可转债如何防止翻车（上）

上回写了些可转债赔钱的案例，后台有朋友留言让我推荐几个转债。我觉得推荐标的还早，倒是可以先研究下如何不赔钱。毕竟只要控制住亏损，盈利就不远了。
首先说说可转债的参与群体有哪些吧。跟股票类似，可转债也分三类：机构、游资、散户。但是这三者之间的关系又略不同于股票，下面我们聊聊这三者的关系和诉求。

[h1]*机构[/h1] 机构通常是以证券公司、基金、保险、信托为主（注意，里面没有银行，银行投不了转债），特点是以投资债券为主，股票为辅。除了极个别比如东方红这样的明星股票团队外，多数机构中债券占比80%以上。
机构赚的是固定管理费，最多是拿点超额业绩报酬。投资人买机构发行的基金、信托、券商资管计划啥的固定收益产品，每年想要的是4-5%的一个稳定回报，不想有大幅波动，更不想赔钱。机构的产品净值天天挂网上，投资人都看得见，到了年底还会有公募基金前十名什么的排名，有媒体评选的金牛奖、君鼎奖什么的奖项。所以净值的大涨大跌会让投资人睡不着觉，大涨不行，大跌更不行。基金经理要减少净值波动，要稳定净值。净值稳定就有规模，有规模就有管理费。

机构买的转债多是大盘的高评级转债，这些转债入池比较方便，流动性好，交易的时候能几百万上千万的买入。偶尔也买入的小盘转债，但小盘转债行业非常分散，流动性又差，买入几十个以后基金经理都盯不过来。机构还有个内部分工的问题：可转债算债券还是算股票呢？归属上算债券，实操中又像股票。多数机构把转债归进债券，少数机构把转债归进股票，极少数比较low的机构是债券和股票团队一起来管。所以机构的配置方向是以大盘转债为主，买了以后仓位调整也有限。把2019年底的公募基金持仓拿出来看看，银行转债稳稳前三名，而且未来长期仍会在前三名。
机构靠着大量的资金、不动如山的纪律，在市场上赚取不高但是稳定的收益。这块蛋糕谁也动不了，游资的体量完全无法与其杠正面，只能剑走偏锋。

[h1]*游资[/h1]游资以各类私募为主，比如知名的涨停板敢死队等等。但针对于可转债这个品种，游资背景又分为两批：股票和债券。
做股票的游资炒起可转债来有点像上世纪90年代初。那个年代股市是T+0，没涨跌幅限制，日内就一波带走。50岁以上的老游资们看到现在的可转债会回想起年轻时的挥斥方遒，香车美女，顺便感叹一下身体不行了。
做债券的游资算是新入场的资金。这些资金之前以做国内高收益债为主，但经历了2018、2019两年的民企暴雷，剩下可腾挪的资金少之又少。不过他们见过大世面，心理极其强大。相比股票的10%涨跌停限制，信用债动辄50%多的跌幅，20%不到的破产清偿率，以及无限展期一分钱都拿不回来的投资，可转债波动又算啥呢？他们的投研能力也不俗，一秒就能分清暴涨的转债中哪些是价值投资，哪些是泡沫。
游资来参与市场目的只有一个——赚钱。但资金有限的情况下如何最大化的赚钱呢？就是猛炒一些AA以下评级，5亿（甚至2亿）以下的可转债。这类转债大机构买不了，流通盘又小，游资一拉就爆发，近期爆发的转债90%都是这类品种。泰晶、凯龙、横河只有3000万的存量了还有10倍以上换手率。粗筛一下发现，半个月内换手率超过10倍的，都符合这个标准。

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[/h1][h1]*散户[/h1]散户来到股市目的是什么呢？经过长期观察，我发现散户不是来赚钱的，而是来过瘾的。不好理解的话可以类比为充值玩网游，聚会打麻将，甚至是买彩票。散户买股票体验的是肾上腺素升高的快感，持仓赚钱赔钱倒是次要。反正赚钱了就是我nb，赔钱了是制度不给机会。散户从研究能力，风控能力，交易能力等等各方面都被各路机构游资完爆，只有一个优势是灵活，毕竟钱少嘛，船小好调头。但散户又是基金等机构的金主爸爸，一只爆款基金就能拯救一个公司，散户很大程度上掌握了机构的生死。

介绍完了市场参与者，一张图来总结下吧：

这咋是个死循环呢？有什么办法破解吗？答案是有的，我们下次再聊。

祝国运昌隆，祝股债双牛！