50ETF放量大涨，聊聊价差策略

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一、聊观点：
周二50ETF小幅高开，随后全天震荡上行，突破2.35处压力，最终大涨1.94%，收放量阳线。

从核心板块来看，银保板块再次站上5/20日均线，证券板块收至近期箱体上沿位置，将面对年线压力；从权重个股来看，平安突破20日均线，招行沿5日均线继续上行，茅台放量大涨，已突破120日均线压力，整体反弹动能较强。目前50ETF已突破2.35处压力，接下来将面对前期箱体下沿2.40压力，预计此处难以突破，反弹能否持续，建议继续关注5日均线支撑。

期权隐波快速回落，1月认购隐波低于认沽水平，且价差扩大，期权市场谨慎情绪有所增强。结合1月持仓变化来看，可能是上涨后，认购权利仓不看好标的上涨持续性，进而平仓导致。

由于50ETF早盘未有效跌破5日均线，今日持仓未动，持仓中1月牛市认购价差稍有盈利，而2月2500认购义务仓略有亏损，整体盈亏持平，累计浮亏约1%，建议继续持有。

可能部分新入市投资者不太了解牛市价差策略，其实并不复杂，这里简单提一下。通常提到的价差策略主要是牛市价差和熊市价差，对于牛市价差而言，是“低买高卖”，买低行权价认购（认沽），卖高行权价认购（认沽）；对于熊市价差而言，则是“高买低卖”，买高行权价认购（认沽），卖低行权价认购（认沽）。其中，牛市价差分为牛市认购价差和牛市认沽价差，两者均是看多后市，两者实战运用上区别不大。以牛市认购为例，指的是买卖同一到期月份、不同行权价的认购期权。一买一卖会导致持仓到期收益有限，亏损也有限，因此国外交易所对于价差策略通常会推出组合保证金优惠政策。而在国内，上交所也有提出过推组合保证金政策，但比较可惜的是，迄今为止仍未实现。另外，由于卖出期权会收到权利金，这样也可以有效节省买入期权所需付出的资金，因此，在国外价差策略非常受欢迎。

下面附上持有的1月牛市价差策略——买入1月2350认购、卖出1月2400认购到期收益图，可以看到，倘若持有到期，当50ETF大跌时，2350认购权利仓会亏光，但2400认购义务仓权利金会赚到手，因此最大亏损为买入组合策略所支付的权利金（权利仓权利金-义务仓收到的权利金），按收盘买入价计算，最大亏损228元；当50ETF大涨时，2400认购义务仓会被行权，而2350权利仓会选择行权，最大盈利就是2.40-2.35-买入组合策略支付的权利金，按收盘买入价计算，最大盈利为272元。由于牛市价差盈亏均有限的特点，使得其有效控制了持仓风险，因此在标的反弹或小涨行情，非常合适此策略。附上昨日收盘期权宝牛市价差策略到期收益图。

二、聊期权：
周二期权市场认沽认购成交量比89.34%，期权市场情绪仍偏谨慎。从期权持仓变化来看，认购持仓较前一日减少5.03%，认沽增加9.49%，看不涨减少，看不跌大增，期权市场预期偏强震荡。

从1月持仓变化来看，认购持仓全面减少，结合隐波变化来看，可能是上涨后，认购权利仓不看好标的上涨持续性，进而平仓导致；认沽在2350处大幅增仓，标的支撑有上移迹象。

1月期权持仓量变化（红柱认购）

从1月持仓分布来看，认购最大持仓由2350再次变回2400，50ETF压力已上移；认沽仍在2300处持仓最大，下方支撑不变。

从波动率来看，30日历史波动率大涨，收至17.37%。期权隐波快速回落，1月平值认购隐波收跌至17.17%，认沽隐波基本持平，收至20.35%，认购隐波仍低于认沽水平，且价差扩大，大涨后，期权市场谨慎情绪有所增强。

标的历史波动率走势

三、一些数据：
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权周二成交2061125张，其中认购成交1088612张，认沽成交972513张，认沽认购比89.34%。总持仓2492994张，认购持仓1347538张，认沽持仓1145456张。认购持仓较前一日减少71326张，同比减少5.03%；认沽持仓较前一日增加99258张，同比增加9.49%。

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