李翔 | 50强势突破，期权维持看涨

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本文不构成投资建议，据此入市风险自担
平安证券天津分公司期权专员国家理财规划师李翔
50指数近期走势
经过昨天的强势上涨，今天50指数小幅回调，震荡整理，在年内高点3065.93点之下，进行蓄势，市场人气依旧活跃。昨日在券商板块带领下，市场放量突破密集成交区创近期新高，平台突破带来后期上升格局。
从技术面来看，50指数周线突破2018年1月高点3202点与2019年4月高点3048点的下降趋势线压制，12月周线五连阳，重回3000点上方，MACD值即将翻红，为多头反弹；日线突破2840点-3000点箱体上沿，3000点上方区域压力依然较大，年内第五次站上3000点。
趋势上看，50指数站上所有均线，短期均线系统多头排列，20日均线上穿60日均线形成“金叉”，距离年内高点3065.93点仅一步之遥，如果成功突破，上方压力在2018年1月高点3200点附近。MACD多头上涨，短期趋势看多。整体来看，周线以及日线保持多头。

本周市场新变化
1、时隔14年证券法修订法案获得通过，明年3月1日实施。证券法的修订，意味着 IPO 审核制时代结束并同步开启注册制，市场从成长走向了成熟，随之来的还会有与之相配套的退市制度改革，市场结构性牛市行情有望常态化；
2、央行出台政策明年3月1日起存量贷款利率由LPR替代，引导降低实际利率，有利于资本市场。银行偏利空、地产偏利好，多空因素交织。
短期来看，市场面临经济数据真空期，可预计的忧虑因素1月份减持高峰规模预计为240亿元，占明年总解禁规模的3.5%。同时增量资金仍有流入惯性，节前资金面有支撑。当前指数突破平台，上行空间打开，后续大概率延续走高。
短期期权策略
50指数今天在券商、保险、银行权重休整下，缩量整理。50ETF目前仍位于2.9-3.1元箱体内，价格中枢为3元，可视作强弱分界线。昨天的中阳线再次回到3元上方，短期均线系统多头排列，20日均线上穿60日均线形成“金叉”，上方压力前期高点3.07元附近。隐含波动率指数为14.5，低位大幅反弹三个交易日，仍处于年内底部区域，大幅低于历史均值20。从全部期权合约来看，认购合约小跌，认沽合约小涨。近期利好叠加，短期情绪面显著提振，市场有望延续震荡反弹态势，后市震荡攀升重心缓步抬升为主，可继续考虑逢低做多的策略。

1、构建牛市价差组合。比如买入1月购2950+卖出1月购3100，实现温和做多的目的，赚取波动率低位时温和上涨的收益。策略构建基于50ETF在2.9元-3.1元区间出现上涨的判断。策略总共支出权利金868元，卖出开仓冻结保证金约3456元，构建组合策略后，保证金占用为0，可大大节省交易成本。组合胜率56%，理论上最大收益632元，最大收益率约72%，最大损失868元。收益和损失相对有限。
2、激进的投资者也可考虑合成股票多头策略。比如买入1月购3000+卖出1月沽3000，实现看涨的目的，赚取标的上涨的收益。策略构建基于50ETF在2.9元-3.1元区间出现上涨的判断。策略总共支出权利金557元，卖出开仓冻结保证金约3337元。组合胜率46%，理论上最大收益无限（损益图为倾斜向上直线，与股票收益相同，占用资金成本仅为13%），最大损失30556元（理论上股价跌为0），盈亏平衡点3.056元。
注意：隐含波动率处于年内底部区域，买方注意轻仓（低胜率），卖方注意风险度（组合保证金规则）！市场出现变化及时调整持仓策略。