杨德龙：美股股指期货再次触发交易限制拖累A股短期回落

杨德龙博士

中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家

周三沪深两市早盘高开高走,早上呈现出大幅反弹的走势，午后受到美股股指期货暴跌触发交易限制的影响，两市震荡走低，出现较大幅度下跌。

隔夜美股出现了强劲反弹的走势，道指反弹超过1000点，但是现在仍然不能确定这是美国见底之后的反弹，还是“死猫跳”，华尔街有句谚语，即使死猫从楼上掉下来也会跳几下。这次受到美联储大幅的救市计划刺激，市场出现了反弹，是否具有持续性还有待观察。

去年12月10日我正式发布2020年“十大预言”，其中第9条就明确的讲到，美股在今年会见顶回落，第10条讲到A股市场则会走出独立行情，继续向上拓展空间，我的核心结论就是美股见顶、A股见底，美股向下、A股向上。

疫情在海外的扩散使得成为刺破美股牛市泡沫的一根针，美股在近期出现了断崖式下跌，甚至是自由落体式下跌，道琼斯指数在隔夜一度跌破2万点整数关口，几乎将特朗普任期内的涨幅悉数清空。面对美股的大幅下挫，美联储紧急将利息降到零，并且实施上万亿美元的量化宽松，但是这些措施并没有真正的扭转投资者的恐慌情绪，vix指数仍然大幅上扬，因为这次新冠疫情的扩散，不是通过降息可以解决的，降息并不能消灭病毒，而要通过更加严格的防疫措施，通过医疗才能够对抗疫情。美国总统特朗普警告，疫情可能会导致美国经济有陷入衰退的风险。

17日白宫召开新闻发布会，介绍抗击疫情的相关情况。特朗普除继续呼吁民众落实严格的防疫措施外，还表示将出台大规模经济刺激计划，以对冲疫情对美国经济的影响，其中包括直接向个人派发现金，现在传言可能会向每人派发1000美元，总计达到上万亿美元规模的经济刺激计划。美国财政部长姆努钦表示，受疫情影响，很多商业企业关停，导致企业和个人的现金流紧张，因此白宫拟立即向美国公民派发现金支票，以支持人们渡过困难。美国向全体公民发放现金，能起到一定刺激消费的效果。根据媒体测算，多数美国成年人可以拿到1000美元，当然美国向居民发放现金，也是由全球人民买单，因为美元是世界货币，通过大量的印美元来刺激美国人的消费，实际上会造成美元走弱，出现贬值，拥有美元储备的国家都间接的向美国人发了红包，也就是说美国相当于慷别人之慨。

对抗疫情还需要一定的时间，根据专家的测算，海外疫情扩散可能会持续到6月份，才能见到拐点，这对于欧美股市仍然会形成比较大的压制，未来一段时间欧美股市可能还会大幅震荡，甚至有可能再次大幅下跌，这是影响A股市场短期走势的一个重要的不确定性因素，必须保持警惕。

相比海外经济，中国经济恢复会更有弹性，我国在疫情控制方面取得了良好的成效，现在湖北以外地区的疫情基本上得到了有效控制，仅仅出现一些从国外输入型的确诊病例。而湖北省份可能在4月份也会完全控制住疫情的扩散，经济将会迅速的回升，各地复工率在不断的提高，商场正常营业，餐馆也逐步开放，我国经济可能会在二季度逐步恢复到正常的增长水平。

虽然海外疫情扩散会影响到国际贸易，从而对我国的出口增长形成一定的压力，但是我们现在经济增长主要是靠内需，包括25万亿的新基建计划以及消费的增长是推动经济回升的重要动力。而这一次新基建计划重点发展七大新兴领域，有别于传统的铁公基项目，可以起到一箭双雕的效果，既对冲了疫情对于经济的影响，同时又有利于推动经济的转型，发展新兴产业，包括像5G、新能源汽车、人工智能、特高压，城际铁轨等领域，将会得到更多的资金支持，从而获得更好的发展。

海外市场的集体恐慌性大跌，让很多投资者担心金融危机已经到来，中国股市和债市则成为全球资金的避风港，一方面因为中国经济增长相对确定，另一方面因为疫情控制方面取得了成效，更重要的是我国股市和美股的相关性不高。近期美股、美债和黄金集体下跌，从传统的观念来看，美股、美债以及黄金的走势应该是偏离比较大的，特别是具有避险功能的黄金，应该会逆市大涨，但是美股、美债和黄金一起大跌，特别是石油价格隔夜又创了新低，说明金融机构的流动性非常紧张，金融危机的前兆或已出现，因为很多机构可能在股市暴跌的情况之下，由于加了杠杆或者是做股指期货，石油期货等衍生品交易，从而发生资金链紧张，不得不抛售一切可以抛售的资产，包括黄金。

近期北上资金呈现出持续的净流出，近一段时间净流出500亿，并不是外资不看好A股的表现，而是因为这些外资需要撤回国内救火，来防止出现资金链的断裂，等到海外市场出现企稳，流动性恢复之后，这些资金还会回流到A股市场。

从过去一段时间来看，中国债券资产以其相对较高收益率成为国际避险资金的较好选择，境外机构持续增持中国债券，数据显示截至2020年2月末，境外机构累计持有中国债券2.28万亿元，交1月末新增756亿元，占中国债券市场余额的2.6%，从债券的品种来看，国债、政策性金融债和同业存单是2月境外机构增持最多的品种，分别增持306亿，340亿和74亿。

中国资本市场对外开放的程度逐步提升，外资流进流出的通道已经完全打通，去年上半年我国债券正式纳入彭博巴克莱国际债券指数，而A股纳入MSCI新兴市场指数的比例也提升到了20%，本月底A股纳入富时罗素国际指数的比例将会提高到25%，随着越来越多的国际指数纳入中国的债券和股票，将来外资流入中国资本市场的步伐必然会进一步加快。

2019年初我就提出未来十年是中国资本市场发展的黄金十年，主要的投资机会都在资本市场，居民储蓄大转移的方向也是从理财产品、从楼市逐步流向股市，这会催生中国股市的黄金十年，A股慢牛长牛的行情已经启动，疫情以及美股见顶之后的暴跌，只是打乱了牛市的节奏，不会改变A股市场慢牛长牛的走势，因此建议投资者可以采取分批抄底的方式，来配置消费、券商和科技三大方向的优质股票。坚持价值投资，做好公司的股东，至关重要，无论市场怎么波动，无论多么风云变幻，都要坚持的投资理念，这样才能够淡定从容的应对市场波动，通过持有优质的股票来穿越牛熊周期。

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