未来金融研究院 交易观点 2020年1月初，原油因为伊朗的袭击事件，出现了脉冲性上涨。但根据管大的分析，此次影响不会持续太久，果然不到一天时间原油就冲高回落了。可我当时并没有参与，一直处于观望之中。一周以后，1月13日，因为伊朗天然气紧张，突然宣布关停了大量甲醇产能，当天甲醇期货被打至涨停。但是根据上次事件的影响，我判断这会是个入场做空的好时机。 策略与风控 因为觉得这个短期脉冲上涨会像原油那样快速修复，所以下场之前我并没有以损失所有权利金为前提作为风控。一旦势头不对就会平仓，技术上我以突破前高作为止损点。所以我的敞口短期应该只有Delta。 当时期货价格在2350左右，我选择的是盈亏比最高的平值Put，MA2005-P-2350。以期货价格算14日的高点在2400，50Delta的 期权在2400大概会亏损25块，根据当时的价格115，止损的话大约是20%的亏损。所以我下了10%左右的仓位，也就是不利情况下预计亏损在总仓位2%左右。 实盘效果 本来只想简单的做一个情绪修复 行情，结果后面疫情爆发了。对工业品需求预期的打击加剧了甲醇的回调。2月3日节后第一天开盘，甲醇期货跌停，加上其他化工类也死死按在停板上，我认为此次情绪的宣泄仍没有到位，决定继续持仓。第二天，期货价格跌到2000附近。因为我的平值Put已经变成深度实值了，所以我也当作期货看待。当时距离我的目标价2000已经很接近了，而且在第一天恐慌之后，情绪快速修复，IV大幅回落。于是我着手平仓。由于甲醇期权的盘口报价很阔，我的仓位相对合约流动性来说也比较大，我担心一次挂单太多没法顺利成交。所以我先试着用1手1手的挂单把盘口试出来，然后再大批量平仓。结果就是居然当天成交的500多手几乎都是我的单子。本次交易从115开仓到315平仓大概实现了不到2倍的利润，从时间和空间上都大大超出我原来的想象。 总结与建议 场内 商品期权因为点差大，没有组合保证金，使得熊差牛差这种常见策略在期货期权上并不太好用。因为通常卖腿的保证金快赶上期货的保证金了，资金效率不高，所以这次我选择了一个单腿策略。同时，商品期权一次报价最多只能100手，大部分合约流动性不佳，仓位稍微大一点的话，行情来了之后即使是用平值移仓追击也有很大的交易成本，甚至卖飞。我本来也想过在第一天之后平仓移到现价平值去接力，但因为可行性不强放弃了。所以要在商品期权上完成接力的话，最好还是利用期货的流动性去配平Delta，这样在实盘操作上更具可行性。 更多精彩内容：
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