期货日评 | 3月20日

3月20日期货日评

白糖

宏观要闻：
美国向国民发布最高级别出境旅行警告，并建议在国外的公民回国。印度禁止所有国际航班在该国降落，期限为一周。
供需现况：
3 月 7-13 日当周，南方产区产糖 23.78 万吨，较上周减 3 万吨。截至 3月 13 日累计产甘蔗糖 811 万吨，较去年同期降 16 万吨。北方甜菜糖已经全部收榨，累计产糖 133 万吨，较去年同期增 13 万吨。全国累计产糖 945 万吨，较去年同期降 3.6 万吨。
截至 3 月 19 日，广西剩余 5 家糖厂未收榨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，石油危机愈演愈烈，全球股市和原油疲弱。基本面上，市场多机构将于 4 月开始的巴西新榨季产糖将增加 600 万吨左右至3300 万吨。原糖继续维持弱势。
20 日，郑糖高开低，9 月合约收于 5466 元/吨，较昨日涨 27。现货价格小幅下跌。疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态仍需一段时间。供应上，国内广西和广东产区进入收榨末期，上周甘蔗糖产量继续回落，本榨季产量将逐步明朗，减产幅度托底价格。受原糖大跌、5 月后进口关税降低影响，上半年进口节奏或延后。需求上，目前国内食糖生产仍处于累库存和消费淡季。另外，进口利润增加压制国内糖价。所以，系统风险仍在，供需两弱。
策略建议：
宏观风险未解除，短期郑糖仍承压，等待全球疫情好转及油价反转。
利空情绪影响 9 月更大，且原糖下跌、疫情影响、5 月后进口关税降低，进口延后，郑糖 5-9 价差或维持偏强走势。
关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。
（仅供参考，不作入市依据）

铝

宏观要闻：
据央视，美国加州州长加文·纽瑟姆 19 日晚宣布全州“封城令”，要求居民待在家中，以防新冠疫情蔓延。此前，包括洛杉矶等多个城市已要求居民不要离开居所，除非是必要岗位或必须外出采购。加州是美国人口最多的州，也是在美国 GDP 总量排名第一的州。
供需现状：
华东铝：午前铝价先抑后扬。上海无锡市场早间持货商报价 11760-11780元/吨，较昨日回弹 110 元/吨左右，现货贴水 100-贴 80 元/吨，10:30 后期铝上行，持货商报价集中于 11820-11850 元/吨，现货贴水 100-贴 90 元/吨之间。早间铝价较低时，市场表现为买方主导，整体成交尚可；随着铝价上涨，持货商出货收敛报价提升，中间商加价接货亦难成交，市场转为卖方主导，成交热度回落。下游早间积极备货，但随着铝价上涨，持货商考虑到早间亏损不再积极卖货，下游厂商虽仍有接货需求但此时已难以成交。华东今日整体成交尚可。
华南铝：午前期铝小幅高开，震荡区间扩大。华南现货市场早间依旧出货为主，不过询价人数略有增加，大户采购价格在 11780 元/吨附近，贸易商成交价在 11740-11770 元/吨之间不等；停盘结束后沪铝近月翻红上行，现货成交价格从 11780 元/吨一路上涨至 11840 元/吨附近。粤沪现货价差在-20~-30 元/吨的区间。周五铝价反弹，下游采购备货增加，市场交投相对活跃；期铝反弹，但库存续增的情况下现货供应充裕，今日广东现货贴水幅度扩大至-110 元/吨附近。
（数据来源：中原期货、SMM）
逻辑分析：
当前铝价已跌至行业完全平均现金成本线下，甘肃青海等地电解铝厂正在考虑电解槽检修计划，若沪铝长期延续低价位区间运行，将大大加剧未来冶炼厂减产风险。本周铝价大跌抑制下游加工厂接单及生产积极性，因终端客户表现观望提货延迟，铝加工企业利润存在被压缩情况。本周周度累库 5.4万吨，电解铝库存增至 164.7 万吨，供应端继续施压铝价，市场上铝锭流通较为宽裕，现货重回深幅贴水状态，预计短期仍将维持负基差局面。下游消费需求仍在恢复中，后市需关注供需面博弈对铝价影响。
策略建议：
沪铝主力合约 2005 早间开于 11995 元/吨，日内运行于 11845-12170 元/吨，收于 11995 元/吨，涨 55 元/吨，涨幅 0.46%，日增仓-3961 手至 14.2万手。在海外疫情未得到有效控制前，沪铝易跌难涨。
（仅供参考，不作入市依据）

