期权的无风险套利策略

本周卡尔为大家带来的是期权的一个无风险套利策略以及此前均线策略和定投+网格策略的实际应用举例。期权的最大魅力就在于可以组合出多种策略，在动态的市场下，会存在大量的套利机会，其中有很多是低风险甚至无风险的机会。此外，大家最关心的是，当前市场如何运用此前的策略，今天卡尔为大家带来的就是一套完整的交易系统，不要急，慢慢看！

01精彩留言

定投资产选择：很多朋友纠结于定投资产的选择，其实对于定投来说，标的资产的选取比投资股票容易的多，如果对自己的选股没有信心或是没有很多投资经验，还是建议定投基金。场外基金可以在天天基金网选择指数基金，场内基金可以选择指数基金etf。两者区别在于场外基金申购赎回需要几个交易日才能确认，但可以设定定期从银行卡扣款，也就是不需要你亲自交易，场内基金跟股票一样，可以立刻成交，但需要亲自操作。说几个可以定投的场内etf标的：

这是一个投资组合，建议至少选两种不同风格的基金进行定投，例如上证50和创业板50代表了两市权重股价格，500和创业板指数代表了小盘股价格。很多时候存在二八效应。例如2014年创业板走出了大牛市，而2017年主板权重走出慢牛而小盘股跌幅很大。因此建议两种风格都要配置。

02量化普及

期权的无风险套利

在前面几周介绍了期权的相关知识，有朋友留言已经迫不及待的想了解一下期权的策略，下面介绍一种期权无风险套利策略。这是期权核心套利策略之一，之所以称为无风险，可以理解为稳赚不赔的套利方式。

这种套利方式一般需要敏锐的捕捉到市场上出现的非均衡形态，然后迅速反向下单，以获取确定性收益。所谓非均衡形态，下面举个例子，例如工商银行和建设银行两只股票，突然工商银行股价迅速拉升5个点，这时候我们需要做的是，卖空工商银行的股票，同时买入建设银行股票。因为大概率两者股价会趋于一致。这种套利方式叫做统计套利，也就是运用统计数据即概率进行反向操作。期权的存在可以让我们锁定风险。例如上述例子中，假如工商银行继续上涨而建设银行没有任何变化，那我们卖空的工商银行就会亏损，为了锁定风险，我们在卖空工商银行股票的同时，买入他的看涨期权，同时买入建设银行的同时，买入他的看跌期权。

参考上一周的组合策略收益结构可以知道，卖空工商银行股票同时买入他的看涨期权，这样如果工商银行股价出现小概率的继续上涨，看涨期权和卖空股票盈亏相抵，只是损失少量期权费用，假如股价下跌，我们的收益是无限的。同样的，建设银行股价如果小概率的继续下跌，我们损失期权费，如果上涨，我们受益是无限的。也就是说，这个套利组合，锁定了最大亏损，也就是如果出现小概率的事件即工商银行继续涨，建设银行继续跌，只会亏损少量期权费，但如果两者股价趋于一致，我们会有巨大的利润。

上述例子仍然会出现亏损，因此也无法成为无风险套利，只能说是低风险高收益策略。由于期权种类繁多，在很多时候可以出现风险为0的套利，例如下面这个实际案例。

这个2015年6月4日盘口数据是6月到期行权价格2.85元的50etf认购（看涨）期权和同期行权价为2.90的认购期权。此时我们可以买入6月2.90元认购同时卖出6月2.85认购。

下面分析一下这个策略的收益结构。

如图所示，当标的资产也就是50etf基金价格涨到2.90以上时，这个组合亏损达到最大。那么我们计算一下，股价P》2.90时，具体收益是多少。

买入6月2.90购的收益为：行权收益P-2.90，买入期权费用0.2107，收益为P-2.90-0.2107=P-3.1107

卖出6月2.85购的收益为：行权损失P-2.85，卖出期权收益0.2922，收益为0.2922-P+2.85=3.1422-P

P》2.90时，两者组合收益为：P-3.1107+3.1422-P=0.0315

由于规定一手为10000份，因此资金占用为卖出保证金7655.2+买入费用0.2922*10000，共计9762.2。p》2.90时最终收益为0.0315*10000=315。

