【兴证财富期权锦囊】期权锦策·左右逢源

引言“资之深，则取之左右逢其原。”——《孟子·离娄下》近期全球资本市场大幅动荡，美股上周两个交易日出现熔断，欧洲股市普跌。新冠疫情的全球扩散是全球资本市场调整的主因，同时原油价格、传统的避险资产如美国国债和黄金等也纷纷下跌，以至于出现了进入流动性危机的端倪。国内A股市场整体表现虽然相对抗跌但也呈现出系统性宽幅动荡的局面。在目前动荡市场背景下，普通投资者如何运用股票期权工具来应对呢？提供以下三个基础策略与大家做个交流。

一、单腿策略：买入认沽期权，应对外围市场隔夜风险
应用：投资者担心外围市场风险对A股市场造成影响，当日收盘前买入认沽期权。如果晚间欧美市场大幅下跌，次日A股大幅低开下探，趁认沽期权大幅上涨冲高时获利了结。
买入认沽期权

买入认沽期权最大亏损有限为投入的权利金，当标的下跌跌破平衡点时出现盈利。以3月12日为例，假设投资者收盘前以每份0.0711元的权利金价格买入10张“50ETF沽3月2850合约”，共花费成本7110元。12日晚间外围市场重挫，13日A股市场大幅低开，假设投资者在权利金价格冲高至0.1955附近卖出平仓了结，本次期权交易获利（0.1955-0.0711）*10000份*10张=12440元，盈亏率约175%。
二、保险策略
应用：投资者在持有50ETF或300ETF现货背景下，投资者中长期继续看好ETF现货，但担心近期疫情事件对全球资本市场造成影响，进而造成持有的ETF标的短期大幅下跌，这时可以考虑买入保护性认沽期权来进行对冲规避风险。期权保险策略又称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。

保险策略损益图

保险策略的特点是当市场下行时为投资者对冲风险，锁定最大损失。当市场上行时候投资者仍能享受标的上涨收益。当市场下行时，看跌期权收益增加，因此对冲掉由于市场下跌标的资产的损失；当市场上行时，标的资产产生收益，由于认沽期权费有限，因此投资者仍然能够获得标的资产上涨的收益。
案例：3月5日投资者以3.00元的价格买入100000份50ETF现货，同时担心短期突发事件造成现货价格下跌，于是当日以每份0.0500元的权利金价格买入10张“50ETF沽3月3000”认沽期权。以3月13日50ETF现货收盘价2.796元、认沽期权合约收盘价0.2229元计算盈亏情况：

从案列中可以看出，在构建保险策略后，投资者大幅对冲了短期ETF现货市场下跌造成的损失。
三、组合策略：买入跨式策略
应用：当出现可能剧烈影响市场行情的事件，投资者又无法判断其对行情发展是利空还是利多时，对于手中现货持仓举棋不定，不知是该及时离场还是持仓观望时，投资者就可以利用期权组合交易策略中的买入跨式策略来应对这种大幅震荡行情。

投资者可以利用期权汇点交易软件中“期权策略交易”栏目直接构建买入跨式策略组合。

通过图中的损益图可以看出，当市场剧烈波动时，无论大涨还是大跌，跨式策略都可能获得收益（红色阴影区域），潜在损失有限（绿色阴影区域）。 总结：近期动荡的市场背景下合理利用期权策略不仅可以对冲市场风险，还能利用市场大幅波动获利。无论是牛市、熊市还是震荡市，期权工具都能在不同的市场环境下发挥风险管理的重要作用。

作者介绍：赵友明兴业证券福州分公司高级投资顾问上海交易所金牌期权投顾、高级期权策略顾问央视财经2套《交易时间》栏目特邀嘉宾福建经视《证券报道》栏目特邀嘉宾

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