中国金融的未来，属于欧式期权还是美式期权？

外汇市场决定了一个国家与国际的接轨程度，其自由度越高，越能够吸引海外资金的消费与投资。8月22日，中国外汇交易中心发布重大消息：为进一步发展银行间外币对市场，满足市场外汇风险管理需求，中国外汇交易中心将于2019年8月26日在新一代外汇交易平台CFETS FX2017推出外币对期权交易。

期权的概念，对于国内金融圈并不陌生：股票市场大名鼎鼎的蓝筹指数基金50ETF，就存在期权的交易模式，其成立时间可以追溯到2015年2月份，距今已有接近5年的发展历史。只是vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的交易门槛较高，需要50万的金融资产证明，并不适合国内大部分个人交易者。不过没关系，同期火爆的“二元期权”没有门槛，虽然该产品已经被全球各国联名抵制并下架，但其向全民“科普”期权的功劳不可磨灭。

中国外汇交易中心推出的外币对期权，其实和50ETF的期权类别相同，都是欧式期权。

与欧式期权对应的，是美式期权。对于初次听到这两个概念的朋友来说，很容易将欧式期权看做欧洲使用的期权，同时将美式期权看做美国使用的期权，这是不对的。目前，欧式期权和美式期权的划分并没有地域上的区别，无论在欧洲还是美国，或者是其它地区，两者都有可能出现。为了读者理解更为透彻，整理官方概念解释如下：

美式期权（American Options）：是指在规定的有效期内，任意时候都可以行使权力的期权，可以在成立后有效期内任何一天被执行的期权，期权的买方既可以在期权合约到期日这一天行使权利，也可以在期权合约到期日之前的任意一个交易日行使权利。

欧式期权（Euroean Options）：是指在期权规定的合约到期日方可行使的期权。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，过了期限期权也自动作废。

那么，欧式期权和美式期权哪个更好？从概念解释来看，美式期权赋予交易双方的自由度更高，风险和利润更容易控制；而欧式期权虽然牺牲了自由度，但更具秩序性，也更适合像我国一样，金融市场尚不发达，投资者还未完全成熟的经济体。但是，从现实层面来讲，美式期权已经占据交易主流，欧式期权虽然依旧存在，但已经名存实亡，其交易量远远赶不上美式期权。

期权存在四大要素，分别为：

1、行权期限：它是期权交易的重要内容，范围从数小时到数月，各交易所对此都有上限规定。

2、行权价格：这是指期权的买方行使权力时事先规定的标的物买卖价格。

3、权利金：买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。

4、履约保证金：期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。

这样解读期权，未免过于枯燥，我们来举一个现实的例子：

1
买入EURUSD期权，还可以叫做看涨EURUSD期权。期权购买者购进这种买进期权，是因为他对EURUSD的汇率看涨，将来可以获利。购进期权后，当市价高于协议价格+期权费用之和时，期权购买者可按协议规定的价格和数量购买EURUSD期权合约，然后按照市价出售，或者转让买进期权，获取利润；当市价在协议价格加期权费用之和之间波动时，期权购买者将有一定损失；当市价低于协议价格时，期权购买者将放弃期权。因此，期权购买者的最大损失不过是期权费/权利金（严谨起见，还包括交易所的佣金费用）。

2
卖出EURUSD期权，还可以叫做看跌EURUSD期权。它是指交易者买入一个在一定时期内以协议价格卖出EURUSD汇率的权利。买方购入卖出期权后，有权在规定时间内，按照协议价格向期权出售者卖出一定数量的EURUSD合约。一般来说，只有当EURUSD汇率有下跌的趋势时，人们才乐意购买卖出期权，因为在有效期内，当EURUSD汇率下跌到一定程度后，买方行使期权才能获利。此外，EURUSD未来看跌造成卖出期权费上涨时，也可以直接卖掉期权，这样不仅可以赚取前后期权费差价，而且可以转移EURUSD汇率突然回升的风险。如果EURUSD汇率在有效期内保持平稳没有下降，甚至在这段时间内稳步上升，这时投资者无论是行使期权、转让期权或是放弃权利，非但无利可图，而且还要损失期权费。

理解了期权的所有概念和实际含义之后，我们再来回答另外一个问题：为什么中国外汇交易中心选择欧式期权而不是美式期权？

No.1
流动性考虑。外币对期权在国内刚刚上线，参与交易方主要为银行间会员机构，从数量上来讲参与者并不多，无法形成像A股和期货市场那样庞大的流动性。在流动性疲弱的情况下，贸然引入美式期权，容易导致外币对期权价格大涨大跌，不利于银行等金融机构对冲汇率风险。
No.2
欧式期权的价格有一套完整的公式——Black-Scholes（BS）定价公式，简单易用，能够对期权市场的错误定价进行参考纠正。美式期权虽然也有定价模型，但表达式不够明确，目前只能退而求其次，用数值方法进行求解，而数值方法又太过复杂，不适合瞬息万变的资本市场。
No.3
国内经济调控的主基调可以用一个字概括——稳。欧式期权虽然略显僵化，但非常符合“稳”的概念，美式期权虽然具有更大自由度，但也更难掌控，尤其是在我国金融市场发展的初级阶段。

古语云，一叶落而知秋，窥一斑可知全豹。从我国金融系统选择欧式期权而不是选择美式期权这样一个事件可以看出，我国经济金融领导小组并不喜欢放任自由式的经济管理模式，反而“可控”、“计划性”、“稳定性”才是我国金融市场的未来。

以上内容由ATFX特邀分析师Dean提供。
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