给股票买一份“保险”吧！——认沽期权的保险功能

昨日，2020年2月3日，鼠年开市遭遇股灾，A股市场涌现跌停潮，不到3800只股票的A股市场，收盘有3187只个股跌停。大盘开盘就留下了巨大的跳空缺口，市场哀鸿遍野，两市股指虽然收的是阳线但跌幅巨大，上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%。盘面上，只有少数受益于疫情的医疗、口罩等概念股走势较好，真的是冰火两重天！另外，300、500股指期货跌停，50ETF大跌7.45%，300ETF下跌8.43%，超出了大家的预料。

这样的行情，很多股民会有所受伤，其实我想这也许让我们不得不做出反思，或许我们可能有机会去规避这样的系统性风险呢？或者多多少少地减少一定的损失呢？

所以，今天我要给大家再重点介绍一下“期权”这个工具，这里重点给大家介绍的是认沽期权的保险功能。从近期的情况看，认沽期权的保险功能得到充分发挥，对持有的股票、基金等权益类资产的1-2%资金的买入认沽期权，就能很好的对现货起到保护的作用。

因此，建议有条件开通期权的投资者可以先开通好，就象银行给您发的信用卡，您可以不用，但是作为一项工具一定要备好，说不定哪天就用上了。

举个例子，如果手中持有100万的股票市值，昨天的情况，如果手中有1-2万的认沽期权的权利仓,基本上就可以完全对冲了风险，不会有什么大的损失。也就是基本上花费1-2%的保险费，就对该手中持有资产进行了完全的保护。

对于期权小白来说，可能不太理解，首先让我们了解一下期权的权利仓，也就是期权的买方，是盈利无限，亏损有限的。

期权的买方分为：买入认购和买入认沽；买入认购期权，强烈看多后市，买入认沽期权，强烈看空后市。

（买入认购，强烈看多后市）

（买入认沽，强烈看空后市）

而期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。实际上，期权设立的本意，就是为现货和期货提供保险。

期权保险策略运用的场景总结有三种情况：
1、预期标的会上涨而买入该标的，但又担心买入后市场会下跌，买入认沽期权锁定卖出价格；
2、预期市场下行，但股票正被质押中或留作打新股抵充的市值之用，无法抛售；
3、作为长期持有标的价值持有者，持有的标的已获得较好的收益，但对标的是否会下跌并没有百分之百的把握，因此想在锁定已有收益的同时仍保留上行收益的空间。

保险策略的成本等于股票的购买成本加上认沽期权的权利金支出成本，认沽期权就好像为股票下跌这一事件买了一个“保险”。在保护性买入认沽策略中，认沽期权为买入持仓，即权利仓，投资者只有权利，没有义务，因此在采用保护性买入认沽策略时，不需要缴纳现金保证金，也不会面临强行平仓风险。

就如昨天的这种情况，认沽期权大涨，认购期权下跌，很好的发挥了期权的保险功能，最虚值的认沽期权涨幅超过了28倍。

如果手有100万的股票市值，按照今天510300的跌幅是8.43%,100万大约损失是8.43万，如果选择买入认沽的保险策略，给手中持有的标的买一份保险，就能完全对冲风险或一定程度上降低自己的损失。

假设如果选择300ETF2月份3600认沽合约，今天的涨幅约2849%（约28倍），大约只需要3000元，就能很好的对冲风险了。

假设如果选择300ETF2月份4000认沽合约，今天的涨幅约462%，只需要不到2万元，就能很好的对冲风险了。

期权分为深度实值、深度虚值、平值、轻度虚值、轻度实值期权，股票持有者选择什么样的认估期权来对冲，取决于自己愿意放弃多少潜在的盈利以及限制多大的风险。

买入深度实值的认沽期权较为保守，虽然能很好的保护股票头寸，但花费的成本较高，即所付出的“保险费”较高；

买入深度虚值的认沽期权虽然成本较低，但更像买入一份“意外险”，就如今天的股灾式的暴跌，可以从中获得保护。

买入轻度虚值花费的成本介于前两者之间，可以在保护股票的正面作用和对冲成本的负面作用之前达到一种平衡。

可能还有投资者会问，在节前毫无准备，很难预料到疫情的影响这么大，没有想到春节后的第一天行情会超预期的大跌，所以在节前没有买保险怎么办？

确实，鼠年春节后的第一天行情，超出了许多人的预料，让节前持股的投资者很受伤，而很多股票的调整和流动性都受到限制和干扰，很多股票甚至直接打到了跌停。而实际上，因为很多股票一开始就封在了跌停价上，很难抛售止损，这时候，认沽期权还在交易，其实可以买入认沽期权进行对冲保险。即使以510300ETF的开盘价3.73元,分别选择虚值300ETF沽2月3600（开盘价622元/张）和300ETF沽2月3700 （开盘价990元/张），到收盘两个合约的涨停分别是260%和233%；都翻了两倍多，对冲之后在一定程度是可以减少一部分损失的。

另外在尾盘波动率飙升，因为股指期货IF2002跌停了，而且对明天行情的担忧，以及抛售压力、强平盘的出现，尾盘认沽期权对冲需求成为稀缺，在最后半小时迅速拉升。

最后，再说一下融资融券的投资者，融资买入股票的投资者在放大杠杆的同时却承担了负债，所以会比一般的投资者更担心市场下跌，此时更需要运用期权来对整个头寸进行保险。如果在原有斗寸上搭配保险策略，通过买入认沽期权来保护，大幅下跌时用认沽的盈利来补弃保证金，会很有效地避免被强行平仓的风险。

总结：建议具备条件的投资者积极了解期权、开通期权、学习期权，工具时刻准备着，平时可以不用，要用的时候，就不能缺少了。有开通的投资者也可以开始学习起来，不凡小仓位尝试一下。

备注：需要开通期权虚拟交易的投资者可及时与我们联系，虽然现在处于疫情控制的困难时期，一些业务无法临柜办理，但光大证券为广大投资者提供了20余项在线业务办理等服务。希望与大家携手同行、共度时艰！愿大家平平安安，健健康康！
光大证券股份有限公司
投资顾问：吴华
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