期权策略笔记29：黑天鹅成双来临，波动率多头强势逆袭

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作者：富伽马来源：期权星球（ID:vix-777）

【心得总结】

全球范围的暴涨暴跌仍在延续，但方向仍然是整体往下，上周笔者便提到指数到达前高附近就极易回踩的风险，而这周这也成了市场的主旋律。而伴随着不断的下跌，期权市场的反馈出来的波动率却在节节攀升，波动率的高低是影响期权价格的重要因素，今天本篇就来聊聊这个主题。

首先介绍下概念，波动率有两种：
第一种是历史波动率（简称RV），这个是根据标的过往一段时间的收盘价实实在在计算出来的；然而过往的数据并不是我们关注的重点，就像我们交易股票，股票过往涨跌并不是我们的盈亏，我们更需留意的是未来的波动率。

第二种便是隐含波动率（简称IV），它是上面历史波动率的预测方法之一，而这个波动率便在期权合约的价格中体现。

以上两者有着极为紧密的关系。一般普遍认为IV是RV的预测或前置指标，笔者对两者的理解类似于现货和期货的关系，尽管期货会一定程度先行于现货，但两者一般不会大幅度的偏离，IV正常下会相对RV有轻微溢价。而如果RV高企（即IV折价），IV也难以独领风骚的下降，而这也正是这段时间期权市场的真实写照。

（数据来源：期权星球，www.7vix.com）

根据我们自编的指数显示，IV自从2月12日便大幅“贴水”，从此IV便开始长达一个月的向上收敛周期。期权市场是可以开展波动率交易的，“双买”便是行之有效的方法，那么这波向上收敛如果确实做了一把双买，到底情况会怎么样呢。

虽然从上述回测看，组合基本不赢不亏，但需要知道的，这中间足足过了1个月的时间，而这个升波的过程完全填补了时间价值的流失，足见波动率对期权价格影响之大。

最后一句话总结本篇——当出现IV大幅低于RV的信号时，是一个胜率较高做多波动率的好时机。

【标的分析】
笔者前几周便对市场做过充分的风险警示，而这周笔者本一度认为A股有回归稳定的迹象，但在外围一片狼藉的情况下，加上春节后的超级反弹本来就根基不稳，A股仍有可能会被下拉破位。

颈线支撑大若在3.9附近，如确立破位，再重启上涨收复失地则需要较长的蓄力时间。

【波动率分析】

波动率方面，上文已提到过两者的紧密联系，而IV周五将可能重返升水，那下周一开始将是卖方的春天。

【卧龙1号】
目前净值0.9606（目前增强指数收益约2.5%）
持有24万份300ETF
备兑卖出认购期权24张3月300ETF购4.1
策略旨在日积月累，长期在ETF持仓基础上增强收益

红线为产品，绿线为沪深300ETF

【麒麟2号持仓及净值】
目前净值0.9608
类认沽比例价差（认沽熊市价差+卖出宽跨式），组保下持仓不到五成
买入100张3月300ETF沽4.1
卖出200张3月300ETF沽3.9
卖出100张3月300ETF购4.1

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。
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