上述案例就是无风险套利。因为当资产价格大于2.90时我们损失最大，而此时我们仍将收益315，也就是说，最差的情况下收益仍然为正的，因此称为无风险套利。

这里可能对于没有接触过期权的朋友来说有点难度，但是结合上一周期权的基础知识，仔细思考一下不难理解，如果你能够真正理解这个案例，也就理解了期权最为核心的魅力所在，如此套利策略有上百种，而关键的是，它没有风险。

03量化策略

本周主要对前面几周策略做一个总结和思考。

（1）单均线策略：无论你用20日均线也好、28也好、30也好，只要股票价格上穿均线就买入，下穿就卖出。

优点：该策略在单边市场中非常好用，单边上涨的行情中可以在较低位置上车并持有至高点卖出，可以确保你不会错过任何一波行情，无论大牛市还是中级行情，让你吃到整个行情80%以上的利润，同时避免系统性风险。如果未来可以做空，可以大大增加单边下跌行情带来的利润。

缺点：震荡行情效果较差，会长时间处于小赢小亏的状态。

（2）网格交易：网格交易就是将价格按照相等区间进行分割，例如每5%或每5元画一条线（根据不同股票价格具体决定，例如茅台每5元没有意义），每次下跌就买入，上涨就卖出。

优点：不断高抛低吸降低成本，简单易行，只要最终价格涨到一定程度，就可以保证每次交易都有利润，也就是说，胜率是100%。

缺点：会错过大牛市。因为策略要求越跌越买，越涨越卖，因此价格涨到一定程度就会卖光所有仓位。

（3）定投：前几周花了大量篇幅详细讲述了定投的原理和操作方法。简要说明就是，严格按照计划每月或每周定期投入一定比例或定额的资金，坚持一个牛熊周期，在牛市止盈，然后等到价格跌到历史均价附近开启下一个定投周期。

优点：不需要专业投资知识，只需要按照计划执行，你就可以在熊市中积累筹码，在牛市中获利了结，这几乎是投资的最高境界。此外，定投可以起到意想不到的理财效果，也就是平时不用的资金坚持投入，最终获利将大大超过任何理财收益，占用资金少，资金效率高。

缺点：长期浮亏难以坚持。定投原理可以参照定投+网格=用规律赚钱，定投原理告诉我们，跌得越多，跌的时间越长，最终收益越高。反而开始定投后就立刻上涨，这样是赚不到钱的。因此面对长期的浮亏，很多人都清仓销户了，很少有人能够坚持下来，这也是这么简单的策略缺只有少数人能赚钱的原因。

综合以上分析，我们就可以建立一套自己的投资系统。因为上述策略代表了两套完整的行情策略，单均线用于单边上涨，网格交易用于震荡行情，如果能结合起来，岂不是你可以在任何行情中都能有所收获。如何利用上述策略因人而异，这里抛砖引玉，简要介绍一种思路供大家选择。

选择一只股票或基金，在历史价格的平均水平开始做定投，每月或每周投入固定比例或定额资金。同时开始做网格交易。如果价格在历史均值之下，坚持定投+网格交易的模式。如果价格上涨到历史均价之上并且有明显的上升趋势，网格交易的仓位会全部卖光，此时改用定投+均线策略。直到牛市中止盈所有定投仓位，专注于均线策略。最终在破均线之后选择清仓止盈。

04问题思考

上篇文章的问题是：结合最近几个策略，你有没有新的体会？

这个问题的答案就在第三部分，如果仔细思考最近的策略就会发现，这是一个完整的全天候策略，也就是说，这几个策略结合起来，可以在任何市场中运用。使用方法上节已经举例，后续还会陆续展示一些其他的选股和择时策略，届时我们的选择会更加多样化。

今天的问题：当前市场下，如何灵活运用上述策略？

作为科普性质的量化投资公众号，文中有任何疑问欢迎大家留言。如果大家有一些奇思妙想的策略，也可以积极留言，卡尔也会免费帮助粉丝构建相关策略，然后进行一系列优化。一个好的策略是众多智慧的结晶。后续本公号还会免费展示很多基础策略，也欢迎大家提出自己的优化意见。最重要的是，免费，免费，免费！

春风十里不如你
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