中长期虚值认购期权的杠杆作用

            中长期虚值认购期权的杠杆作用
                     于德浩
                     2019.11.2
每一种金融工具或者投资策略，都有其自身的优势，但得用在合适的地方。
虚值期权的杠杆很高，大约是5到50倍，是高风险的金融投资工具。如果方向看对了，比方说标的正股一天大涨+2%，那么虚值认购期权这一天就会跟随杠杆大涨+50%以上；同时，看错了的虚值认沽期权，这一天就会跟随大跌40%。
一般来说，只有对自己的投资模型非常有信心，坚信自己看对的概率在70%以上，才会适当运用这个虚值期权的高杠杆效应。
比方说，根据局部股价分布模型，预计50ETF在3.0-3.4的区间大约会持续10周。而当前股价在3.0-3.1之间已经持续了5周，当前股价是3.05元。这意味着未来5周，股价会从3.05上涨到3.4元，这里就有潜在的+11%预期月涨幅。如果，我们充分相信这个模型，我们就应该现在买入大量的虚值认购期权，期待可能的巨大收益。
在具体战术操作上，我们要放宽条件。比方说，该投资模型认为是5周上涨+11%；我们可放宽认为，股价在2个月内上涨+8%应该是没大问题的。所以，我们应该买入剩余3个月期限的，行权价是3.3元的中长期虚值认购期权。在资本配置上，我们也要参考凯利公式。我们看对的概率是75%，预期是+50%的收益，那么投入比例就是0.75-0.25/0.5=0.25。
毕竟，市场的预期客观概率是涨跌各有50%的概率。如果，我们一旦看错，投入过多的短期认购期权，那么也有可能会到期清零的。也就是说，市场的客观概率平均预期是涨幅0%；多方的主观概率是80%，股价会大涨+10%；而空方的主观概率是80%，股价会下跌5%。如果你作为多方很自信，你可以认为空方观点是大错特错，但你一定没有100%的把握认为股价铁定上涨。
看多或看空的观点会出错，这是智者见智或者胜败乃兵家常事。但是，如果在看对的情形下，还因为意志不坚定或者某个细节出错，这就是真正的错误，不应该出现的错误。比方说，我预计股价会从当前3.05元，一个月后大涨至3.4元。结果，你买了一个30天的短期虚值3.4元的认购期权。即使达到你的预期目标，也还是到期清零啊！
如果，买的是3个月到期的3.4元的虚值认购期权，若果真达标，那么一个月的收益就是大约10倍（这已经非常高了！）。就算是方向看错了，股价不涨反跌，那么一个月也只是损失约30%，而不是清零。
由于期权的时间价值耗损，卖方是天然优势，而买方是天然劣势。所以，作为期权买方，一是要让看涨观点的正确性超过70%；二是要尽量拉长时间，有容错的空间。比方说，同样是看涨观点，预期正股股价上涨+10%。如果是买30天的虚值认购期权，对了的收益就是20倍，错了就是清零。而如果买90天以上的中长期认购期权，对了的收益大约是10倍，错了只是亏损约30%。
虚值认购期权的利润留存。比方说，当前50ETF股价是3.05元，我们买了剩余144天的3.4元的虚值认购期权，当前价格0.0244元/份。我们乐观预期，股价会一个月后到达3.4元，到时期权价格大约是0.3元，预期是10倍涨幅。
保守的做法。100万资本金中，拿出20万做虚值期权投资。当20万变成40万时，期权价格是0.06元时，我们取出一半利润，即10万留存。当价格升高为0.12元，30万变60万时，我们取出20万利润。当价格再翻倍为0.24元时，40万变80万，我们取出30万留存。当价格再涨+25%达到0.3元的预期目标价时，50万变62.5万，这时就取出大头42.5万，仅留下20万再投资。当期权价格又上涨+30%到0.4元时，这时的26万应该清仓离场了，可能已经涨到顶了。当然，这还需下对一个周期的价格趋势观点进行判断。
在保守的利润留存中，期初投入20万，期末就是10+20+30+42.5+26=128.5万，这虽然比持股不动的20万变200万收益低，而且操作复杂；但这会锁定收益，比较心安。
如果股价一开始是下跌而不是上涨呢？这就需要定力。比方说，期权价格从0.03元下跌为0.015元，20万本金很快变10万。这时，一定要耐心等待，不要随意止损斩仓。大不了，只是投入的这20万清零，我还剩余80万的资本金呢。犹豫不定、朝令夕改，这是投资大忌。
等到期权价格从0.015元反弹回升到0.03元时，要继续等待上涨到0.06元时才能按部就班的利润留存10万元。而不是，“好不容易反弹回本了，这个太刺激了，解套清仓不玩了。”
投资经验或者说投资定力，一是对投资知识的深入理解，二是需要投资实践的磨炼。所以说，大学的金融学教授、投资分析师、及入职打工的基金经理，他们技术实力是有的，但是他们做不了自负盈亏的投资老板。