转债申购‖璞泰转债：当资本遇上技术，就会产生绚丽的化学反应

日月开新元，天地又一春。今天是2020年的第一天，刷子首先恭祝大家新年快乐，新的一年心想事成！
过去的一年，在各位小伙伴的陪伴下，刷子过得尤其充实。不少小伙伴觉得刷子一直写写写，很辛苦。说不辛苦绝对是假话，当其他人还在刷电视剧的时候，刷子在查找资料；当其他人在看娱乐新闻的时候，刷子在苦苦思索如何构思一篇文章（尤其是标题）；当其他人在聚会闲聊的时候，刷子在键盘上默默爬格子.....
但是，刷子也从中收获了很多，其中，最大的收获就是：每分析一个转债，就仿佛在与一个行业对话，从中能真实触摸到中国社会每个“齿轮”转动的温度，能真切感受到中国经济每个“细胞”涌动的活力，这其中的幸福感、成就感、满足感，真的难以用文字形容。
暂且打住，刷子是个比较感性的人，不打住的估计还能洋洋洒洒写上数千字。俗话说，新年要有新气象，那就让新的气象从分析2020年首支上市的璞泰转债开始吧。
发行条款
1.债券评级：AA，无担保，上海民营企业（评级一般）
2.发行规模：8.7亿（规模适中）
3.票面利率：0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，10%（含2%），共13.3%（利率较低）
4.股价下调：30~15~80%（比较严苛）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）
7.有无网下：无
8.当前转股价值：约102.37
9.网上申购代码：754659

（截图于集思录）
正股质地

璞泰转债对应的正股是璞泰来，2017年上交所上市。公司主要从事新能源锂离子电池关键材料及自动化设备的研发、设计、生产与销售，主要业务有负极材料、涂布机和涂覆隔膜。下面，刷子一一来分析这3块业务。
负极材料，是公司最主要的业务，营收占比约64%，子公司江西紫宸人工石墨市场占有率达到 22%，是行业头部企业。关于负极材料，刷子多说几句。我们经常听到新能源汽车锂电池目前常用的有两种：三元电池和磷酸铁电池，刷子在分析国轩转债时曾提到国轩高科的一个重大隐患是，其产品主要是磷酸铁电池，代表未来发展方向的三元电池占比较小。三元电池和磷酸铁电池，是以锂电池的正极材料来划分的，其负极材料目前基本都是石墨碳材料。
涂布机，营收占比约11%，子公司深圳新嘉拓去年国内锂电涂布机产值排名第一，ATL90%以上的涂布机由公司供应。涂覆隔膜业务，营收占比约16%，国内最早从事湿法隔膜涂覆加工，是宁德时代最大的涂覆膜供应商。
之所以如此详细介绍公司的每一项业务，主要是想说明这家公司真的很牛，几乎把每一项业务单独拉出来，都是细分领域的龙头。至于为什么公司会这么牛，后面再作分析。
业绩方面，表现十分优秀。2016-2018年，营收每年增速分别为82%、34%和47%，利润每年增速分别是256%、27%和32%。值得注意的是，今年前三季度营收增52.8%，扣非净利润增26%，第三季度同比增45%，创季度新高，扣非净利润同比增58.5%，总体感觉公司进入了新一轮高增长期。
当然，公司并非完美无暇，应收账款余额较大，存货余额较大，客户集中度较高（前5大客户营收占比63%，主要客户是ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇等）。公司商誉不高。
申购建议
倾力申购。倾力申购的理由很充足，当前转股价值较高，正股质地优秀（锂电子负极材料公认龙头，几乎每项业务市场竞争力都很强）。除此之外，刷子还比较看好公司的管理层。
公司实际控制人梁丰曾任多家基金公司的基金经理及投资总监，投资经验与资本资源丰富。总经理、第二大股东陈卫是ATL创始人之一，在 ATL 任职10多年，技术和产业资源深厚。此外，公司还有多名核心高管都在ATL核心技术部门担任过高管。这样的公司，老大有资金，老二有技术，技术与资本完美对接，还有一帮技术过硬的兄弟，不牛才不正常呢？
另外，顺便考大家一下，就转债条款而言，大家注意到璞泰转债与其他转债的不同之处了吗？
注：1.本文仅是个人的分析和思考，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。2.友情提醒：可转债属低风险投资，但不代表没有风险。转债千万条，不亏第一条；投资不谨慎，亲人两行泪。