李翔 | 期权：利好因素叠加，50维持看涨

50指数近期走势经过周四的上涨，周五50指数小幅回调，震荡整理，在3100点整数关口下，进行蓄势，市场人气依旧活跃。美伊军事冲突随着川普总统电视讲话缓和；统计局发布12月CPI和PPI数据表示通胀回升暂缓，工业品通缩改善。从近两个交易日的市场反馈来看，市场人气快速回升，内在上涨逻辑没有变化，短期风险事件扰动暂缓，年底流动性改善预期和资本市场改革预期等强逻辑支撑下，指数原有的上涨态势还是延续，短期震荡仍属于上涨过程中的插曲。从资金流向上，北上资金延续净流入，昨日大幅净流入95.8亿元。从技术面来看，50指数周线突破3000点之后，周线五连阳，本周小幅收跌，暂时受3100点整数关口压制。MACD指标重新翻红，DIF上穿DEA形成金叉，恢复多头上涨；日线突破3000点后形成新的箱体，核心区间3000点-3200点。趋势上看，50指数位于所有均线之上，短中长期均线系统呈现多头排列，周五回踩5日均线获得支撑，强势整理，上方压力在2018年1月高点3200点附近。MACD指标多头调整，短期上冲动能减弱。整体来看，周线以及日线保持多头，短期蓄势整理。

本周市场新变化1、12 月 CPI 同比持平于 4.5%高位，PPI 同比显著回升至-0.5%。全年 CPI 上涨 2.9%，为 2011 年以来最大涨幅。全年 PPI 同比下降 0.3%，结束两连升。符合市场预期。2、商务部：中美将于下周签署第一阶段经贸协议。应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤将于本月 13 日－15 日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。短期来看，消息面偏暖，市场面临经济数据真空期，可预计的忧虑因素1月份巨额解禁，但实际解禁规模有限；同时外资延续流入趋势，节前资金面有支撑。当前指数有效突破前期平台，上行空间打开，后续大概率创出新高。短期期权策略50指数今天在黄金、原油等避险资产的休整下，缩量整理。50ETF目前仍位于2.9-3.1元箱体内，价格中枢为3元，在3元之上为强势格局。短中长期均线系统维持多头排列，今天回踩5日均线获得支撑，上方压力位于箱体上沿3.1元附近。隐含波动率指数为14.6，底部大幅反弹后暂时休整，仍处于年内底部区域，大幅低于历史均值。从近月期权合约来看，实值认购合约小涨，实值认沽合约小跌，虚值认购认沽合约均出现下跌，有加速归零的趋势。近期扰动因素不断减少，利好叠加，情绪面显著提振，指数有望延续震荡向上，方向上继续考虑逢低做多，波动率上考虑适当偏空的策略。

1、方向上持有牛市价差组合。比如买入2月购2950+卖出2月购3100，实现温和做多的目的，赚取方向上涨的收益。策略构建基于50ETF在2.9元-3.1元区间延续上涨的判断。策略总共支出权利金889元，卖出开仓冻结保证金约3786元，构建组合策略后，可大大节省交易成本。组合胜率60%，理论上最大收益611元，最大损失889元，盈亏平衡点3.04元。收益和损失有限，风险可控。

2、波动率上持有卖出宽跨式组合。比如卖出2月购3200+卖出2月沽2950，认购合约Delta值0.15，认沽合约Delta值0.14，基本实现市场中性的目的，赚取波动率下跌的收益。策略构建基于50ETF在2.95元-3.2元区间市场波动出现下降的判断。策略总共收入权利金460元，卖出开仓冻结保证金约5300元。构建组合策略后，可大大节省交易成本。组合胜率90%，理论上最大收益460元，最大损失无限，盈亏平衡点2.9/3.2元。注意：隐含波动率处于年内底部区域，买方注意轻仓（低胜率），卖方注意风险度（保证金规则）！市场出现变化及时调整持仓策略。