看涨气氛浓豆粕虚值期权持仓量增加

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仁和咨询豆粕早评20170412
【走势及策略分析】
隔夜美豆放量探底回升，有利空出尽之意。可参与反弹，但也不要过于乐观，后期上涨乏力时逢高套保可能会是更好的选择。美豆05关注能否走出930-950区间，后期先看970-980区间阻力。

【隔夜市场信息】
1、USDA报告简析：
美豆产量维持上月43.07亿蒲，压榨维持19.40亿蒲，出口维持20.25亿蒲，残值调高0.1亿蒲，期末库存调高0.1亿蒲至4.45亿蒲；

巴西:产量再度调高300万吨至1.11亿吨（上月1.08亿吨，去年9650万吨）;出口调高90万吨至6190万吨，压榨调高50万吨;期末库存上调180万吨至2260万吨

阿根廷方面：产量上调50万吨，至5600万吨（上月5550万吨、市场预期5400-5600万吨，去年5680万吨）。

中国方面：USDA将大豆进口调高100万吨至8800万吨；
全球：产量上调520万吨，大豆结转库存继续调增460万吨，至8741万吨。

2、雷亚尔昨日升值52基点，收报3.1377，由于巴西大豆产量增加，所以当前价格农户放弃等待更高的价格，出售积极性增加；阿根廷比索昨日升值390个基点，收报15.2390.

【天气方面】
1、巴西南部大豆产区天气潮湿，不利于大豆收割。
2、阿根廷中部出现了强降雨及一些洪水，不利于大豆作物成熟及早期收割。预计本周中至末期将会出现较为干燥的天气。
3、美国中西部偶有的零星阵雨和雷暴将导致田间工作和玉米播种遭遇中断。但高于正常的气温将使得土壤升温，对那些土壤干燥程度足以播种玉米作物的地区有利。后期美豆的播种也将展开。

【简析】
报告内容上呈现利空，美豆价格跌至930又重新被买盘托起，收出一根长下影十字星。表面上看，所有的利空数据都搬上台面，利空出尽非常明显。
然而就全球8741万吨的库存和美国1212万吨的结转，这俩个数据就足以定性美豆掀不起大的风浪。
美国后期面对4.45亿蒲的库存，还有4个月的时间，如果给不到下调的窗口，那这无疑会是美豆历史上结转库存做多的年份之一。所以这个压力，看上去不大，实际上在时间面前，很紧迫。往年都会有各种各样的方法，逐月下调库存，而今年尚未看到（除非巴西货币和物流出问题）。所以后面美豆5合约965,7月合约975，可将此作为上限，放空现货。
巴西方面，出口继续上调，又是来自中国的进口上调。这次同样是把中国这部分需求是以期末库存的形势增加的，而非压榨需求。个人认为在油厂目前的现状下，不大可能去积累库存，而是去库存。

【总结】
详细策略请致电仁和咨询获取，欢迎加入仁和大家庭！
颜老师 139-14466112

看涨气氛浓豆粕虚值期权持仓量增加据期货日报4月12日报道，期权作为金融衍生品，其交易理念和交易方式与期货有较大差异。就目前期权市场的量能和交投情绪变化，我们认为，投资者正在适应新的投资产品和投资理念。从量能变化分析，看涨气氛较浓，看涨虚值期权持仓量较大，投资者对后市豆粕价格较为乐观。

期权价格更加敏感

和期货价格变化相比，期权价格对预期的变化更加敏感。就近月合约价格来说，豆粕期货价格波动1%，平值看涨期权价格波动10%左右，平值看跌期权跌幅超过10%；实值看涨期权涨幅较低，虚值看涨期权价格涨幅较高，有的甚至超过100%。看跌期权价格变化和看涨期权价格变化恰恰相反。如豆粕1707合约在14时15分价格为2796元/吨，涨幅为0.90%，平值期权价格为2800元/吨，平值看涨期权价格为46.5元，涨幅为19.23%；平值看跌期权价格为58.5元，跌幅为8.09%。看涨期权执行价格在3000元/吨的价格为3.5元，涨幅为80%，相应的看跌期权价格跌幅为3.76%。执行价格在2650元/吨的看涨期权价格为139.5元，涨幅为5.28%；看跌期权价格为9元，跌幅为21.74%。以看涨期权为例，之所以低执行价涨幅较小、高执行价涨幅较大，主要是低执行价的备注价值高、时间价值低，自身价格高，而高执行价期权只有时间价值，自身价格低。因此，如果对后市看好，买虚值期权即高执行价的看涨期权获得的收益更大。

市场对豆粕价格预期乐观

如果投资对后市看涨，从理性投资的角度分析，看涨期权高执行价的交易量和持仓量较大，看跌期权的低执行价的交易量和持仓量较大，如豆粕1709系列期权。据统计，豆粕1709合约系列期权，执行价位在3000元/吨的看涨期权持仓量超过5200张，远高于其他期权合约；执行价位在2500元/吨的期权持仓量仅有800多张；看跌期权持仓量主要集中在执行价低于2800元/吨的期权合约上，如执行价在2750元/吨和2600元/吨的期权持仓量超过3000张。

我们认为，在期货合约价格上涨时，看涨期权的量能放大，主要是买方力量推动，使得实际成交价格高于理论价格。期货价格上涨，看涨期权的买方积极参与，可以获得权利金上涨的收益，也可以交割获得期货收益，风险相对有限。对于看跌期权而言，主要是卖方力量推动，实际成交价格低于理论价格。价格上涨，看跌期权的买方不会行权，卖方获得权利金收益，所以相对积极。

因此，从期权交易量能上分析，投资者对豆粕后市价格较为乐观。

期权上市有利于市场稳定运行

如果说期货是现货的保值工具，那么期权既是现货的保值工具，也是期货的保值工具。期权的成功上市，有效抑制了期货价格的大幅波动，有利于期货市场价格发现和规避风险功能的发挥，防止部分机构过度推升或打压价格。豆粕期权上市以来，豆粕主力1709合约价格波动在80元/吨之内，最高点在2800元/吨，最低点在2823元/吨，波动幅度明显收窄。

总之，投资者对后市豆粕价格较为乐观，期权作为一种新的投资产品，也在为市场所接受和适应。（期货日报）

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