【股票期权】波动率指数快速下行，权利方面临较大压力

【时晨鑫】S1440115080243

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3月26日上证50ETF现货报收于2.692元，下跌0.37%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额691.152亿元，期现成交比为0.35，权利金成交金额13.436亿元；合约总成交2533107张,较上一交易日减少17.62%，总持仓3070275张，较上一交易日减少1.19%。

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今日上证50指数收报于2706.15，下跌0.44%。今日两市维持震荡下跌态势，全天缺乏强势题材。昨日最为靓眼的军工板块并没有延续强势，今日位于行业跌幅榜第一位，典型的一日游行情。此外，通信、传媒、电子元器件等跌幅居前。昨日受北上资金流出影响回调的食品饮料、银行板块，今日出现企稳迹象，种种迹象表明市场并没有像指数反映的那样悲观，近两日的回调也仍属于正常范畴。仓位方面仍建议保持在5成仓位左右，暂不建议增减仓，在调整过程中等待投资主线的酝酿。

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略

今日50ETF下跌0.37%，关注4月份的期权合约，发现无论是认购合约还是认沽合约，都是在下跌的。如图所示，

核心原因在于随着市场情绪的平复，处于高位波动率的期权合约出现价值回归，波动率回落成为影响近期期权价格的主要因素。

虽然今日波动率回落较多，但中长期来看，波动率仍有进一步回落的需要，如图所示，

波动率指数在20附近属于中枢水平，在此之前不建议重仓做权利方，建议继续等待波动率的回落。
短期建议大家使用备兑策略或者卖出认购合约，手中有50ETF的投资者就用备兑策略，卖出虚值认购合约开仓，无需额外保证金，手里如果没有现货，那么做卖出时需要冻结一部分保证金。
备兑策略可以有效的帮助大家增加安全垫，如下图所示：

如果选择卖出行权价为2.7的认购合约，会给我们的持仓增加890/27000=3.2%的安全垫，这会遇到三种情况：
第一，短期50ETF继续下跌，我们的总持仓出现亏损，但会比未作备兑策略的投资者少亏3.2%。
第二，短期50ETF止跌企稳，卖出认购合约波动率下降，期权盈利，总体盈利。
第三，短期50ETF快速反弹，总体持仓盈利，虽然少赚，但也还行。
备兑策略是建立在中长期看好50ETF的前提下的，如果有投资者中长期看空50指数，则需另作考虑了，这里不展开来讲。

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