我们观察到,2019年3月到6月,受市场风险偏好转弱的影响,IC基差指数持续走低(基差指数为持仓量加权年化基差率),但自7月以来,IC贴水幅度大幅收敛,特别是四季度的上升明显速度加快,年末已回复至-5%以内。我们分析主要原因在以下四点:
① 市场情绪转暖导致IC基差上升。2019年四季度以来市场对2020年权益市场预期收益明显升温,类似的,在2018年、2019年一季度均出现市场情绪回暖导致基差上升的情况;
② IC贴水使得做多替代存在可观的确定性收益,交易制度的优化又降低了交易成本,市场做多力量的增加推动基差贴水收敛。公募基金季报数据显示,2019年三季度以来,其IC多头持仓持续增长,但IF和IH并未出现多头持仓的同步走高。
③ 2019年新成立量化阿尔法基金业绩表现较差,净值回撤压力加大,市场上的做空需求出现边际下降,量化阿尔法策略的拥挤及止损加剧了基差上升的程度。