可转债打新，到底赚的是谁的钱？

19年可转债行情逐步升温，到今年更是热的发烫，申购户数飙升到300万户。归根结底，还是赚钱效应的传播，司机从去年6月开始参与，眼看着新债上市价格从一百元出头到现在普遍都在115以上，甚至多只转债上市即超130元，这样的无风险套利怎能不让人趋之若鹜

小散打新只能算赚点零花钱，而真正赚的盆满钵满的则是躲在幕后的上市公司大股东。因为转债没有限售期，大股东通过参与配售转债并在上市后清仓式减持，赚取了巨额利益。就拿最近的国轩转债来说，上市3天内，几位大股东减持了680万张转债，即使每张盈利20元计算，这一把就赚出了1.3个亿！

小散赚小钱，大股东赚大钱，那么赚的是谁的钱？一场盛宴总要有个买单的人，他是谁呢？

表面上看，买单的人是转债的接盘者。那买入的人呢，当然也是为了转债涨到更高后卖出赚差价，找下一个接盘者

那么现在假设有一个人是最后的买入者，他买进的就是最高价，那么他就最终的买单者吗？也不一定，继续往下看

可转债首先是一张债券，既然是欠债那就得还钱。但是没人喜欢还钱，尤其是那些热衷资本运作，手头吃紧的上市公司，到手的钱想让它再吐出来难比登天。不想还钱怎么办呢，可转债就发明出来了。

顾名思义，可转债可以转换为股票。我欠你钱了，但我不想还，不如我给你点股份吧，就当还债了。当然这个股份我是不会花钱回购的，后面涨也好跌也好，你拿着也好转让也好，都随你

那如果债主不愿意转股呢，我就要你还钱。那上市公司也办法，叫强赎。比如说你手上的转债现价是130元，我告诉你一周后以101元的价格强制收回。有人说这不是耍流氓吗？确实这就是耍流氓，而且是合法耍流氓。因为在转债发行公告里，就已经加上这个条款了，你买了就得按照这个规则玩

其实上市公司连这个101元也不想出，它只是想吓吓你，让你把转债转换成股票，才是它的最终目的。如果你不想白白被上市公司坑掉这29元，那就只有卖出转债或者转股。而卖出的接盘者，最终也是要转股，毕竟谁都不想被打劫

但强赎也有条件，一般来说都要转债价格超过130元多少个工作日，才能允许强赎。那怎么让转债涨到130元呢？很简单，因为转债相当于一张兑换券，所以它的价格跟可兑换的股票息息相关。如果可兑换的股票价格升高了，兑换券价格自然也就提高了

可是如果股票涨不上去，反而一直跌呢？那还有办法让转债涨吗？还真有，上市公司还有最后的绝招，那就是下调转股价

转股价就相当于兑换比例，举个简单例子，原来1张转债可换1股，股价是100元，所以转债价格也是100元（先不考虑利息）。现在下调转股价，折算1张转债可以换2股，于是1张转债的价值变成200元，价格自然就涨上去了

这操作简直让股民傻眼，还能这么玩？没错，可转债就是这么神奇。股民套牢了，只能苦苦拿着等股价上涨解套，一辈子不涨一辈子不解套。而可转债跌再多，只要下调转股价，就等于软件里直接修改了成本价。就像玩游戏的金手指一样，，打不过BOSS直接改数值碾压，，爽不爽？

说到这里大家也看出来了，上市公司发可转债，会想各种办法让你债转股，其实玩到最后就变成了发股票，本质上就是一次股票增发，因为下调转股价的可能性，往往还是低价增发

增发就意味着股权稀释，意味着每股收益被摊薄，那么很显然，最终的买单者就是上市公司的全体股东，手上股票的价值在不知不觉中就被稀释了

说得更残酷一点，大股东们的损失可能早就通过配售减持等各种方式赚回来了，而最终默默买单的还是广大的中小投资者。你手上的股票，原本值20元，而因为一次债转股，价值变成了19元。这1元钱，就是支付给转债打新盛宴的账单

股市永远是强者剥削弱者的游戏

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