【股指期货周报】股指期货放量上涨，IC贴水大幅收敛

报告要点

本周二沪指站上3000点同时两市成交额超过7500亿元，随后在3000点以上窄幅震荡，截至周五收盘，上证综指收于3004.94点，本周累涨1.26%，中小板指领涨涨幅达2.46%。A股的融资融券余额已经连续2个交易日保持着万亿以上，市场风险偏好回暖。
整体来看，近期IF、IH、IC基差指数同步走高，表明自中美贸易协议达成阶段性协议以来，市场情绪趋于乐观。12月18日收盘，IF、IH、IC基差指数（基差率按持仓量加权）分别为3.12%、2.18%、-1.22%，均创下近期新高，此前在2018年和2019年一季度股指期货基差均出现升水，但之后股指均见阶段性顶部，因此对本轮上涨行情宜保持谨慎。目前企业、居民杠杠率居高不下，经济显著全面复苏的可能性较低，高通胀对货币政策进一步放松形成掣肘，难以具备系统性行情启动的条件，我们建议更应关注结构性拐点。
同时，IH基差下降，IC基差上行，两者关系的逆转或表明目前市场风格正逐步从价值转为成长风格，随着市场盈利底的趋近，可关注IC/IH比价的均值回归带来的结构性机会。

期指行情概览

本周二沪指站上3000点同时两市成交额超过7500亿元，随后在3000点以上窄幅震荡，截至周五收盘，上证综指收于3004.94点，本周累涨1.26%，中小板指领涨涨幅达2.46%。A股的融资融券余额已经连续2个交易日保持着万亿以上，市场风险偏好回暖。
沪深300、上证50、中证500指数涨幅分别为1.24%、0.21%、2.19%，对应股指期货主力合约涨跌幅分别为1.31%、0.57%、2.43%。从价格来看，本周股指期货上涨势头较强，各品种价格均呈现远月升水结构，显示对后市预期较强。
本周股指期货市场成交大幅放量伴随持仓增加，市场日均成交量超过24万手，日均持仓接近36万手。IF、IH、IC日均成交量分别增加28.13%、36.45%和21.22%至9.68万手、3.81万手和10.58万手；IF、IH、IC日均持仓量分别增加8.46%、2.17%和0.75%至12.47万手、5.97万手和17.43万手。
本周各品种投机度小幅上行。截止到周五，IF、IH、IC投机度分别为0.81、0.67和0.64，IC增幅较大。

基差方面，近期IF、IH、IC基差指数同步走高，表明自中美贸易协议达成阶段性协议以来，市场情绪趋于乐观。12月18日收盘，IF、IH、IC基差指数（基差率按持仓量加权）分别为3.12%、2.18%、-1.22%，均创下近期新高。
本周股指期货各合约基差持续走高，周五收盘除IC2006合约外全部升水现货指数。IC目前不仅贴水程度较今年年中大幅收敛，从其绝对数值来看，也处在2017年以来的高位，显示市场对后市的预期较强。

现货市场回顾本周全球股市普涨。美股方面，本周道指报28455.09点周涨1.14%，纳指报8924.96点周涨2.18%，标普500指数报3221.22点周涨1.65%，录得连续第四周上涨，并创近三个月来最大单周涨幅。国际贸易协议取得进展的消息令本周美股市场情绪乐观。
欧洲方面，德国DAX指数报13318.9点，周涨0.27%；法国CAC40指数报6021.53点，周涨1.73%；英国富时100指数报7582.48点，周涨3.11%；欧洲斯托克600指数上涨0.88%。
亚太方面，韩国综合指数报2204.26点，周涨1.57%；日经225指数报23816.63点，周跌0.86%；澳大利亚ASX200指数报6816.3点，周涨1.13%。
本周A股大盘大幅上涨，后遇到阻力出现小幅调整，市场普遍关注3050点的压力点位。本周沪指累涨1.26%，中小板指领涨涨幅达2.46%，深成指上涨2.25%，上证50指数上涨0.21%。

行业表现方面，本周各行业板块普涨，仅农林牧渔（-0.74%）板块继续调整。传媒（+5.17%）、房地产（+4.41%）、轻工制造（+2.97%）板块涨幅靠前。

本周A股大涨，成交放量，两市日均成交额由上周的4815.91亿元增加值6379.83亿元，市场成交活跃度明显提升。其中12月17日的成交额达到7512.73亿元，创下近期新高。

