2019年回顾特刊：场内期权的类蝴蝶效应

　　来源：永安期货
　　《张老师期权笔记》，带来我们永安期货期权总部总经理张嘉成的期权笔记！为了大家，张老师可是把压箱底的私人笔记都拿出来了！篇篇都是十几年的实战心得，句句都是精华哦~了解期权，学习期权，快来收藏张老师期权笔记！
　　　　张嘉成永安期货期权总部总经理
　　第63篇
　　场内期权的类蝴蝶效应
　　2019年，好快，特别是身处中国场内期权市场领域的朋友们，整年度几乎没有停下来喘息的机会，尤其是下半年，新批了8个期权，突然所有板块都有了期权，正式进入中国场内期权发展的大时代，还来不及兴奋就已经被铺天盖地的准备工作淹没，然后2019年已接近尾声，惊觉期权笔记已经满三年了，60多篇，12万字的内容，不多不少，也算对市场培育尽些许心力，本篇除了例行回顾2019年的笔记之外，面对期权的大时代，个人觉得即将有一些些微的改变，类似蝴蝶效应，值得未来关注。
　　“一只蝴蝶在巴西轻拍翅膀，可以导致一个月后美国德克萨斯州的一场龙卷风”。蝴蝶效应是指在一个动态系统中，初始条件的微小变化，将能带动整个系统长期且巨大的连锁反应，是一种浑沌的现象。这种浑沌现象与期权何干？是的，后来大家理解了为何前些时候方便面消费大减的原因，原来是源自于八竿子打不着的移动支付与外送大军的成熟，改变了消费者的习惯所致。
　　当期权的品种多了之后（如下表），市场互相影响的机会就提高，而有些影响的因果关系是微弱的，不容易发现，甚至根本觉得无关，但事实却发生了，个人觉得这种隐约的驱动逻辑关系，很类似大家说的蝴蝶效应，以下简要说明几种可能的改变。

　　资金使用习惯改变：
　　多品种资金共享，是优？是劣？
　　2019年12月23日，金融期权终于千呼万唤的上市了，再加上2020年初的菜粕期权，总共15个期权，六大交易所都有了期权，表示交易机会变多，资金的使用习惯也可能因此改变，同一个资金账号之下，可以交易期货交易所的期货与期权，也能交易证券交易所的股票期权，多品种资金混用的状况，对投资者来说，是好处也是坏处，好处是资金的效率提高了，若运用得当，还能降低整个资产的收益波动，平滑净值曲线；而坏处是面对的不确定性变高，当同时交易多个品种，特别是包括一堆的非线性头寸，在例行的市场价格波动下，可能因为某个品种的极端行情而毁掉整个投资组合，被迫把没风险的头寸也都处理掉，而两者之间根本毫无关系。
　　价格行为改变
　　大家都知道，期权上市后，大概率会让标的资产的价格波动趋于稳定，因为众多的期权合约，挂勾着各自标的资产价格并随着有序变化，一旦有价格脱队，就会被各种交易策略把价格拉回队伍中，互相箝制的关系错综复杂，才会出现大概率的标的资产波动稳定状况，而这些照顾价格的参与者，对标的资产而言，是新的一群，这群人的交易根本不是基于标的资产的传统驱动逻辑。没关注期权的客户则会发现盘整的时间变长了，而当出现单边走势时又凶猛无比，不动则以，一动就惊人的价格行为，让投资人越来越搞不懂盘了。
　　观盘习惯改变
　　不论技术分析派还是基本分析派，都有各自的观盘系统，不过这两种方式在期权加入后却不一定管用，基本分析跟技术分析都是找标的资产的驱动机会，都是方向性的层面，而期权的交易者还有波动率的层面，不是原来方式可以简单观察的，同时大量的期权持仓累积，还有可能反过来影响标的物的价格行为，这下好了，本来看方向涨跌各一半的概率就已经很难了，还得判断深奥的波动大小，然后更要进一步分析期权为何如此持仓，而盘中标的物的涨跌观察，都要同时看看看涨期权有没有相应的上涨，看跌期权有没有相应的下跌，如果出现扭曲，很可能就是某个蝴蝶效应的起点。
　　多品种到期效应
　　如果衍生品持仓够大，邻近到期结算就可能出现影响结算价的市场行为，美国金融市场最常出现季月合约的到期效应，俗称“三巫日”，特别是有期权到期的日子，卖方为了捍卫持仓的安全性，就有可能出现影响价格行为的交易，当然，如果结算价的计算方式设计的好，效应会比较小，但无法完全避免，毕竟衍生品就是会有结算的机制，只要市场交易正常，潜在的到期效应就可能在未来某种状态下发生，未必会出现大风险，但有可能会让你原本可以获利的部位变成无效，所以提醒所有投资者，目前六个交易所都有了期权，未来品种还会越来越多，到期结算的规定不尽相同，但一定会遇到某一次的到期日期间，会有多个品种同时或接续到期，届时也可能出现中国的“三巫日”，媲美美国衍生品市场成熟的象征，好好应对，无须在意。
　　期权的蝴蝶效应已默默启动
　　以上说的几种类蝴蝶效应，也许短时间还不容易发觉，但将在规模放大成熟的过程中逐一发生，这些现象是衍生品成熟过程中必经的过程，虽然对投资人的要求较高，挑战较大，但却是一个甜蜜的负担，让我们静静看待这些效应推动着中国期权市场的成长。
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