期权交易总结：私募从业者的2019年收益报告

编者按：2019年发鹏老师与策略星学院相继合作了期权Excel分析、期权风控等多个培训课程，并是咏春大师的忠实用户。值此辞旧迎新之际让我们来听听作为一位私募从业者是如何博弈2019年的期权市场，又有哪些利弊得失能为投资者起到预警的作用呢？下面让我们与发鹏老师一起回顾2019年期权市场。

今天是2019年最后一个交易日，明天即是2020年元旦节假期，新旧交替之际先祝福各位朋友新年大吉！亦是因此，加上日内行情基本算乐观型收尾，今天就不扯其他的了，简单总结一下我自己2019年的期权交易。

先放上自己的2019年期权交易累计收益曲线：

如上图，2019年累计实现12.71%的收益，最大回撤1.75%，夏普率3.64。总体的表现，我个人是满意的，但也深刻觉得还有很多需要进步和优化的地方，依据行情阶段简述如下：

a.第1阶段-年初至2019年2月中旬

此阶段50ETF从2018年12月的下跌行情转换为缓步上行，期权隐含波动率总体保持震荡走低结构，凭借期权中性卖方以及波动率套利策略收获一定收益，过程相对安稳，主要利润源于前者。

b. 第2阶段- 2019年2月中旬至3月上旬

此阶段50ETF经历缓涨变急速暴涨行情变化，期权隐含波动率大幅上行并保持高位波动，期权卖方头寸受到一定的波动干扰在该阶段波动加大，最大回撤即出现在此，但总体仍主要因为期权中性卖权以及波动率套利策略收获一定盈利，主要利润源于前者。

c. 第3阶段-2019年3月上旬至5月上旬

此阶段50ETF行情虽继续震荡上扬，波动不算小，但鉴于前阶段隐波已然升至较高水位，期权隐波总体呈震荡回落的走势，期权中性卖方及波动率套利策略收获本年度最稳定与丰厚的阶段收益，主要利润源于前者。

d. 第4阶段-2019年5月上旬至10月上旬

中美贸易战重燃、科创板上市皆在此阶段内，50ETF走势亦是上下震荡，期权隐含波动率总体继续震荡回落，过程中因期权卖方及波动率套利头寸收益不错，前后两策略的利润贡献大致5:5。

e. 第5阶段-2019年10月上旬至12月上旬

此阶段50ETF虽有一定的方向性行情，但苦于期权隐含波动率在5年最低位一直徘徊，权利金价值极低造成波动率套利策略利润空间极度有限，亦基本未有参与中性卖方策略，产品在阶段内基本未实现收益。

e. 第6阶段-2019年12月上旬至年末

中美贸易阶段性协议的签署促成了50ETF的行情回升，隐波亦从此前的一潭死水有所波动，加上300期权的上市，主要因期权波动率套利策略收获一定的利润。

2019年的我个人需要总结的地方：

a.过于习惯中性无方向，在趋势时段总是不能说服自己基于合理的风险承受释放一定敞口，错过类似1-2月的趋势利润，需要反思；

b.类似2月份的狂躁行情带来的期权组合波动控制能力还需要提升，日内对冲的临场反应缺乏利用趋势的魄力，需要反思；

c.出于风险控制的理由没问题，但对标的的预期过分保守导致对波动有惯性思维进而从8月底开始主观的控制了期权中性卖权的头寸，影响了一定的收益需要反思；

d.低隐波阶段的期权交易能力还需提升，或者继续进阶自己的期权策略，或者选择扩充自己的其他品种交易策略池（比如商品期权至今几乎没有深入了解），需要总结精进；

e.有些懒惰和过分自信，特别是对新期权品种上市前的了解与准备不足，就像300期权上市首日与次日的情况，虽然有收获约千5的收益，但因为自己未能提前充分准备导致错过了1%+的无风险套利利润，需要反思。

好了，希望2020年交易顺利！希望自己的管理规模早日5000w+！

对于delta cash、gamma cash的实战操作，greeks的应用，卖期权的管理，我这里就不多说，不然又要写好几千字了……想了解更多相关期权风控知识等，可以参加由策略星邀请沈发鹏老师开的线上课程。

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