一二三四五，期权入门都清楚（附“菜籽粕期权”新手上路全总结）

在过去给投资者普及期权的过程中，我发现使一个人“从零到一”入门期权往往是难度最大的事。这也难怪！过去的我们，不论是玩股票还是玩期货，始终是加加减减，始终处于一个线性的交易世界中。平时初学者的苦处一直促使着我去思考更为有趣便捷的入门方式，于是从2018年郑商所组织的培训起，我逐渐开始用数数的方式带领学员们入门期权这个工具。明天，恰逢郑商所推出今年的首个期权新品种——菜籽粕期权，那么今天，我们就从一数到五，让初学者把期权的入门要点理个门清儿吧！
数字一：一种不对称的保险生活中最能代表期权的例子就是保险。可以说，期权对于资本市场，正如保险对于实体经济。当我们买了一份保险后，就拥有了一个未来的权利，一个一旦出了意外就可以向保险公司要求索赔的权利——买了航空延误险可以在航空延误到一定时间后向保险公司索赔，买了车险可以在自己的爱车划伤刮伤时向保险公司索赔。许多刚接触期权的投资者，总会拿期权和期货进行各种对比。事实上，同样是套期保值，期货与期权是很不相同的。用期货套保，您往往会在防住下行风险的同时损失了上端大量潜在的收益，同时占用一大笔保证金，相比之下，用买入认沽期权套保，您是通过支付一笔保险费去防范一个灾难风险，占用的资金少，并且没有被盯市和爆仓的烦恼！如果标的资产大涨，您依然享有大额上行的收益，如果标的资产大跌，您的保险便开始起效，只是在标的小幅盘整的情况下，亏损认沽期权部分或全部的保险费，属于一种非对称的保险。数字二：两种分类方式期权有两种经典的分类方式。第一种是分成了认购期权和认沽期权。顾名思义，买认购期权就拥有了买入的权利，买认沽期权就拥有了卖出的权利。因此，当您在一波上行趋势中，希望锁定当前的买入价，害怕踏空时，可以考虑认购期权，而当您持有现货，处于下行趋势的初期，希望锁定卖出价格，害怕套牢时，可以考虑认沽期权，于是我们就可以总结出“怕踏空买认购，怕套牢买认沽”这样的口诀了。期权的第二种分类方式是什么呢？那就是作为期权的买方，他可以在什么时候行使这份权利？这就形成了第二种分类方式：欧式与美式。欧式期权类似欧洲人的刻板，规定只能到期日当天行权，非常类似生活中的电影票，一张8月8号的电影票，既不能在8月7号行权进场，也无法在8月9号行权进场，它只能在8月8号当天入场；而美式期权类似美国人的灵活，可以在到期日前任一交易日行权，非常类似人生漫漫旅途中选择某一天结婚一样，有些人倾向于三十而立，有些人则选择一毕业就结婚。这就是两者最直观的区别。数字三：三种价值状态如果您常看一些期权的文章或报告，您会发现分析师们经常会提到“当前适合卖出虚值期权，当前可以买入实值期权”。这里所说的实值、平值和虚值就是期权的三种价值状态。       尽管从书本上看，我们可以了解到实值、平值、虚值期权的最精确定义，但对于大多数初学者而言，您可以直接通过下面的T型报价，5秒钟内立刻知道每一个期权合约当前究竟算是实值、平值还是虚值！在一般的期权软件里，平值期权所在的行权价总是特别标注的，比如下面截图里圈出的蓝色底纹所在的行权价，它左右两侧的期权就是平值期权，然后以这个蓝色底纹的行权价为中心，东南-西北方向、价格比较贵的期权就是实值期权，东北-西南方向、价格比较便宜的期权就是虚值期权了。

