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合成认购期权长仓

老张是某大果园的老板，近日与中东的一位零售商，签订了在一年后的合约。以每个3元的价格，售卖100万个橙给这位零售商，假如违约的话，就要向零售商赔偿10万元。

他的园长很奇怪地问他：既然是一年后才卖的橙，为什么现在就要签订合约？如果到时橙价上升，我们不是十分吃亏吗？

老张响应说：但橙价也有机会下跌啊！

园长：虽然也有这样的可能。但如果博一博，有机会可赚多一点呢！

老张：我就是不希望冒风险！正如一些持有股票的人，他们也会利用期指及期权作为对冲。

丁园长：这跟卖橙又有什么关系？

老张：「我们拥有整个农场，而农场在一年后将会有大量的橙，所以是现货的持有者;而与中东零售商在一年后的合约，就等于是一张期权。这是一个现货与期货对冲的组合，是可以减低整体风险的！

园长很兴奋地说：明白了！我认识一些朋友，在购入蓝筹股以后，也利用期货作为对冲,以减低正股的风险，把利润锁在某一位置上，使到时股价无论是上升或是下跌，也可以得到稳定的利润！

老张：而且当中加上违约的条款，使我们的得益更大呢！

园长：这点我就不太明白了。违约的规则，是我们要向零售商赔价10万元的，为什么得益反而更大！

老张：因为加了这个条款之后，合约就变成了一张变种的认沽期权，我们就是“合成认购期权长仓”的持有者。假如未来的橙价大幅上升，例如升至4元一个的时候，我就会把10万元赔给零售商，然后以市价4元卖掉100万个橙，赚取额外的90万元。

老张：厉害！这真是一个进可攻。退可守的灵活方法呢！

很多人以为期货是高风险的工具。但其实只要运用得宜，是可以减低整体组合的风险，作为与现货对冲的工具。

对冲的原理：就是对两种走势相反的工具作出买卖。从中抵销双方的升跌风险。对于拥有股票的人，若预计将来的股价下跌。就应沽出期指作为对冲，因为当股价真的下跌时。虽然股票组合会取得一定亏损。但期指所得的盈利，可对股票的亏损作出弥补。从而使到整体组合的风险降低。

除了沽出期指之外，投贷者可利用“合成认购期权长仓”(Svnthetic Long Call)的策略，作为对冲股票的工具。此种方法需要你在持有资产时，再买进相关的认沽期权。当股价下跌的时候，认沽期权的价格就会上升。从而弥补股价下跌的损失。而当股价上升的时候，认沽期权就会作废，损失作为保险的期权金，持有的资产将会为你带来利润，以补偿所失去的期权金。

与期指对冲的方法相比，期权的对冲法需要付出一定的期权金。但可享受股价上升的潜力。

实战例子

(1)合成认购期权长仓

某人在150元购入汇丰股票一手，估计后市略为偏淡，于是购入一张汇丰150P认沽期权，付出5元的期权金。在到期日的时候，将会出现以下情况：

股价150元：期权作废，但正股收益补偿损失的期权金。

(2)利用期指对冲正股

例如某人持有汇丰和长实股票各一手。他估计后市短期内将会看淡。但由于是一个长线投资者,故可考虑沽出一张小型恒生指数期货，作为对冲：

小型恒指期货每点价值：10元

今天恒生指数：16000点

=>每张小型恒指合约价值=10元x16,000=160,000元

过了两星期之后,市况真的如预料一样，恒生指数由原先的16000点下跌至15000点。而他所持的投资组合，亦跟随大市下跌：

沽出一张小型恒指期货可赚(16,000-15,000)x10=10,000元。所以在以上的组合中。成功地以小型恒指期货对冲股票下跌的损失。

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