骏利亨德森投资：波动率可能被低估

2020年是否标志着全球市场波动新时代的开始？骏利亨德森投资多样化另类投资负责人David Elms对另类投资资产类别中哪些领域存在机会，以及这对投资者可能意味着什么，给出了一些自己的见解。
关键点

尽管面临全球压力，但直到2019年，波动性仍然很低。进入2020年，鉴于当前的政治和经济风险水平，我们预计股市和固定收益市场的波动性都将加大。
我们预计，市场将在某个时点出现更明显的回调，这可能提供一个买入头寸的机会，如果风险溢价扩大和波动性上升，这些头寸应该会做出积极反应。
在这种环境下，另类投资策略所能发挥的最重要作用，就是提供具有吸引力的回报率，而与推动传统资产回报率的来源几乎没有相关性。

你认为2020年最重要的机遇和风险在哪里？
与预期相反，多数资产类别在2019年上涨，而以芝加哥期权交易所(CBOE) vix指数衡量的波动性仍然顽固地保持在低位，忽视了全球的压力。然而，某些因素有可能使这个特别的泡沫破灭。反转的收益率曲线和负利率让投资者感到不安，随着现实的到来，独角兽公司(估值超过10亿美元的初创公司)要么失望，要么失败。
我仍然认为波动性被低估了。鉴于当前的政治和经济风险水平，到2020年，股市和固定收益市场的波动性似乎将不可避免地加大。从英国脱欧的不确定性和极具争议的美国总统大选，一系列因素在起作用，这让我们相信，市场大幅波动的潜力被低估了。
长期宽松的财政和货币政策，加上美联储、欧洲央行和日本央行推出的数万亿美元刺激计划，支撑了人为压低的波动性。许多本应从全球金融危机中吸取的教训却被忽视，取而代之的是维持现状。与此同时，杠杆效应推高了风险资产的价格，对股票有利，并限制了利率，对债券有利。
在这种环境下，另类投资策略所能发挥的最重要作用，就是为投资者带来有吸引力的回报，而与推动传统资产回报表现的来源几乎没有相关性。
哪些关键主题在替代方案领域特别相关？
多元化是金融市场的一个被过度使用的公理，但正如我们在2018年12月看到的大幅下跌所显示的那样，真正的多元化很难实现。在市场压力增大的时期，来自看似不相关的资产的价格变动常常是同步的。2020年另类投资的问题在于，这种资产类别能否为投资者带来真正多样化的回报。
目前，市场就像典型的难解之结一样难以解决，显示出一种政治和经济风险高度上升的奇怪组合，而目前这种风险还没有反映在价格上。我们看到了未来可能出现更多不确定性的迹象，但把握市场时机几乎是不可能的。
是否有一个特定的图表可以作为2020年变化的关键指标？
VIX指数接近10年平均水平，这让我们对当前市场波动预期有了一个有趣的了解。我们认为，未来几个月市场不会停滞不前。我们预计，市场将在某个时点出现更明显的回调，这可能提供一个买入的机会，如果风险溢价扩大和波动性飙升，这些头寸应该会做出积极反应。
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