可转债界的滑铁卢

大家圣诞快乐～

今天豆妹来和大家聊聊一种喜闻乐见的低风险投资品可转债。今年以来，很多小伙伴都开始了可转债的投资，其中最主要的是参与可转债的打新，也就是我们说的新债申购。

和新股申购不同，可转债的新债申购是完完全全的信用申购，既不需要你持有股票市值，也不需要你提前缴纳申购资金，只需要有一个股票账户就可以参与，所以豆妹身边很多完全没有买过股票的小姐姐今年在可转债行情火热的刺激下也纷纷开立了股票账户，就为了参与可转债的打新。

今年不论是股票还是可转债的行情都不错，所以大部分上市的可转债价格都在100元面值以上，也就是说只要打中了新债就有利可图，所以豆妹身边的小姐姐都把可转债打新当作一个稳赚不赔的买卖。

豆妹作为一个可转债的老司基，平时除了参与可转债打新，还会参与可转债的二级市场交易，来博弈一些可转债价格波动的收益。其中，豆妹最喜欢的就是利用可转债的常见条款来进行套利，主要参与的是下调转股价带来的机会。

常见的股价下调条款如下：当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

在股市低迷的2018年，有几十家公司下调了转股价，其中兄弟转债更是在18年9月21日将转股价从11.23元下调至5.35元，下调后转股价不到原来的48%。兄弟科技9月21日的收盘价为5.38，如果按照原转股价计算，转股价值仅为48，而下调转股价后转股价值一下达到100.56。从公司公告拟下调转股价到正式下调的约两周时间，兄弟转债涨幅达10%。而回顾历史，为了促使持有人转股，避免触发回售，南山铝业曾连续三次下调转股价。

豆妹最喜欢参与的就是可转债价格已经低于下修条款规定价格的可转债，例如在辉丰转债价格低于80元的时候豆妹就果断参与了进去，尽管公司并没有如预期的下调转股价，但是由于预期一直在，所以辉丰转债的价格并没有像正股一样大幅下跌，而是在71元附近就止跌，随后伴随着市场的好转涨到了面值以上。

对于豆妹来说，以低于下修条款规定价格的市场价格买入可转债，是非常安全的，一方面可以博弈可转债转股价下修，一方面由于可转债纯债价值的存在，下跌空间非常有限，而上涨空间却非常大，可以说是性价比非常高的投资。

今年以来，随着可转债发行的火爆，可转债市场大幅扩容，很多公司为了吸引投资者，都将可转债的转股价下修条款定的非常友好，例如很多公司规定当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。而为了避免公司随意下调转股价损害股东利益，目前下调转股价更为严格，一方面规定了限定的时间，一方面需经股东大会2/3以上股东赞成，此前民生转债、众兴转债等下修提案被否决。

所以要注意并不是所有低于下修条款规定价格的可转债都值得参与，豆妹的经验是低于这个规定价格越多，可转债剩余期限越短，转股比例越低的可转债参与价值越高。

一般来说，发行可转债的公司都是抱着一颗能转股必须转股，绝不拿出真金白银还钱的心。并且由于可转债发行距离到期一般都有5-6年的时间，期间大都能经历一波牛市，并且还有下修条款的保护，所以在豆妹印象中还没有碰到过真正还钱的公司，不过最近却真的出现了这样一家公司，可以说是遭遇了转债市场的滑铁卢。

格力转债于今天正式在上交所摘牌，并且按照106元的到期赎回价格对于未转股的可转债进行了到期赎回，在今天对资金进行了兑付。

格力转债是格力地产在2014年12月25日在上交所发行的规模9.8亿元、期限5年的可转债，自2015年6月30日进入转股期，截至 2019 年 12 月 24 日（到期日）共有 7,858,000 元人民币已转为本公司股票，累计转股数为 1,349,234 股。本次到期赎回的本金为 396,882,000 元人民币，到期赎回总额为420,694,920.00 元人民币（含税），也就是说转股数量还不到存量的2%。

其实为了促进转股，格力地产也不是没有努力过。今年9月，格力地产公告将转股价由6.94元下修至5元，可以说是幅度非常大了，格力地产的股价应声上涨，但是却没有达到促进转债转股的目的，最终还是没有避免到期还款。同时去年8月和今年3月，由于股价低迷，格力地产曾经接受了5亿元的可转债回售，而没有选择下修转股价，可以说是非常任性了。

豆妹去翻看了历史数据，上一次到期赎回的可转债好像还是2014年的博汇转债到期赎回，距离现在已经有5年多的时间了。

尽管这种真正被到期赎回的可转债是极少数，但是格力转债的例子也提示我们，并不是所有可转债都可以通过条款来保证在到期前实现可转债转股，在博弈条款套利的时候还是要注意风险，尤其是在现在监管严格，可转债下修转股价要求提高之后，并不是所有下修条款都能顺利被通过并执行。所以投资需谨慎，还是要时刻注意风险哦。

最后豆妹提醒，「小目标1925」明天申购最后1天啦，截止至下午3:00点，别忘了上车哦！

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今日（2019.12.25）：
上证指数自2982.68点到2981.88点，下跌-0.03%；
「小目标」系列组合预计上涨0.03%左右，和大盘表现相当。

小目标上线以来（2018.2.8至今）：

上证指数自3262.05点到2981.88点，下跌-9.89%；
「小目标」系列组合上涨15.19%，跑赢大盘25.09%。

截止2019年12月24日，「小目标」一共发车43期，其中32期已达标5%~8%，平均运行周期4.7个月，若每期跟投下来，投资年化回报是17.24%。

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