数字四：四种基本操作在《3小时快学期权》一书中，有一个24个字的口诀可以帮助到初学者入门期权的基本操作。“看大涨买认购，看大跌买认沽，看不涨卖认购，看不跌卖认沽”，这里的24个字涵盖了期权交易的四种基本的操作。刚学期权的朋友会问道，同样看涨，买认购与卖认沽有什么区别？区别就在于买认购往往在市场明显上涨时才有赚钱效应，而卖认沽则可以在市场大涨、小涨或是不涨不跌横盘震荡下都赚到钱。买认购做多方向+做多波动，买认沽做空方向+做多波动，卖认购做空方向+做空波动，卖认沽做多方向+做空波动。毫不夸张地说，期权的这四个操作才是真正能穿越各类市场状态的根本核心。大多数横跨一年的市场里，往往是由只有20%的趋势行情和80%的震荡行情结合而成，结合技术和其他量化指标，在趋势行情里试图用买认购或买认沽做一小个波段，在绝大部分的震荡行情里卖期权做好防守，事实上这一年已经足矣！数字五：五个影响要素如果说标的资产是父亲，那么期权就是他的儿子。儿子的脾气性格会受到这几大因素的影响。一个是他老爸的脾气性格，比如标的资产的价格、以及标的价格的波动率；再是这孩子本身的基因，那就是行权价格、到期月份，这两个因素是在一份期权合约挂牌时就已经自带的；最后是是社会大环境的影响，对应的因素就是无风险利率。综合起来，一份期权的价格（又称为权利金、期权费）主要会受到五个因素的影响：标的价格、波动率、行权价、距离到期的时间、无风险利率。下表简单的归纳了这些影响因素对认购、认沽期权的影响方向。影响因素认购期权价格认沽期权价格标的价格+-波动率++行权价格-+距离到期时间++无风险利率+-其中，“+”表示正相关，“-”表示负相关。为方便您的理解，我们可以把期权的价格理解成保险费，于是标的价格就好比被保资产的价值、波动率就好比被保资产的风险，到期时间就好比这份保单的有效期限了。以波动率为例。波动率，也就是被保资产的风险，它如何影响保费呢？举一个简单的例子：国外都有灾难险，比如在上海地区买一个地震险和在四川地区买一个地震险，哪一个保费比较贵呢？当然是四川，因为四川地区一年可能发生十次地震，而上海地区可能十年只发生一次地震，所以上海地区发生地震的风险会小很多。因此被保资产的风险越大，保单的价格越贵。换句话说，标的波动率越高，期权价值越高。所以，在实盘里，您往往会发现这样的现象，标的是涨的，但由于波动率下降了特别快，导致认购期权收盘时的价格还是绿的（即下跌的）。这就好比这样一件事：一个家庭有三个人，爸爸、妈妈和小明！三个人的奖金与家庭的总财富都是正相关关系，虽然今年小明找了一份新工作，年终奖比去年增加了8万元，但是爸爸和妈妈的单位今年盈利情况不景气，年终奖都减少了5万元，于是整个家庭的总财富还是缩水了2万元。这就是标的涨了，认购期权竟然没涨的原因——因为时间衰减了（必然），波动率可能也衰减了（或然）。期权的价格正是等于标的价格、时间、波动率这些主要家庭成员构成的“总财富“，任何一方的财富缩水都会让期权价格下降，在盘面上由红转绿。
附录：菜籽粕期权交易入门的十二个问与答    1、菜籽粕期权的交易时间是什么？
根据郑商所官网公告，菜籽粕期权的交易时间为每周一至周五，09:00-11:30，13:30-15:00以及交易所规定的其他交易时间。菜籽粕期权上市首日便开展夜盘交易，夜盘交易时间与菜籽粕期货相同。 2、菜籽粕期权合约的要素有哪些，怎么记住这些要素？
      和国内其他期权一模一样，一张菜籽粕期权的合约要素有5个：
  合约标的：也就是行权履约什么对象
  行权价格：行权时买卖双方实际收付的金额  合约月份：用来让您确定到期日是哪一天合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权）  合约单位：行权交割多少数量的标的       要一下子记住5个要素并不是一件容易的事，但是交易所都很人性化，会设计诸如合约交易代码的东西，让您通过一行字就能迅速记住每张期权合约的要素。比如“RM005C2300”。

“RM”是Rapeseed meal的简写，表示菜籽粕的意思；“005”表示这份菜籽粕期权合约的合约月份是2020年5月，到期日具体是哪一天可见下面的问答；“C”是英文Call的简称，表示这份期权是看涨期权，“P”则表示这份期权是看跌期权；”2300”就表示行权价为每手2300元/吨。

3、菜籽粕期权有多少个行权价？
对于郑商所的菜籽粕期权，行权价格分布采取“M-1-M”的模式，以对应的菜籽粕期货前一日结算价为基准，确定出1个平值期权，然后再按行权价格间距挂出6个实值期权和6个虚值期权。每个月份初始的合约数量与棉花期权一样。    4、菜籽粕期权相邻行权价格间距是多少？
下面这张图有助于您的记忆：行权价格≤2500元/吨，行权价格间距为25元/吨；2500元/吨