%的通光转债为例分析，通光线缆至周五实现4连板，交易金额分别为2.8亿、2.7亿、1.66亿、1.81亿，对应通光转债交易金额为5.4亿（换手率180%）、15亿（换手率500%）、21亿（换手率700%）、48亿元（换手率1600%），可看出可转债的交易金额远高于正股，尤其是周四、周五两天，可转债的交易金额为正股的10倍以上。

具体分时走势上面，3月11日，通光线缆T字板，11点左右开板，同日沪指盘中巨幅震荡、然后高开低走，通光转债由166元（27%的涨幅）回落至134元（3%），当日正股收于10.43元，对应转股价值130元。11日可转债的日线上形成一根长长的上引线后，随着大盘回落，溢价缩小。个人认为，上影线代表转债的股性活跃，也代表主力的试盘。

3月12日沪指跳空低开，通光线缆的正股和转债同时低开，正股9点33分涨停后，转债也不断拉升，在午后随着大盘下跌，转债也出现一波快速跳水然后拉回，收盘于151（18.9%涨幅），对应当日正股收盘价11.47元，转股价值为143.7元，溢价率5%。11—12日这两天，伴随着转债日内的大幅波动，筹码收集工作基本结束。

13日，在沪指低开4个点的恐慌情绪下，通光线缆正股直接高开8个点，迅速封死涨停，拉响整个特高压板块的进攻号角，特高压板块全天13只涨停。通光转债正常低开高走，全天大涨35%，价格超过200大关，实现37%的溢价率，已成为高价格、高溢价的高风险品种，已然只可远观。

那么类似有强劲上涨动力，价格仍在低位或者低溢价的可转债还有么？

周五在口罩股龙头纷纷跌停的时候，医药行业一只小盘股，新天药业，实现了首板。上市公司参股的关联企业，汇伦江苏药业申请的仿制药——注射用西维来司他钠，获得国家药监局批准上市，西维来司钠是目前全球唯一获批上市的急性肺损伤治疗药物。疫情直接收益的口罩上涨了3波，疫苗药物方面不排除走一波。新天转债在周五当天，拉升至12%后回落，试盘动作明显。

其他新基建的杭电转债、凯发转债，以及银行的张行转债，短线建议关注。

T+0交易是一把好刀，用的好可以低风险套利，追高有接空中飞刀的风险，130元以上的可转债，新手不建议接触！