可转债投资之——双低策略

可转换债券兼有债券和股票的属性，作为债权，就有了独特的保底特性，按照发行面额，一般为保底100元，这个保底怎么理解？假使某个可转债跌破了100面额，但是只要持有到期，公司不破产，那么上市公司就要拿出100元+利息来赎回你持有的可转债。
这就引出了我们今天要说的最安全的投资可转债策略：
双底策略
所谓双低是指，低价格+低溢价率
一、低价格
按照上面的介绍我们可以知道，可转债价格越接近100元越安全，甚至是低于100元的就只输时间，例如亚药转债，现在只有90元，有人很好奇，既然有100元保底为什么亚药现在还这么低？原因是大家都怀疑这个公司会有问题，就像去年的康美药业，担心他会有财务暴雷，所以转债也就是这样了。那有人会担心万一真的暴雷了怎么办？这时候可转债的债权就发挥作用了，即使上市公司破产了，那么也要先偿还这部分债权。这是一种很好的保护，至于说万一公司没钱还怎么办？历史上还没有出现过这种情况，只能说很小的概率，毕竟雷曼兄弟都破产了。

低价转债低价格还有一层意思，就是到期收益率，什么是到期收益率，首先可转债作为债权是有利息的，就像国债一样，一年利率2-5%不等，同样，持有到期也会收到相应的利息，同样100元的可转债，利率是3%，和4%到期我们的收益是不一样的，这就意味着，到期收益率越高越好，也会越安全

到期收益率由上面表格可以看到，每个可转债的债券利率、赎回价格、以及到期年限的不同，会出现价格高的可转债收益率比价格低的收益率还高的情况。
低价格可转债的好处是可以保证自己本金的安全，最差的情况就是收取债券的利息，可以很大的仓位。

二、低溢价率
这里的溢价率是指转股溢价率，估计很多人都不知道是怎么计算，先给个公式：
转股溢价率=(转债价格－转换价值)/转换价值

转换价值=100/转股价格×正股当前价格

举个例子，比如亚药转债，转股价格是16.25（这个是确定的，写在可转债合同里），正股当前价格是5.29，转债价格是90.95，那么
转换价值=100/16.25*5.29=32.55
转股溢价率=(90.95－32.55)/32.55=179%

转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格越虚高。

一般来讲，因为可转债价格提前包含了利息，转股溢价率在0-20%之间的时候居多；股价波动大（正股多为小盘股），下调转股价可能性大的转债转股溢价率多数在10-20%之间（这是另外的策略，下次再说），但是要注意一点，有些可转债虽然溢价率低，甚至为负，但是还未到转股期，这种情况下溢价率的参考作用是片面的。

价格150以下的溢价率选择低溢价率的可转债的原因也很简单：为了保证正股上涨的时候，可转债的涨幅不会输给正股的涨幅，正股跌的时候，可转债不会超过正股的跌幅，简单的说溢价率越低也相对越安全。

双低策略就是寻找这种价格低，溢价率也低的转债，兼具进攻和防守，当然主要是安全，但是随着可转债市场的火爆，这个溢价率也是不断变化的，几个月前溢价率在10%以下算做低溢价，现在的市场20%以下都可以算作低溢价，这就需要动态的观测了。