简单理解期权中较难的波动率

一、引言现货是一维的，标的价格即是一切；期货是二维的，除标的价格外增加了到期日的考量；而期权则更为立体，是三维的，增加了波动率的维度。在期权世界中，波动率的地位是不可撼动的，不仅被用于定价、评价，更是直接被编制成指数独立交易。那么波动率究竟是什么？有怎样的表现形式？如何计算？如何评估？如何应用？本文就来揭开它的神秘面纱。二、波动率基本概念1、什么是波动率？在标准的定义中，波动率就是指标的价格的波动程度。如果标的资产的市场价格波动速度足够快，那么以该资产为标的的各期权合约被执行的概率就会上升，这将使得期权合约的价值上涨。所以，波动率表现的是市场价格变化速度。在高波动率市场中，价格变化较快，反之低波动率市场的价格变化较慢。2、怎样的表现形式？波动率一般可以分为四类：未来波动率、预测波动率、历史波动率和隐含波动率。在写这个波动率的时候，查找了很多的资料，也试着写了期权波动率的定义，跟计算方式，发现写完洋洋洒洒一两千字，但是真正能用上的，能看懂的，寥寥无几。都是过于专业的计算方式，对于新手的学习、交易并无太大实际帮助。而对于我们散户，或者普通投资者来说，并不是专业的期权人士，个人觉得没有多大必要去了解波动率的计算以及BS模式的定价方式等。
就好比去捕鱼，知道渔网是怎么用的，知道哪里有鱼就可以了，有必要了解渔网是如何编织的吗？这里简单的举一个例子，来理解波动率：假设，A/B 两个人买了同样的一部车子，在同一个保险公司办车保业务。此时，保险公司如何去评估A/B两个人的保险费呢？是根据A跟B，往年的保费，以及每年事故出险的概率，综合去计算每个人的保费如何。此时，假设A的往年出险的次数平均7/8次，而B的出行记录良好，平均每年出险1/2次。这时候A的车保费用肯定要比B高的多，这个就是因为A的波动大，被保险执行的可能性更高，所以保费更贵。而B的话更加平稳，被执行保险的可能性更低，所以保费会比A更加便宜点。反应在期权市场中，就是当标的资产的市场价格上涨、或下跌的速度足够快，波动很大的时候，那么以该资产为标的的各期权合约被执行的概率就会上升，这将使得期权合约的价值上涨。当投资者认为未来行情有较大不确定性或是会有意外波动时就会更积极的买入期权避险，从而抬高期权价格，表现为IV的不断上涨。而当标的资产的市场价格走势平稳，并没有多大波动的时候，那各期权合约被执行的概率就会下降，而期权合约的价格就会下跌。表现为IV的不断下跌。三、那波动率如何用呢？前面说了波动率的定义，以及简单的理解了波动率，用实际的例子，更直观的感受波动率在不同时期，对期权合约价格的影响如何。

图1：上图为50ETF1月份期权合约，19年12月12日收盘截图，剩余到期时间为41天，当时平值合约差不多在500元不到的价格。

接下来看下当时12月份，50ETF波动率的位置。处于一个很低的位置，差不多在13%附近。

图2：上图为50ETF4月份期权合约，20年3月12日收盘截图，剩余到期时间同样为41天，但是此时的平值合约，却高达1100多元的价格。同样的剩余到期时间，同样都是平值合约，同样都没有内在价值，为什么期权合约的时间价值却贵了六、七百元，这么多？

看下3月12日的时候，波动率处于的位置，已经高达30%附近。从上面的几个图对比，可以得出总结：高波动率的时候，期权合约价格更贵！低波动率的时候，期权合约价格更便宜！而波动率也是在实时变化的，当波动率上升，就会带动期权合约价格的上涨。而当波动率下跌，就带动期权合约价格的下跌。去年12月份的时候，波动率处于13%附近，期权合约的价格很便宜，时间价值很低。而随着近期行情出现了很大的波动，跳空高开，低开，一天的涨跌幅，振幅高达3%，4%，这都是近期司空见惯的行情。而对于年前来说，一天能有2%的涨跌幅都是比较大的行情了。
所以，当行情有出现较大的波动的时候，就会拉升波动率，而当行情波动比较小的时候，或者窄幅震荡的时候，波动率就会下跌。四、波动率策略交易？期权的交易策略有非常多，以波动率为导向的策略也很多，比如波动率价差策略、比例垂直价差、跨式策略、蝶式策略等等
而波动率最常见的，就是做多波动率，跟做空波动率。在波动率处于较低位置的时候，可以做多波动率。也就是买入跨式策略=买入认购+买入认沽。当行情出现大幅波动的时候，波动率上升，带动期权合约价格的上涨，此时做期权的买方市场更为有利，当一边的涨幅超过跌幅时，买入跨式策略就有足有的利润空间了。此时行情的市场表现为，涨幅远远大于跌幅的。上涨的合约加速度涨的更多，而下跌的合约，跌幅有限。或者出现沽购双红的现象！而在波动率处于高位的时候，可以做空波动率。也就是双卖，卖出跨式策略=卖出认购+卖出认沽。当预期行情出现小幅波动或者震荡的时候，或者波动率处于下跌的趋势时，此时做期权的卖方市场更为有利。此时市场的表现为，跌幅会比涨幅更大，下跌的跌的更多，上涨的涨的少。或者沽购双杀。波动率相关的就先说到这里，自去年2月份192倍之后的行情后，波动率拉升到了很高的位置，后面是漫长的波动率下跌趋势。
看下近期的50波动率，已经处于去年同期水平了，与之对应的是标的的大幅波动，随后标的窄幅震荡，和2018年11月一样，波动率必然回归。无论是卖方还是买方市场，要谨防波动率下跌。波动率前期维持在高位，平值期权的时间价值高达七八百，近千元，这也是不合理的，卖方市场可以用双卖、备兑、价差等策略来稳妥的吃到这时间价值。而买方市场要注意波动率下跌带来的损失，更要谨慎参与虚值合约。在波动率下跌的情况下，建议以实值合约建仓为主。

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