沪深300“期权三胞胎”上市走势分化现“波动率套利”机会

　　每经记者：唐宗全每经编辑：叶峰
　　沪深300指数衍生出的三个期权产品今日（12月23日）同时在境内资本市场上市。
　　中国证监会副主席方星海指出，股指期权是管理资本市场风险的重要工具，上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。
　　"龙生九子，九子不同"，"沪深300期权三胞胎"走出了个性化行情，在隐含波动率上体现出了鲜明的个性化差别。
　　锐汇资产董事长陆培丽对《每日经济新闻》记者表示，三种期权首日开盘，沪深300隐含波动率走势符合前期对于波动率的预期。但沪深300股指期权、ETF期权波动率走势不尽相同，尤其是下午的行情对于后市波动率预期不同。作为同一品种，可以从波动率曲面角度和不同品种的期权角度做波动率套利。
　　沪深300指数今日衍生"期权三胞胎"
　　今天上午9:30，沪深300指数衍生出来的期权"三胞胎"同时在境内资本市场上市。

　　图说：沪深300指数"期权三胞胎"同时在境内资本市场上市。图片来源：中金所
　　中国金融期货交易所（以下简称中金所）上市沪深300股指期权，华泰柏瑞300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权分别在上海证券交易所和深圳证券交易所上市。
　　沪深300股指期权共有6个月份的168个合约，它是境内首个股指期权产品。华泰柏瑞300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权挂牌合约都是72个，合约月份都是2020年1月、2020年2月、2020年3月、2020年6月。行权价格间距相同，都是0.100元，只是在行权价格分布上有所差异。华泰柏瑞300ETF期权行权价格分布：3.600元~4.400元，嘉实沪深300ETF期权行权价格分布：3.700元~4.500元。
　　期权"三胞胎"同时推出，三大避险和投资工具将大大提高套保和投机交易的精度。上交所在上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上有成熟的投资者队伍，所以从成交量上看，在上交所华泰柏瑞300ETF期权成交最活跃。
　　中国证监会副主席方星海指出，股指期权是管理资本市场风险的重要工具，上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。
　　中金所看跌期权隐含波动率领先
　　从首日走势上看，看跌期权多数红盘报收，中金所股指期权"IO2002-P-4000"涨幅达到的52.51%，虚值看跌期权还有涨幅超过60%的合约；上交所华泰ETF期权"300ETF沽1月4000"合约上涨21.74%，行权价4.100元的期权合约涨幅达到24.54%；深交所嘉实ETF期权"300ETF沽1月4000"合约上涨46.62%，也是当月期权中涨幅最大的合约。
　　值得注意的是，今日沪深300指数跌了1.25%，华泰柏瑞300ETF跌了1.29%，嘉实沪深300ETF跌了1.25%。
　　从首日隐含波动率上看，中金所股指期权在早盘市场盘整时11点后隐含波动率开始跳水，下午开盘后由于沪深300指数一路走低，股指期权隐含波动率从低点开始爬坡，几乎反弹到开盘的水平。
　　值得注意的是，上交所、深交所的300ETF期权隐含波动率从开盘开始一路走低，直到收盘。

　　图说：中金所股指看跌期权"IO2002-P-4000"12月23日隐含波动率走势数据来源文华财经

　　图说：上交所华泰ETF期权"300ETF沽1月4000"12月23日隐含波动率走势数据来源文华财经
　　锐汇资产董事长陆培丽对《每日经济新闻》记者表示，沪深300股指期权、ETF期权波动率走势不尽相同，尤其是下午的行情对于后市波动率预期不同。作为同一品种，可以从波动率曲面角度和不同品种的期权角度做波动率套利。
　　早盘走势平稳开盘定价符合预期
　　锐汇资产董事长陆培丽对《每日经济新闻》记者表示，期权第一天沪深300走势和50ETF走势平稳，符合前期对于波动率的预期。
　　"开盘前，根据Fields自制波动率指数，4100call（看涨期权）的定价为66.66，3950put（看跌期权）的定价为56.26；开盘后，4100call的实际价格为76，对应隐含波动率为16.45%，3950put的实际价格为51.8，对应隐含波动率为14.16%。"陆培丽表示。
　　陆培丽表示："etf期权开盘定价低，但也是有原因的，是一些融券上的差别，随着时间推移会修复。"
　　首日，中金所股指期权中的看跌期权走势明显要强一些。《每日经济新闻》记者注意到，从交易首日上午的走势来看，在11点以前，看跌期权隐含波动率大体上是持续上升的态势。11点以后跳水，看涨、看跌期权一度联袂跳水。
　　陆培丽早盘收盘时表示："11点以后，看涨期权和看跌期权突然就跳水,我觉得是因为定价过高。首先，和ETF定价比高（这样可以套利）；其次，和实际波动率比定价过高，因为今天沪深300期权只波动0.27%，预示波动率只有5%不到，11点前call（看涨期权）波动率是16，put（看跌期权）波动率是15；第三个原因就是12月份和1月份波动率会低，因为假期多。"
　　下午形成单边市看跌期权受资金追捧
　　上午，上证综合指数失守3000点；下午开盘后，市场信心减弱，沪深300指数继续走弱。中金所看跌期权大幅走强。

　　图说：看跌期权"IO2002-P-4000"12月23日分时走势数据来源文华财经
　　截至收盘，中金所股指期权"IO2002-P-4000"涨幅达到的52.51%；上交所华泰ETF期权"300ETF沽1月4000"合约上涨21.74%；深交所嘉实ETF期权"300ETF沽1月4000"合约上涨46.62%。
　　引入了时间纬度投资进入三元时空
　　期权是个新鲜事物，对很多投资者来说，这个工具都不甚熟悉。
　　锐汇资产董事长陆培丽表示，期货是购买一种预测，你预测的方向是否正确，决定了你是否能够在期货市场上赚钱。期权相比期货来说，有一个明显的优势：期货的损失，一旦产生就不可避免，期权可以通过预先花一笔期权费来避免期货的巨额损失。
　　例如：如果预测商品将来会涨，你就买进，如果事实就是上涨了，你就会赚钱，如果事实上跌了，你就会赔钱。反之同理。方向预测正确，收益非常巨大；预测失误，损失也是巨大的，所谓风险与机遇并存。如果使用期权这个风险管理工具就不一样了，如果市场朝着你预测相反的方向走，你可以不行权，最多损失开始交的期权费，而你如果预测的方向是正确的，那就是巨额的盈利。
　　期权交易的基本原则：看大涨，买认购；温和看涨，卖认沽。看大跌，买认沽；温和看跌，卖认购。持股防跌，保险策略；增厚持股收益，备兑开仓。
　　陆培丽表示："在期权衍生品出现之前，境内在金融投资中唯一的工具是股票、期货、ETF等线性产品，那么所有的问题都是不涨就跌的二元多空问题。但是，假设有一个观点是"上证综指在今年年底之前不会跌破3000点"，引入了时间纬度后股票、期货这种线性产品就没有办法精确描述交易策略。这个时候就需要我们用三元框架去描述，三元其中包括了时间的维度--"在年底前"。期权是带有合约到期日的，这个和股票完全不同。
　　封面图片来源：摄图网
　　每日经济新闻

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