股票期权一问一答（四）

什么是期权？

期权又称选择权，是一种衍生品金融工具，是指买方向卖方支付期权费（权利金）拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量（个股，期货，指数等）特定的权利，但不负有必须买进或卖出的义务，（即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利，而期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺）。

个股期权与期货合约有什么区别？

期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的标的物的标准化合约。

个股期权与期货合约的区别有以下几方面：

(1)、当事人的权利义务不同：

个股期权合约是非对称性的合约，期权的买方只享有权利而不承担义务，卖方只承担义务而不享有权利；

期货合约当事人双方的权利与义务是对等的，也就是说在合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出标的物（或进行现金结算）。

(2)、收益风险不同：

在期权交易中，投资者的风险和收益是不对称的。

具体为，期权买方承担有限风险（即损失权利金的风险）而盈利则有可能是无限的，期权卖方享有有限的收益（以所获得权利金为限）而其潜在风险可能无限；

期货合约当事人双方承担的盈亏风险是对称的。

(3)、保证金制度不同：

在个股期权交易中，期权卖方应当支付保证金，而期权买方无需支付保证金；

在期货交易中，无论是多头还是空头，持有人都需要以一定的保证金作为抵押。

(4)、套期保值与盈利性的权衡：

投资者利用个股期权进行套期保值的操作中，在锁定管理风险的同时，还预留进一步盈利的空间，即标的股票价格往不利方向运动时可及时锁定风险，往有利方向运动时又可以获取盈利；

投资者利用期货合约进行套期保值的操作中，在规避不利风险的同时也放弃了收益变动增长的可能。

个股期权与权证有哪些区别？

权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

个股期权与权证的区别有：

(1)、性质不同：

个股期权是由交易所设计的标准化合约；

权证是非标准化合约，由发行人确定合约要素，除上市公司和证券公司独立创设外，还可以作为可分离债的一部分一起发行。

(2)、发行主体不同：

个股期权没有发行人，每位市场参与者在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方；

权证的发行主体主要是上市公司、证券公司或大股东等第三方。

(3)、持仓类型不同：

在个股期权交易中，投资者既可以开仓买入期权，也可以开仓卖出期权；

对于权证，投资者只能买入。

(4)、履约担保不同：

期权交易的卖出开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金数额随着标的证券市值变动而变动）；

权证交易中发行人以其资产或信用担保履行。

(5)、行权后效果不同：

认购期权或认沽期权的行权，仅是资产在不同投资者之间的相互转移，不影响上市公司的实际流通总股本数；

对于上市公司创设的权证，当认购权证行权时，其发行公司必须按照认购权证上规定的股份数目增发新的股票份数，也就是说认购权证每被执行一次，该公司的实际流通总股本数都会增加。

一说起个股期权，我就想到以前投资过的权证，感觉很相似，它们之间有区别吗？

无论是个股期权还是权证，您只要支付一定的权利金，就有权在规定时间按约定价格买入或者卖出标的证券，从这个角度来讲，两者确有相似之处。

但实际上它们的区别很多，我们下面就为您介绍一下。

首先是发行主体不同。

个股期权没有发行人，每一位投资者只要符合条件都可以成为期权的卖方，因此理论上期权合约的供给量是无穷的，更不容易被操纵；

权证通常由上市公司或其大股东以及证券公司等第三方发行，以其资产或信用担保，因此权证的供给量是有限的。

其次是合约特点不同。

个股期权合约是标准化合约，不同期权合约的条款基本相同，包括行权价、行权方式、到期时间等在内统一由交易所确定，相对更加规范；

权证是非标准化的合约，合约要素由发行人决定，不同权证之间差异较大。

最后是持仓类型不同。

个股期权的交易方式比权证更灵活，如果您判断未来标的证券要上涨，既可以买入认购期权，也可以卖出认沽期权；

如果您判断未来标的证券要下跌，既可以买入认沽期权，也可以卖出认购期权。

也就是说，对于同一只个股期权产品，您既可以当买方，也可以当卖方。

这意味着，在有足够保证金的前提下，您可以在不持有期权的情况下，直接开仓卖出期权。

但就权证交易而言，如果判断未来标的证券要上涨，您只能买入认购权证；

如果判断未来标的证券要下跌，您只能买入认沽权证。您如果没有权证持仓，就无法卖出权证。

因此，个股期权与权证相比，具有抗操纵性更好、标准化程度更高、交易方式更灵活等特点，是您套期保值、规避风险的有效工具。

我习惯为自己持有的股票使用止损订单，现在听说购买认沽期权也有类似功能，是这样的吗？两者使用起来有什么区别，哪个更好？

所提到的其实就是保护性认沽期权。

这种策略是指当您持有某种股票时，搭配购买以该股票作为合约标的的认沽期权。

这样一来，不管股票下跌得多么剧烈，到期日时您都可以按照约定的行权价出售该股票。

止损订单的优点是无限的有效期和无成本，缺点则是不能保护远离最大风险。

如果您选择运用止损订单，在一定期间内，股票价格可能跌落至止损价格及以下水平后，又迅速反弹再创新高，不利于实现您预期的投资目标。

保护性认沽期权可以避免上述问题。

在一定期间内，只要有与股票头寸匹配的认沽期权在手，您持有股票的风险就有限。

保护性认沽期权的缺点则是有限的有效期和成本，当您采用保护性认沽期权时同样可能面临不利局面，比如在认沽期权到期失效之后，股票价格才发生下跌，这时认沽期权就发挥不了预期的作用。

总的来说，止损订单体现的是价格依赖，认沽期权体现的是时间依赖。

不能简单说它们孰优孰劣，只是提供了不同选择，您可以结合投资目标和具体情况进行合理选择。

个股期权ABC视频系列（点击下方链接）:

个股期权ABC之一--期权的起源
个股期权ABC之二--期权的境外发展
个股期权ABC之三--期权基础知识
个股期权ABC之四--期权合约
个股期权ABC之五--认购期权知多少
个股期权ABC之六--认沽期权知多少
个股期权ABC之七--期权与期货
个股期权ABC之八--股票期权与权证
个股期权ABC之九--行权与交收
个股期权ABC之十--股票期权的投资者适当性管理
个股期权ABC之十一--股票期权的价格
个股期权ABC之十二--股票期权的用途
个股期权ABC之十三--股票期权的买方风险
个股期权ABC之十四--股票期权的卖方风险
个股期权ABC之十五--新技能之巴菲特的优雅
个股期权ABC之十六--备兑开仓新技能之长期投资必备良器
个股期权ABC之十七--领口策略新技能之为股票买保险
个股期权ABC之十八--新技能之为股票买保险
个股期权ABC之十九--新技能之卖方收租
个股期权ABC之二十--跨式策略新技能之上涨下跌两不误

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