实值、平值、虚值期权合约该怎么选？

期权合约的选择对于新手投资者来说，并不是一件容易的事。尤其是在打开任意一款行情软件的期权T型报价，看到众多的期权合约后，更是觉得无从下手。挑选期权的合约是期权交易一个关键步骤，它直接关系到投资的盈亏与否、幅度大小。

期权合约的分类

根据行权价格与标的证券市价的关系划分，可分为实值期权、平值期权和虚值期权。

实值、平值、虚值期权合约很好区分：

先找到平值期权，执行价与50ETF价格最接近一档为平值合约，认购和认沽平值合约是同一个。找到了平值合约就知道了平值合约对应的权利金价格是多少了。比平值合约价格贵的是实值合约，比平值价格便宜的是虚值合约。

注意：对于执行价来讲，认购的实值、虚值与认沽的刚好是相反的。

期权权利金价格 = 内在价值 + 时间价值

对于平值和虚值期权来说，期权的权利金只包含时间价值，而没有内在价值。这也决定了实值期权的价格要大于平值和虚值期权（即实值期权比平值、虚值期权贵）

50ETF与期权合约走势对比

每一个期权合约都有自己的价格走势，就类似于股市中的个股的价格走势。下面我们就从实值、平值、虚值合约的走势情况为切入点进行分析。

先来看标的资产50ETF的走势。

50ETF在今年1月到目前的这段时间的总体走势呈现的是向上的趋势。

以上证50ETF购9月的期权合约为例。9月份的认购期权不同的行权价的合约走势却有着很大的区别。

从今年1月份到4月份50ETF价格一路上涨，伴随着标的资产价格的上涨，更高的行权价的期权合约也在不断加挂。

看了这些图之后，大家可能发现了这些合约的成立的时间并不相同，并且对应当时的50ETF的价格也不同。

在1月到现在50ETF总体是上涨的情况下，其实如果将每张认购合约的走势和50ETF对应区间走势进行叠加，走势大致上是一致的。而每张认沽期权的走势与50ETF走势则是相反的。

因此在进行期权交易时，大家不用太纠结每张期权价格是什么走势形状，只需要关注50ETF的价格走势就行了。重要的是关注在什么位置入场、离场以及如何止盈止损，严格执行你的交易策略才是重点。

如何挑选合适的期权合约

在期权交易中，我们到底应该怎么挑选合约呢？是选择便宜的虚值期权合约，还是价格较高的实值合约呢？

1、根据行情选择期权合约

（1）震荡行情

如果方向判断对了，但涨（跌）的速度很慢，也就是遇震荡行情的时候。往往会发现实值期权涨的幅度还可以，但虚值期权涨幅往往跟不上，而反向波动时，虚值期权跌的速度会更快。

实值合约能够跟随指数的涨跌，就算是小幅度的震荡，也没关系，指数涨回来，实值合约的价格也能够涨回来，仅损失小部分的时间价值。但是平值合约，跟虚值合约，已经无法跟随趋势了，特别是虚值合约，更加明显。

所以在震荡的行情中虚值合约不建议持仓，因为期权合约有时间价值的损耗，当合约价格跌下去之后，想涨回来，需要50ETF要有更大的波动才行。
如果要持仓的话，建议做时间价值占比较少的实值合约。

（2）大涨大跌行情

如果是行情出现单边的上涨或者下跌的时候，单边的趋势行情，涨（跌）的速度比较快，基本是轻度虚值期权上涨的幅度比较大。就可以考虑持仓做平值，浅度虚值合约，这样能得到较大利润。

也可根据标的涨跌的速度不同，在虚值和实值期权来回移仓。可以参考的策略是：先买入实值合约持仓，当行情利润出来之后，慢慢的移仓到平值，虚值一档的合约，继续持有。行情走出来之后，能享受到上行的利润。

2、根据波动率选择期权合约

在波动率比较高的时候，期权价格就比较贵。波动率比较低时，期权价格就比较便宜。

如果标的波动率处于上涨途中，顺势方向的期权涨的幅度和金额会大于跌的那个方向，轻度虚值期权并没有多少劣势。

如果波动率处于下跌途中，会发现涨的期权涨幅很小，跌的期权跌幅较大，虚值更加是涨幅较小，跌幅较大。非常不划算。

恒泰证券上海吴淞路营业部
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