棉花

宏观要闻：
美国向国民发布最高级别出境旅行警告，并建议在国外的公民回国。印度禁止所有国际航班在该国降落，期限为一周。
供需现状：
2020 年 2 月，中国棉花协会第二次植棉意向调查，全国植棉意向面积为4557.48 万亩，同比下降 5.36%。
截止到 2020 年 3 月 16 日，2019 棉花年度全国共 959 家棉花加工企业进行公证检验，检验量达 2229 万包，503 万吨。
逻辑分析：
全球肺炎疫情形势严峻，石油危机愈演愈烈，全球股市和原油疲弱。多国刺激经济政策也未能稳住。各国封城，经济消费生活受到影响，美棉维持弱势。
20 日郑棉继续下跌，5 月合约收盘于 10990，较昨日跌 105。国内纺织内外新订单仍然不足，全棉产品和粘胶类替代品继续下跌，市场信心不足。欧美等国实施封闭，国外新订单采购推迟或取消，纺织服装出口低迷。后期国内外纺织服装消费的恢复仍需较长时间。国内面临新棉种植，中国棉花网调查显示种植面积降幅较低，市场关注新年度棉花补贴政策。
策略建议：
宏观系统风险影响，基本面无利好，郑棉存继续下跌风险。
套利策略：仓单压力大，近月需求受影响，棉花 5-9 反套思路，目标位-500。
关注：全球疫情进展、中国储备棉轮入情况、新棉种植。
（仅供参考，不作入市依据）

鸡蛋

宏观要闻：
1. 美股小幅上涨，美债上涨，收益率曲线趋陡。
2. 特朗普表示：将在“适当时候”干预俄罗斯和沙特之间的石油价格战。
3. 英国央行再度紧急行动，降息15基点至纪录低点0.1%。
4. 欧洲央行行长拉加德表示将探索支持经济的所有选项。
5. 截至发稿离岸人民币汇率报7.1565。
6. 截至发稿美原油期货主力合约报26.49美元；布伦特原油期货主力合约报30.51美元，油价录得最大当单日涨幅，因特朗普或将干预价格战，中东产油国表现出紧张迹象。
供需现状：
供应方面：去年新增产能陆续增加，而节后改淘汰和因为原料原因强制换羽的产能也即将恢复，气温逐渐升高，产蛋率不断提高，目前供应压力逐渐显现。需求方面：全国继续复产复工，需求仍旧缓慢增加，但是仍旧处于传统的消费蛋价，目前鸡蛋市场短期体现的是需求的支撑，中期仍旧面临供大于求的压力。
逻辑分析：
现货整体稳定为主，继续维持在消费淡季的正常震荡区间范围内，近期国内期货受周围商品整体悲观情绪影响，连续下跌，已经接近平水状态，在目前现货价格稳定，期货继续下跌将出现明显的抗跌。关注期货超跌以后迎来的短期急速反弹机会。
策略建议：
短期空单获利平仓，观望或日内多单参与。套利持有JD91正套持有。
（仅供参考，不作入市依据）

尿素

宏观要闻：
发改委预计，今年 CPI 会呈现前高后低的态势，全年物价运行总水平总体将保持在合理区间；近一个多月以来，针对新冠肺炎疫情的影响，加大猪肉市场调控力度，做好保供稳价工作，猪肉价格从比较高的水平连续有一些回落。
供需现况：
供应方面，据卓创资讯统计，本周国内尿素开工负荷率77.39%，环比上涨 0.16%，较去年同期上涨 13.76%。周产量为113.48 万吨，平均日产量为 16.21 万吨，环比上涨 0.20%，同比上涨 13.78%。本周国内气头企业开工负荷率 73.13%，环比上涨0.22 个百分点，同比上涨 14.95%。本周主要增量是山西地区装置复产为主。企业库存总量 74.3 万吨，环比下降 12.49%，同比上涨95.53%，西北库存下降较快，货源主发外地，华北、东北库存下降减缓。价格方面，下游需求放缓，成交减少，整体价格稳中小幅下降。
需求方面，下游工业复合肥开工继续小幅提升、但幅度继续缩小。前期复合肥价格在一铵等原料支撑下跟涨一波，原料供应量增加，继续跟涨困难。基层铺货已过半，且经销商新价提货需求一般，继续加紧基层铺货，复合肥企业多按需采购，对尿素需求支撑减弱。板厂按部复工，三聚氰胺库存下降，开工率持稳，需求一般。短期仍以工业需求增加为主，但节奏放缓，下游消耗前期货源为主，现价接货转弱。
逻辑分析：
今日尿素 05 合约收盘价 1654 元/吨，+8；山东地区基差为136 元/吨；-18。持仓量 49721，-2287。本周，日产量继续在 16万吨以上，但增速明显减少。企业主发前期预收订单，新单成交减弱使得挺价意愿转淡，本周初价格下调接单略有起色，目前整体市场保持稳中趋降。近期产量增加下库存虽在继续下降，但下降幅度收窄，随着备肥向用肥递进，企业库存压力后期或有显现。复合肥出货积极，大型复合肥企业开工维持高位，中小型复合肥企业开工恢复较慢对尿素消耗减弱，且近期原料成本支撑走弱后新单价格跟涨困难，以发前期预收为主，按需采购。板厂以及三聚氰胺目前开工稳定，后期开工或将继续小幅提升。市场供应量充足，而内贸需求跟进迟缓，下游仍以按需采购居多，观望情绪不减。国际资本市场黑天鹅事件不断，对市场影响持续，预计短期国内尿素市场或维持偏淡运行，以震荡格局为主，注意控制仓位。基差有修复预期，可短线试多。关注海外疫情、及上下游复工等情况。
策略建议：
短期以震荡操作为主，可短线试多。
（仅供参考，不作入市依据）