市场分析3.1 经济基本面11月份多项主要经济指标好于预期，经济运行总体平稳、稳中有进的态势进一步显现。
国家统计局新闻发言人付凌晖谈及本月经济运行的积极变化时表示，从主要指标表现来看，可以总结出以下特点：一是“两加快”，即工业和服务业、市场销售均增长加快；二是“两稳定”，即就业形势、外贸外资增长保持稳定。三是“两改善”，即经济结构、市场预期继续改善。
11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速比上月加快1.5个百分点，为近五个月首次重返6以上。其中制造业增长6.3%，比上月加快了1.7个百分点。11月，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长8.9%、8.5%，分别比规模以上工业快2.7、2.3个百分点。
1-11月份，工业投资同比增长3.7%，增速比1-10月份加快0.2个百分点。1-11月份，基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资增速均略有回落，但固定资产投资增速仍与1-10月份持平，主要原因是工业行业中，除制造业之外其他两大行业投资增速出现回升，采矿业投资增长25.3%，增速比1-10月份加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长3.6%，增速加快1.7个百分点。
11月，市场销售增速加快。当月社会消费品零售总额38094亿元，同比增长8.0%，增速比上月加快0.8个百分点。限额以上单位化妆品类、饮料类和通讯器材类商品分别增长16.8%、13.0%和12.1%，增速分别快于全部社会消费品零售总额8.8、5.0和4.1个百分点。

3.2 政策面
国家领导人20日晚应约同美国总统特朗普通电话。国家领导人指出，中美两国在平等和相互尊重基础上达成了第一阶段经贸协议。在当前国际环境极为复杂的背景下，中美达成这样的协议有利于中国，有利于美国，有利于整个世界和平和繁荣。
证券法修订草案四次审议稿主要内容包括：突出强调投资者权益保护，特别是中小投资者权益保护这一主线；从改革证券发行制度、规范证券交易行为、强化信息披露要求、加大投资者保护力度、健全多层次资本市场体系、大幅度提高证券违法成本等方面对修订草案进行修改完善。
银保监会回应“资管新规过渡期延长传闻”称，银保监会始终要求银行严格落实资管新规、理财新规的规定，规范开展理财业务对于存量业务的处置，严格制定整改计划，按照进度扎实有序推进，但也会根据实际情况研究是否对相关政策进行小幅适度调整。

3.3 资金面
本周央行公开市场有500亿元国库现金定存和2860亿元MLF到期，本周进行了6300亿元逆回购操作和3000亿元MLF操作，本周净投放5940亿元。近期市场资金面较为宽松。
12月18日，央行下调14天期逆回购利率5个基点至2.65%。此次14天期逆回购利率下降，不是新一轮“公开市场降息”，而是与之前MLF利率和7天期逆回购利率下降相一致的后续行动。11月5日，1年期MLF操作利率调降5个基点至3.25%；11月18日，7天逆回购操作利率调降5个基点至2.5%。
12月20日R001加权平均利率为1.8690%，较上周同期跌30.79个基点；R007加权平均利率为2.4184%，较上周同期跌11.39个基点；R014加权平均利率为3.2983%，较上周同期涨69.67个基点；R1M加权平均利率为3.5550%，较上周同期涨4.76个基点。
12月20日shibor隔夜为1.8140%，较上周同期跌31.90个基点；shibor1周为2.5290%，较上周同期涨5.50个基点；shibor2周为2.9520%，较上周同期涨50.90个基点；shibor3月为3.0410%，较上周同期涨0.85 个基点。

本周北上资金通过沪股通、深股通分别净买入116亿元96亿元，合计净买入达到212.41亿元，南下资金本周净流入港股138.60亿元。12月以来累计净买入出超过622亿元。

3.4 市场情绪
两融资金近期持续加仓，12月19日两融余额达到10106.85亿元，增长迅速，连续两日突破了万亿关口，这是自2018年4月份以来的首次，市场多头意愿明显加强。

后市展望本周二沪指站上3000点同时两市成交额超过7500亿元，随后在3000点以上窄幅震荡，截至周五收盘，上证综指收于3004.94点，本周累涨1.26%，中小板指领涨涨幅达2.46%。A股的融资融券余额已经连续2个交易日保持着万亿以上，市场风险偏好回暖。
整体来看，近期IF、IH、IC基差指数同步走高，表明自中美贸易协议达成阶段性协议以来，市场情绪趋于乐观。12月18日收盘，IF、IH、IC基差指数（基差率按持仓量加权）分别为3.12%、2.18%、-1.22%，均创下近期新高，此前在2018年和2019年一季度股指期货基差均出现升水，但之后股指均见阶段性顶部，因此对本轮上涨行情宜保持谨慎。目前企业、居民杠杠率居高不下，经济显著全面复苏的可能性较低，高通胀对货币政策进一步放松形成掣肘，难以具备系统性行情启动的条件，我们建议更应关注结构性拐点。
同时，IH基差下降，IC基差上行，两者关系的逆转或表明目前市场风格正逐步从价值转为成长风格，随着市场盈利底的趋近，可关注IC/IH比价的均值回归带来的结构性机会。

黄少艺投资咨询证号：Z0013226

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