上证跌破2700点，市场还要向下寻底？期权日报（2020年3月23日）

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市场最恐慌的时候，往往就是底部。

今日看点：
今天上午A股市场走势比较弱，低开之后震荡，全天没有像样的反弹。上证指数跌破2700点，虽然跌幅不算太大，但是这些天连续下跌，累计跌幅不小。而且很重要一点是之前美股大跌的时候，A股小跌；现在美股小跌的时候，A股还是小跌。这种状态再次引发了市场焦虑，三个期权标的的隐含波动率指数都出现了不小的涨幅。
今天A股的下跌不单纯是收到外部市场的拖累，还有一个比较重要的影响因素的降息预期落空。降息预期落空也是盘前A50大跌的原因。
预期落空的影响是一过性的，并不会产生持续的影响，所以今天走势弱只是弱在这一天的时间里而已，并不用太过担心。
今天收盘之后的一则重大消息及产生的影响比较值得关注。美联储开启无限量、无底线的量化宽松，准备买国债、MBS、债券ETF等等。简单说就是啥都买，大撒币，要为市场提供充分的流动性。开始出了这样的消息之后，美股依然低开2%，然后如心电图一样剧烈震荡。
在这里能看到的好的方面是，虽然美股并没有出现强力反弹，也说不定后续还会继续阴跌。但是导致美股闲着没事就熔断一下子的流动性不足的问题，在这个正常出来之后算是真正得到缓解了。

2020年3月23日，星期一。

今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.553

3.526

3.591

涨跌幅
-2.71%
-3.24%
-3.16%
振幅
1.68%
1.89%
2.40%
成交量（万手）
763.6

807.3

225.0

成交额（亿元）
19.5
28.6
8.10
今天三个标的都以小跌收盘，而且成交量都有小幅减少。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量306.1万张，较上一交易日减少了14.38%；权利金总成交额21.74亿元，较前一交易日减少了6.25%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.92，前一交易日的认沽认购比为0.83。

今天上证50ETF期权的总持仓量为343.6万张，比上一交易日减少了0.75%，持仓量的认沽认购比为0.46，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.49。当月的认购合约占比41%，当月的认沽合约占比32%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量241.8张，较上一交易日减少了9.44%；权利金总成交额23.70亿元，较上一交易日减少了0.29%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.09，上一交易日的认沽认购比为0.89。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为201.9万张，比上一交易日减少了2.23%，持仓量的认沽认购比为0.59，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.63。当月的认购合约占比45%，当月的认沽合约占比34%。

今天深市300ETF期权合约总成交量45.14万张，较上一交易日增加了0.98%；权利金总成交额4.59亿元，较上一交易日增加了17.99%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.10，上一交易日的认沽认购比为0.92。

今天深市300ETF期权的总持仓量为54.44万张，与上一交易日相比增加了2.62%，持仓量的认沽认购比为0.67，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.64。当月的认购合约占比54%，当月的认沽合约占比42%。

今天50ETF期权的成交持仓比为89.09%，其中认购合约的成交持仓比为67.87%，认沽合约的成交持仓比为135.07%。沪市300ETF期权的成交持仓比为119.79%，其中认购合约的成交持仓比为91.49%，认沽合约的成交持仓比为167.46%。深市300ETF期权的成交持仓比为82.92%，其中认购合约的成交持仓比为65.70%，认沽合约的成交持仓比为108.74%。三个期权的成交持仓比都有所减小。

从持仓量变化数据来看，在当月合约中，沪市50ETF和沪市300ETF期权有着比较强的共性，认购合约和认沽合约都有大幅减仓量，而深市300ETF期权的当月认购合约和当月认沽合约都有小量增仓；三个标的的次月认购合约认沽合约都有大量的增仓。

今天三个标的的标准化成交均价都是认沽合约高于认购合约，并且幅度都有所扩大。这与今天标的整体下跌有关。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 -214.50，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 -205.60、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 -221.60，三个标的的价差有所扩大。

今天50ETF小幅低开之后全天维持小幅震荡，收盘时下跌了2.71%。

50ETF期权的日内隐含波动率高开之后全天维持震荡走势，收盘时上涨了约6%。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率高开之后维持震荡走势，收盘时隐含波动率上涨了约6%；认购合约的隐含波动率高开之后维持小幅震荡，收盘时上涨了约5%。

今天沪深300指数低开之后全天维持小幅震荡，收盘时下跌了3.36%。

沪市300ETF期权和深市300ETF期权的波动率高开之后全天维持震荡走势，收盘时沪市隐含波动率上涨了约6%，深市隐含波动率上涨了约7%。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约高开之后全天维持震荡走势，收盘时隐含波动率上涨约8%；认购合约的隐含波动率小幅高开之后全天维持小幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约4%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约平开冲高之后全天维持震荡走势，收盘时隐含波动率上涨了约8%；而认购合约的隐含波动率是高开之后维持震荡走势，收盘时隐含波动率上涨了约3%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日上涨了5.64%，为38.83%，相对于正常水平是个偏高的值。

因为3月份合约的存续期比较短，比较容易受到偶然因素的影响，我们呈现的是4月份合约的波动差。

看50ETF期权4月份合约的认购、认沽波动率差，会发现3月份合约的波动率差从-5.91%变成了-5.21%，基本维持不变。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF和深市300ETF波动率指数相比较于前一交易日分别上涨了5.59%和6.67%，两个隐含波动率指数仍然都处于比较高的位置。

沪深300ETF期权的波动差也改用4月份合约的来呈现了。

沪市300ETF期权的波动差从-4.78%变为-7.75%；深市300ETF期权的波动差从-6.95%变为-9.89%。这是认沽合约波动率涨幅较大，而认购合约波动率涨幅较小导致的。

因为3月份合约的存续期比较短，比较容易受到偶然因素的影响，我们呈现的是4月份合约的波动率微笑曲线。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约和认购合约的隐含波动率都整体上涨。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约和认购合约的隐含波动率都整体上涨。

深市300ETF期权波动率微笑，认沽合约和认购合约的隐含波动率都整体上涨。

因为3月份合约的存续期比较短，比较容易受到偶然因素的影响，我们呈现4月份合约的时间价值曲线。

50ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态。最接近于平值的2550合约的时间价值差是-89元。

沪市300ETF期权4月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值高于认购合约时间价值的状态，平值合约时间价值差是-126元。

深市300ETF期权4月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值的状态，平值合约时间价值差为-291元。

虽然今天的波动率指数再次上涨，从上证50的历史波动率锥来看，4月份合约的隐含波动率处于过于一年半历史波动率的最大值位置；6月份和9月份合约的隐含波动率都比过去一年半历史波动率的最大值还高。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，也出现了4月份合约处于最大值位置，6月份、9月份合约的隐含波动率比过去一年半历史波动率最大值还高的情况。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、卖出宽跨式这三种常见策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

今天标的价格下跌对备兑开仓策略不利；今天认沽合约的隐含波动率有所上涨，这对备兑开仓策略也有不利影响。今天策略净值下跌了0.0164。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
标的价格下跌对于牛市价差策略不利；认购合约的隐含波动率上涨对于牛市价差策略有正面影响。今天策略净值下跌了0.0058。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。增补的策略将在下一个行权日加进来，目前朋友反馈对日历策略、对角策略、反向对角策略比较感兴趣，如果有哪个策略是你想看看跟踪情况的，或者你想投票上述三个策略中的某个策略，请留言告诉我。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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