钢铁

宏观要闻：
数据显示，截至 3 月 19 日，发行的专项债全部为新增债券。财政部此前分两批下发了“提前批”新增专项债额度共计 12900 亿元，当下发行进度为 78.8%。分地区来看，截至 3 月 19 日，发行专项债规模最大的地方依次为广东、山东和四川。其中，广东计划发行 1235 亿元，山东 806 亿元，四川 624 亿元。北京、江西、河南发行规模也均超过 500 亿元。海通证券固定收益分析师姜珮珊认为，发债额度大致与政府性基金收入正相关。一些地区如江苏、浙江在后续月份有更大的专项债发行空间。
供需现况：
3 月 20 日唐山钢坯上涨 10 元至 3160 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质 20mm 规格螺纹钢陆续开市报价平均价格为 3630 元/吨，较上一日价格上涨 5 元/吨；热卷 5.75mm 价格开市报价平均价格为 3537 元/吨，较上一日价格上涨 1 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格上涨 5 元至 680 元/吨。钢材市场建筑钢材市场整体成交略显一般，高位成交较为乏力，市场商家心态普遍偏弱。另据了解，近期钢厂产量恢复资源陆续补充，月底或有集中到货。而目前的高库存仍需时日缓解，预计建筑钢材价格或窄幅震荡。
逻辑分析：
疫情在全球扩散，市场仍对全球经济的放缓感到担忧，以及欧佩克各国纷纷加入原油价格战，导致原油市场心态崩塌，原油价格大幅下跌，这对商品价格的心理冲击较为强烈。而目前钢材市场供需结构的情况虽未有实质改变，但是已经出现向好的势头，从基本面看，本周钢厂产量有所回升，螺纹钢产量上涨 24.23 万吨，热卷产量下降 4.71 万吨，总体产量处于回升状态；不过本周库存下降幅度有所加快，螺纹本周库存下降 108.42 万吨，热卷库存下降 13.34 万吨，库存出现拐点也缓解了市场压力。同时国内央行降低存款准备金率，以及美国联邦储备委员会将利率降至零水准，并推出 7000 亿美元的大规模量化宽松计划和推出万亿美元刺激方案。欧洲央行推出 7500亿欧元资产购买计划，以保护经济免受疫情影响。全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转，本土确诊数昨日 0 新增，这对整体是的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，工地逐步开工，钢材消费用量较之前有明显恢复，实际提货订单比例越来越高。总体热卷，螺纹 2005 合约仍维持价格震荡偏强格局。总体热卷，螺纹 2005合约仍维持价格震荡偏强格局。
策略建议：
RB2005 价格维持震荡偏强格局；HC2005 价格维持震荡偏强格局。套利：买螺空卷，空 RB2005 合约买 RB2010 合约。
（仅供参考，不作入市依据）

