如何合理配置深度虚值期权

01  每日复盘

3月17日，指数早盘下探回升，午后再度走弱，全天宽幅震荡。

盘面上看，光刻胶、特高压概念领涨，容大感光、通达股份等涨停；网红经济概念午后拉升，口罩、农业种植等走弱。

总体来看，个股仍跌多涨少，涨停70余家，市场氛围依旧较差，赚钱效应一般。

截至收盘，上证指数跌0.34%，报2779.64；上证50指数跌0.31%，报2685.59；50ETF跌0.45%，报2.675元，全日成交金额为23.79亿元。

深证成指跌0.49%，报10202.65；沪深300指数跌0.49%，报3709.68；300ETF跌0.89%，报3.693元，全日成交金额为36.46亿元。

从涨跌幅来看，300ETF沽4月3300涨幅最大，为14.86%，报收0.0657元；50ETF购3月3300跌幅最大，为61.29%，报收0.0012元。

从成交额来看，300ETF沽3月3800成交额最高，为3.88亿元，全日下跌4.35%，报收0.1628元；而50ETF购3月3500成交额最低，为9.49万元，全日下跌28.57%，报收0.001元。

从持仓量来看，50ETF购3月3000持仓量最大，为22.18万张，期权全日下跌33.73%，报收0.0055元；50ETF沽4月3400持仓量最小，共计262张，期权全日上涨1.17%，报收0.7281元。

02  干货时间

今天50ETF走势明显是宽幅震荡，振幅最大的自然落在虚值合约上，比如50ETF沽3月2500合约振幅超过了148%。

除了宽幅震荡市，单边行情（大幅上涨或下跌）更是适合介入虚值合约。

投资者喜欢买入深度虚值合约的原因有两个：

一是权利金低

由期权定价理论可知，实值期权包含内涵价值和时间价值，而平值和虚值期权价格全部由时间价值构成，并且虚值程度越深，时间价值越低。

二是杠杆率高

从收益率角度来诠释杠杆率，期权杠杆率=期权收益率/标的期货收益率，显然杠杆率表明了相同标的资产价格波动下，期权的盈利能力大小。

虽然深度虚值合约权利金低、杠杆率高，但它仅有时间价值，到期后直接归零。

适时买入

一般情况下，开仓都会选择实值合约比较适合，当实值合约有一定盈利的时候，就可以把部分盈利移仓到虚值合约，这样可以充分利用期权的杠杆效应，提高资金使用率，这叫作上涨趋势时的移仓。

在行情有比较明显的上升趋势，也就是一段比较好的单边行情，可以将较低行权价的认购合约转移一部分到上一档行权价的认购合约，例如把一两千元的合约转移到100-500元的合约，以获得更大的收益。

操作原理：实转虚，充分利用期权的杠杆效应，提高资金使用率。

举个栗子

选取的期权交易时间段是2020年3月5日-3月17日。

2019年3月5日-3月17日，50ETF从3.004元下跌至2.675元，跌幅为12.3%。

在这期间，50ETF的平值合约从行权价3.000变成了行权价2.650，因此行权价格为2.600以上的认购期权为虚值期权，因此50ETF沽3月2500的价格从10元/张上涨到了最高370元/张，涨幅达到37倍。

因此，由于深度虚值期权权利金低、高杠杆特征，对于想利用期权博取高额利润的交易者来说具有很大的吸引力，但这并非想象中那么容易，它需要满足两个条件：

一方面，深度虚值期权Delta值很小，标的资产价格中等级别的上涨（下跌）很难导致期权价格实质性上涨，只有行情上涨（下跌）的空间够大，甚至向上（向下）突破执行价格，才能给予期权充分大的增值潜力；

一方面，虚值期权要承受严重的时间价值耗损，只有行情快速上涨（下跌），才能使权利金的增值抵御时间价值耗损。

今日的宽幅震荡行情正是由于同时满足了这两个条件，才出现了认沽合约权利金大幅上涨的现象，而在大多数情况下两个条件很难同时满足，所以必须谨慎买入深度虚值期权。

此外，虽然这种交易方式胜率较低，但只使用不超过某一比例（比如20%）的账户资金买入深度虚值期权，也是明智的合理资金管理模式。

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本文不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。

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