橡胶

宏观要闻：
2020 年 2 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 4.05%，5 年期以上 LPR 为 4.75%。这意味着，自上月 1 年期、5 年期 LPR 报价分别下行 10 个基点和 5 个基点后，3 月份 LPR 报价与上月保持一致，为后续货币政策操作留下空间。
供需现况：
供给端目前泰国等产区处于低产期；国内已经停割，橡胶年度进口同比走低，交易所沪胶库存处于近几年以来同期低位，库存对盘面压力减小。需求方面，受疫情影响，节后下游开工缓慢恢复。
逻辑分析：
现货市场，3 月 19 日，上海市场国营全乳胶价格为 9450 元/吨（-700），青岛保税区泰国产 20 号胶价格为 1190 美元/吨（-50）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；1 至 2 月中国进口橡胶同比增6.7%至 105.6 万吨；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱。下游方面，截至 3 月 12 日，汽车轮胎全钢胎开工率54.77%（+6.99%），汽车轮胎半钢胎开工率 52.05%（+5.91%），开工率缓慢回升；中国 2 月汽车产销量同比下降近八成。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。
策略建议：
周五，沪胶 2005 合约延续日线下跌趋势，建议耐心等待远月合约的反弹机会；沪胶 5-9 价差收于-240 元/吨（+40），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶 2005 合约基差收于-15 元/吨（+215），近期基差在 0 附近振荡整理；沪胶 5 月合约与 20 号胶 5 月合约价差收于 1585 元/吨（+15），价差走势方向和橡胶走势方向一致。
（仅供参考，不作入市依据）

甲醇

宏观要闻：
美联储周日紧急宣布，将基准利率降至接近零水平，并启动 7000 亿美元新一轮量化宽松。此外，根据上周声明，纽约联储将在未来四周，每周实施至少 5000 亿美元的 3 月期及 1 月期回购操作各一次。央行将于周一（3 月 16 日）实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5至 1 个百分点，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，共释放长期资金 5500 亿元。
供需现状：
本周国内甲醇企业开工继续上行，周均 71.58%，周涨 1.8 个百分点。就各地开工情况来看，华南、华北、东北均维持上周水平，山东、西北、西南则有不同程度上涨，鲁西、新疆广汇、新疆新业、西北能源、润中清洁能源、四川玖源等装置陆续重启或提负。甲醇制烯烃开工在 77%，周开工微调 1%，山东装置多运行正常，阳煤烯烃检修推迟至下旬；西北多数正常，部分部分装置开工在 7-8 成；港口烯烃装置停开均有，浙江兴兴 3 月2 日停车检修，预计为期 30 天。传统需求方面，开工涨跌互现，二甲醚、醋酸微幅调低，甲醛、MTBE 开工增加。库存方面，截至 2020 年 3 月 19日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为 77.43 万吨，较上周下降 1.65万吨。
逻辑分析：
港口随盘面震荡走高；内地消费市场维持偏弱，中下游业者观望居多，山东、河北、山西、河南等地行情继续走弱，东北一带也随之下滑。日内原油反弹、期货转好，鲁北部分下游招标待跟踪。目前甲醇市场受外围因素扰动较多，包括新冠疫情及原油走势等，短期宏观偏弱氛围前提下，预计衍生品市场整体维持弱势，进而影响港口现货及纸货商谈。故整体来看，内地、港口后续仍以偏弱为主，然内地跌幅或大于港口。
策略建议：
MA2005 空单逐步止盈出局，等待原油企稳后参入多单的机会，5-9 反套继续持有。
（仅供参考，不作入市依据）

油脂油料

宏观要闻：
3 月 LPR 报价出炉：1 年期品种报 4.05%，上次为 4.05%；5 年期以上品种报 4.75%，上次为 4.75%。
供需现状：
上周国内油厂压榨量下降至 147 万吨，未来两周将维持在 140 万吨左右低位。3 月大豆到港量较少仅有 480 万吨，部分油厂在 3 月有较长时间停机计划。由于巴西大豆装船较慢，4 月份大豆到港量可能将低于预期不足700 万吨。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，均支撑短期粕价，豆粕货源紧张局面可能持续至 4 月上旬。
近期工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业，除湖北外全国复工率已经达到 90%以上，终端需求有所好转，但豆油供需格局依然较为宽松，阶段性的降低开机对豆油市场提振有限，供需格局依然宽松。
逻辑分析：
今日美元指数回落，商品普遍反弹。3 月份大豆到港量偏低，未来两周压榨量也将有所下降，短期支撑豆粕价格，但海外疫情仍在蔓延可能给市场带来短期扰动。短期油粕市场受原油暴跌的冲击而下行，但豆粕自身供需状况看略有偏紧，有修复反弹可能。油脂供需格局依然宽松，棕榈油产地应对疫情采取的措施可能造成供应的不确定，油脂价格预计短期小幅反弹，但总体供应依然充足。
策略建议：
1、豆菜粕原有多单可继续持有，豆粕 05 可在 2790 附近尝试布局新多单。
2、豆粽价差继续波段做多。
（仅供参考，不作入市依据）

来源：中原期货

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